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　　投資要點:
　　PVC行業(yè)逐步回暖,公司產(chǎn)業(yè)一體化競爭力強(qiáng):行業(yè)小產(chǎn)能正在出清,產(chǎn)能集中度和產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升,行業(yè)產(chǎn)能公司目前已經(jīng)形成上游(電力、電石)→中游(PVC、電石渣、PVC稀土助劑)→(PVC下游制品、環(huán)保產(chǎn)品等)一體化產(chǎn)業(yè)鏈,公司憑借一體化優(yōu)勢每生產(chǎn)一噸PVC成本比同行低400-500元,毛利率高出10個點左右,油價暴跌乙烯法生產(chǎn)路線成本依然較高,我們認(rèn)為其無法對電石法形成壓力,同時電價下調(diào)或收購蒙華海電帶來電價下降彈性較大帶來超預(yù)期收益。
　　土壤修復(fù)初見成效,海外市場帶來驚喜:公司利用PVC副產(chǎn)物電石渣,無害化處理后生產(chǎn)土壤改良劑,已簽合同10萬噸土壤改良劑預(yù)計可帶來3億元收入,同時原料充沛擴(kuò)產(chǎn)迅速,今年承包內(nèi)蒙古地區(qū)土壤治理后可種植水稻,效果明顯,承包土地約10萬畝大規(guī)模試驗并探索盈利模式,國內(nèi)和東南亞市場可能是率先開花之地。
　　塑交所實力雄厚,不只是供應(yīng)鏈金融,綜合電商也是看點:公司通過12.83億元收購實際控制人周奕豐旗下廣東塑料交易所,切入供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域,其年均1000億成交額和交易接近90%的交割為業(yè)務(wù)的開展提供充足的客戶資源,7-8個點的綜合服務(wù)費用成為未來主要收入來源,初期定義為化工品批發(fā)的萬商臺目前已發(fā)展成一個集商品批發(fā)和零售于一體的綜合性電商平臺,跨境電商業(yè)務(wù)初步開啟,綜合電商業(yè)務(wù)有望成為另一大看點。
　　稀土新材料進(jìn)入收獲期:收購達(dá)茂稀土和組建聯(lián)豐稀土打造自有稀土產(chǎn)業(yè)鏈,新達(dá)茂稀土進(jìn)行冶煉、分離年均上半年并表5月底到6月份產(chǎn)生竟然凈利潤接近1250萬元,預(yù)計其完整年度凈利潤可達(dá)到1億元,其為公司稀土深加工及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈提供原料支持,稀土新材料即將進(jìn)入收獲期,預(yù)期稀土業(yè)務(wù)未來產(chǎn)值在10億元以上。
　　盈利預(yù)測:假設(shè)塑交所16年并表,中谷礦業(yè)項目逐步達(dá)產(chǎn),只考慮土壤改良劑產(chǎn)品銷售收入,預(yù)計15-17年EPS分別為0.54/0.79/0.96元,考慮三大新業(yè)務(wù)突破在即以及當(dāng)前估值水平,給予“買入”評級。
　　風(fēng)險提示:行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利下滑、土壤修復(fù)推廣不及預(yù)期、塑交所業(yè)績達(dá)不到承諾等。