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　　一、工業(yè)金屬進(jìn)入轉(zhuǎn)型期再平衡階段
　　從基本金屬下游需求來(lái)看，轉(zhuǎn)型期投資增速重心下移，經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷新平臺(tái)筑底期，需求待企穩(wěn)。四季度大宗商品供需進(jìn)一步走弱，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)尤在，中國(guó)需求憂慮難消。
　　供給側(cè)改革加速傳統(tǒng)產(chǎn)能出清。行業(yè)自發(fā)供給收縮有望加速傳統(tǒng)產(chǎn)能出清。2015年四季度有色采礦及況煉行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速同比同時(shí)轉(zhuǎn)負(fù)，行業(yè)新增產(chǎn)能沖擊逐漸消化。下半年開(kāi)始電解鋁產(chǎn)能減產(chǎn)面進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)全年凈新增產(chǎn)能在100-150萬(wàn)噸，顯著低于2013-2014年 400-430噸的新增產(chǎn)能量。
　　二、新機(jī)遇 ：轉(zhuǎn)型期對(duì)于小金屬新材料的“重新定義”
　　新經(jīng)濟(jì)新材料的“重新定義” 。年初至今有色各子板塊分化顯著，以“鋰”為代表的小金屬和新材料相關(guān)板塊漲幅顯著高于行業(yè)平均。其背后反映的是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段對(duì)于其物質(zhì)基礎(chǔ)的“新材料”成長(zhǎng)性的預(yù)期。作為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，新應(yīng)用領(lǐng)域的快速拓展和生產(chǎn)成本的降低使得小金屬新材料應(yīng)用日趨基礎(chǔ)化普及化，成長(zhǎng)空間進(jìn)一步被打開(kāi)。
　　1、國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)超預(yù)期，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量有望超30萬(wàn)輛，或達(dá)到35萬(wàn)輛。新能源汽車(chē)鋰電需求占比顯著提升，行業(yè)需求栺局進(jìn)一步向好。
　　2、2015年是我國(guó)核電“走出去”戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)新突破的一年，隨著我國(guó)在巴基斯坦、阿根廷、羅馬尼亞、南非等新項(xiàng)目的開(kāi)拓，我國(guó)核電海外拓展迎來(lái)重要拐點(diǎn)。近年來(lái)我國(guó)核電國(guó)產(chǎn)化率穩(wěn)步提升，從較早期的嶺澳事期核電站到近期的福清/陽(yáng)江5、6號(hào)機(jī)組，核電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)達(dá)到85%以上，但是作為其“心臟”的核電堆芯關(guān)鍵材料尚未實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。我們認(rèn)為核電堆芯材料的國(guó)產(chǎn)化作為我國(guó)核電“走出去戰(zhàn)略”順利實(shí)施的重要前提，值得大力關(guān)注。
　　3、配電端“雙綠色”重要節(jié)能材料。非晶合金是指將處于熔融狀態(tài)的高溫鋼水噴射到高速旋轉(zhuǎn)的冶卻輥上。鋼水以每秒百萬(wàn)度的速度迅速冷卻，僅用千分之一秒的時(shí)間就將1300℃的鋼水降到 200℃以下，原子還來(lái)不及重新排列就被凝固住了，形成非晶態(tài)合金。
　　非晶合金擁有制造節(jié)能和應(yīng)用節(jié)能兩大特性，以其優(yōu)異的電磁性能能夠顯著降低電機(jī)鐵耗，提高電機(jī)效率，是工業(yè)領(lǐng)域重要節(jié)能材料。相較硅鋼節(jié)能變壓器 S13，SH15 非晶變壓器空載損耗降低 60%;而相較現(xiàn)有裝機(jī)容量中占比較高的 S9 硅鋼變壓器，非晶變壓器空載損耗降低 80%以上。
