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　　貿(mào)易巨頭嘉能可的命運(yùn)近日牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)，作為全球最大的上市大宗商品貿(mào)易商，嘉能可財(cái)報(bào)惡化或是大宗商品市場(chǎng)萎靡不振的直接寫照。
　　近日嘉能可公司在股東壓力下宣布擴(kuò)大債務(wù)削減規(guī)模，今年停止付息，這更讓投資者感到商品市場(chǎng)的低谷似乎還沒見底。
　　但事實(shí)上，一家貿(mào)易公司的命運(yùn)或許并不能左右行業(yè)的未來，即使破產(chǎn)，無非就把業(yè)務(wù)賣給其他公司，誰會(huì)在乎運(yùn)小麥或者大豆的貨車上寫的哪家公司的名字呢？
　　無論嘉能可沉浮幾許，大宗商品的長(zhǎng)河仍將源遠(yuǎn)流長(zhǎng)。
　　作為交易商 嘉能可更像是礦企
　　盡管嘉能可主營貿(mào)易業(yè)務(wù)，但它是重資產(chǎn)型貿(mào)易商，尤其是收購了Xsrata之后，嘉能可實(shí)際變成了附帶交易業(yè)務(wù)的礦企，而不再是純粹的貿(mào)易商。
　　如果作為純粹的貿(mào)易商，利潤(rùn)來源主要靠貿(mào)易規(guī)模，而對(duì)商品價(jià)格的波動(dòng)是免疫的。而且嘉能可屢次聲稱，能夠用貿(mào)易業(yè)務(wù)的盈利對(duì)沖上游業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)暴露。但事實(shí)上，大宗商品價(jià)格下跌后，嘉能可上游業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)敞口已經(jīng)過大，遠(yuǎn)高出貿(mào)易業(yè)務(wù)的覆蓋能力。
　　受到全球需求減弱和大宗商品價(jià)格暴跌影響，嘉能可上半年凈虧損6.76億美元，而去年同期則凈賺17.2億美元。
　　同時(shí)，嘉能可CDS息差過去幾天已經(jīng)擴(kuò)大了三倍至450基點(diǎn)，這說明市場(chǎng)對(duì)嘉能可的風(fēng)險(xiǎn)更加悲觀。
　　這種悲觀或許連嘉能可管理層也沒有料到。華爾街見聞網(wǎng)站昨日提及，嘉能可管理層在與股東見面后態(tài)度出現(xiàn)180度大轉(zhuǎn)彎，隨即宣布將債務(wù)削減規(guī)模從原先的十分之一擴(kuò)大至三分之一，三周前曾信誓旦旦承諾繼續(xù)的支付股息也被砍掉。
　　嘉能可此舉終于得到投資者認(rèn)可。消息公布當(dāng)天，嘉能可在倫敦股市一度上漲11%。
　　嘉能可到市場(chǎng)意味著什么？
　　作為行業(yè)巨頭，嘉能可被視作商品市場(chǎng)的晴雨表。嘉能可落得今日境地，也是受大宗商品價(jià)格大跌拖累。
　　在多種原材料價(jià)格大幅下跌至數(shù)年新低之際，嘉能可的財(cái)務(wù)報(bào)告令人大跌眼鏡。嘉能可上半年凈虧損6.76億美元，而去年同期則凈賺17.2億美元；營業(yè)收入出現(xiàn)了25%的同比降幅，至857億美元。
　　但正如前文所述，嘉能可的虧損更多來自上游礦產(chǎn)業(yè)務(wù)不濟(jì)，而非貿(mào)易業(yè)務(wù)。嘉能可是否會(huì)破產(chǎn)只有它的股東最關(guān)心，并不會(huì)對(duì)行業(yè)形成全面打擊。
　　嘉能可2012年以26億美元的價(jià)格出售Viterra就是個(gè)很好的解釋。
　　也就是說，嘉能可的業(yè)務(wù)可以被賣給其他公司。也許放貸的銀行可能為此蒙受損失，但這就是他們?cè)摮袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)。不過應(yīng)該看到好的一面，比如其他交易商將會(huì)更加謹(jǐn)慎對(duì)待自己的財(cái)務(wù)狀況，這并不是壞事。
　　在現(xiàn)在這個(gè)階段，越是純粹的貿(mào)易商，經(jīng)營狀況反而越好。