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　　最近大宗商品中工業(yè)金屬價格企穩(wěn)甚至回升，而原油價格則繼續(xù)下跌，這個分化背后可能體現(xiàn)了市場對新興、發(fā)達市場的看法：
　　1) 最近大宗商品中有色金屬與原油的價格走勢再次分化。
　　2) 考慮到大宗消費差異，分化或體現(xiàn)了市場對新興市場和發(fā)達市場的看法。
　　3) 市場走勢符合我們年報的看法：投資者對新興市場并沒有那么擔心。
　　最近大宗商品中工業(yè)金屬與能源價格再次分化
　　大宗商品價格中，最近一個月油價繼續(xù)下跌，而銅、鋁等工業(yè)金屬價格則是企穩(wěn)甚至有所回升，出現(xiàn)了能源與工業(yè)金屬價格走勢的明顯分化。類似的分化在金融危機后體現(xiàn)的比較明顯，2009-2010年工業(yè)金屬價格相對原油同樣有明顯走強，而在2011-2013年則是原油價格相對工業(yè)金屬不斷走強。從短期來看，原因可能是地緣政治、供給等因素。但把時間拉長來看，這種分化背后可能體現(xiàn)了市場對新興市場與發(fā)達市場的看法。
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　　分化或體現(xiàn)了市場對新興市場和發(fā)達市場的看法
　　新興市場與發(fā)達市場在大宗商品的消費上的一個明顯差別是在工業(yè)金屬與能源的消費占比上。新興市場中的中國很有代表性，其消費的銅、鋁等工業(yè)金屬幾乎占全球消費量的一半，而原油消費量則只占約12%。也就是說，整體上來看，新興市場是工業(yè)金屬的主要消費者，而發(fā)達市場則是原油等能源的主要消費者。兩者價格的分化可能有市場對新興市場和發(fā)達市場的看法的因素。在2009年-2010年，同樣出現(xiàn)了工業(yè)金屬價格對能源的走強，同時也是市場對新興市場偏樂觀的階段，這在當時新興市場匯率走強上可以明顯看出來。
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　　投資者對新興市場并沒有那么擔心
　　一些看法可能認為美聯(lián)儲加息給新興市場帶來資金流出壓力，特別是最近阿根廷比索比索匯率的大幅貶值可能加大了這種擔憂。但從之前美聯(lián)儲加息周期中美元指數(shù)的走勢來看，首次加息后美元會有大約1-3個月的走弱階段，這期間新興市場貨幣會出現(xiàn)相對走強。我們在海外年度策略報告《最安全的地方，或許最危險》就指出，市場對新興市場預期可能已在改善。前面提到的工業(yè)金屬價格相對能源的走強，可能也是投資者對新興市場不那么擔憂的體現(xiàn)。