　　4、 輕量化趨勢(shì)帶來(lái)輕型合金投資機(jī)會(huì)。節(jié)能減排要求趨嚴(yán)助推交通工具輕量化趨勢(shì)，帶來(lái)輕型合金投資機(jī)會(huì)。2015年我國(guó)每百公里耗油量為 6.9L，根據(jù)《乘用車(chē)燃料消耗量第四階段標(biāo)準(zhǔn)》到2020年我國(guó)每百公里油耗將進(jìn)一步降低到5L，接近乃至超過(guò)美日發(fā)達(dá)國(guó)家水平。按照車(chē)身減重10%相應(yīng)降低油耗8%估算，車(chē)身減重空間在30%以上。
　　同時(shí)由于受到電池重量及電池續(xù)航里程的影響，新能源汽車(chē)較傳統(tǒng)汽車(chē)更迫切需要車(chē)身減重，而鋁合金車(chē)身材料的應(yīng)用正好滿足了新能源汽車(chē)減重的要求。2015年8月中國(guó)中旺成功開(kāi)發(fā)全鋁新能源公交客車(chē)及特種車(chē)輛，其車(chē)身重量較一般鋼制車(chē)減低40%以上。
　　三、 投資策略 ：基本面預(yù)期差與新材料轉(zhuǎn)型紅利
　　投資主線把握基本面預(yù)期差與轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)新材料機(jī)遇。2016年供給側(cè)改革有望加速行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能出清，加息靴子落地解除短期金屬價(jià)栺制約因素。目前有色金屬價(jià)栺和行業(yè)盈利水平均處于低谷，整體持倉(cāng)比例相對(duì)較低，行業(yè)邊際盈利彈性和配置彈性較大，上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“強(qiáng)于大市”。
　　行業(yè)投資把握兩條主線：1、供需邊際改善帶來(lái)的基本面預(yù)期差修復(fù)的子行業(yè)，把握供給側(cè)改革背景下有色國(guó)企改革重組整合機(jī)遇。2、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段迎來(lái)新材料發(fā)展機(jī)遇，沿著增量新能源市場(chǎng)以及存量節(jié)能減排兩條路徑篩選子板塊及投資標(biāo)的。在增量新能源領(lǐng)域，我們看好受益新能源汽車(chē)快速放量行業(yè)供需格局良好的鋰板塊，以及肩負(fù)我國(guó)核電“走出去戰(zhàn)略”重任的國(guó)產(chǎn)化核電堆芯關(guān)鍵材料領(lǐng)域，在存量節(jié)能減排領(lǐng)域我們看好配電端重要“雙節(jié)能”材料非晶帶材及交通工具輕量化帶來(lái)的輕型鋁合金及鈦合金投資機(jī)會(huì)。
　　四、投資標(biāo)的
　　工業(yè)金屬主要關(guān)注鋅行業(yè)供給收縮。2016-2017年全球主要鉛鋅礦山進(jìn)入枯竭期和新礦供給不足帶來(lái)鉛鋅產(chǎn)能收縮，預(yù)計(jì)新增供給缺口占2014年全球礦產(chǎn)鋅的2.6%，建議關(guān)注標(biāo)的：中金嶺南、馳宏鋅鍺 。
　　新能源汽車(chē)點(diǎn)燃鋰業(yè)激情。國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)超預(yù)期，全年產(chǎn)量有望超30萬(wàn)輛，新能源汽車(chē)鋰電需求占比顯著提升;上游鋰礦資源高度集中，2016年上半年前幾無(wú)新增供給。行業(yè)供需栺局向好，資源類(lèi)企業(yè)加速向鋰鹽加工環(huán)節(jié)盈利滲透。看好標(biāo)的：天齊鋰業(yè) 、贛鋒鋰業(yè) 、眾和股份 、正海磁材。
　　隨著海外項(xiàng)目的開(kāi)拓，我國(guó)核電走出去戰(zhàn)略迎來(lái)重要拐點(diǎn)。近年來(lái)核電國(guó)產(chǎn)化率穩(wěn)步提升，但其“心臟”核電堆芯關(guān)鍵材料尚出境未實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。我們認(rèn)為核電堆芯材料的國(guó)產(chǎn)化作為我國(guó)核電“走出去戰(zhàn)略”順利實(shí)施的重要前提，值得大力關(guān)注。推薦標(biāo)的西部材料 ，建議關(guān)注東方鋯業(yè) 。
　　非晶帶材將成為配電端重要節(jié)能綠色材料。變壓器的高效節(jié)能化將是未來(lái)主要發(fā)展趨勢(shì)，非晶帶材需求將迎來(lái)高速增長(zhǎng)期。看好標(biāo)的安泰科技。
　　交通工具輕量化趨勢(shì)，帶來(lái)輕型合金投資機(jī)會(huì)。C919總裝下線及空軍三代機(jī)裝備盛宴開(kāi)啟中期航空鈦材新希望 ，看好標(biāo)的：寶鈦股份，廸議關(guān)注亞太科技 、云海金屬。
　　五、風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷;供給側(cè)收縮力度低于預(yù)期。