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　　1、宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向供給側(cè)改革,中長(zhǎng)期投資“重新興與輕周期”
　　中國(guó)宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向“供給側(cè)改革”決定了中長(zhǎng)期投資格局,支持新興產(chǎn)業(yè)以“新供給創(chuàng)造新需求”,同時(shí)加快推進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)過剩產(chǎn)能出清。反映在市場(chǎng)層面中長(zhǎng)期投資邏輯“重新興”與“輕周期”。美元長(zhǎng)期波動(dòng)弱化,中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)化,將會(huì)逐漸熨平此前“資源經(jīng)濟(jì)”下的周期性和波動(dòng)性。商品在05-15年之間的大牛與大熊格局將很難再現(xiàn),商品在大跌之后進(jìn)入數(shù)年的蟄伏期,以往波瀾壯闊的有色趨勢(shì)性投資也將弱化。
　　2、基本金屬：蟄伏中尋找波段
　　過去四十年美聯(lián)儲(chǔ)加息周期與CRB金屬價(jià)格上漲周期對(duì)應(yīng),FED降息周期對(duì)應(yīng)CRB的下跌。如美聯(lián)儲(chǔ)加息,則意味著美聯(lián)儲(chǔ)判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已夯實(shí)可以抵御加息的負(fù)面效應(yīng),但考慮到全球經(jīng)濟(jì)和低通脹,其頻率和幅度均較小,美元指數(shù)出現(xiàn)階段回調(diào),CRB金屬指數(shù)呈現(xiàn)20-30%反彈,有色股（尤其是工業(yè)金屬冶煉股）將呈現(xiàn)難得一見的波段機(jī)會(huì)。如美聯(lián)儲(chǔ)未加息,或者反倒降息,只能說黑天鵝又來了。有色連這個(gè)波段機(jī)會(huì)也將消失。
　　3、小金屬：鋰鈷借新興產(chǎn)業(yè)突破周期限制
　　國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈下游整車環(huán)節(jié)的爆發(fā)式增長(zhǎng),導(dǎo)致15年上下游產(chǎn)能不匹配,多個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)供不應(yīng)求現(xiàn)象。由于在15-18年國(guó)內(nèi)外主要?jiǎng)恿︿囯姵貜S商產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn),鋰電池與整車之間的產(chǎn)能缺口將被逐漸填平。新能源汽車產(chǎn)能缺口將由電池環(huán)節(jié)繼續(xù)向上游原材料方向移動(dòng),這是貫穿15-16年投資重點(diǎn)。從新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈來看,鋰是供需緊缺最為確定的資源之一,而鈷則將三元鋰電池細(xì)分市場(chǎng)形成突破,進(jìn)而在16-17年達(dá)到緊平衡。
　　4、黃金：好不好還得看通脹
　　我們分析了過去美聯(lián)儲(chǔ)四次加息周期與comex黃金的走勢(shì),在美國(guó)核心通脹水平大幅回升的情況下,加息周期多對(duì)應(yīng)comex黃金價(jià)格的震蕩上行,在加息中后期則呈現(xiàn)回落。當(dāng)核心通脹水平波動(dòng)較小時(shí),comex黃金價(jià)格維持區(qū)間震蕩。考慮到目前全球通脹水平以及comex凈多頭持倉(cāng)持續(xù)回落達(dá)到05年新低,顯示做空動(dòng)能短期難以消解。我們判斷：2016年國(guó)際金價(jià)很可能仍處于震蕩下行。
　　5、投資策略：從中線投資邏輯配置超越周期性限制的鋰、鈷。買入華友鈷業(yè),維持中線增持贛鋒鋰業(yè)及天齊鋰業(yè)評(píng)級(jí);從短線邏輯,如果美聯(lián)儲(chǔ)加息,有色短線上則將有一次整體性反彈機(jī)會(huì),買入豫光金鉛,同時(shí)可關(guān)注云海金屬、云南鍺業(yè)等新金屬材料類股。