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　　近期，由于國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌，大宗商品整體承壓下行，雖然國(guó)內(nèi)股市連續(xù)上漲，市場(chǎng)情緒有所回暖，有色弱勢(shì)反彈，但可以預(yù)計(jì)銅期價(jià)反彈力度有限。筆者認(rèn)為，有以下幾點(diǎn)原因：1、美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然較為強(qiáng)勁，美元指數(shù)高位運(yùn)行，今年美國(guó)加息依然是大概率事件。2、原油暴跌繼續(xù)拖累大宗商品弱勢(shì)下行。3、中國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)減少，加之國(guó)家經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)連創(chuàng)新低，投資者對(duì)國(guó)內(nèi)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)較為悲觀。4、近期LME庫(kù)存繼續(xù)下降，而上期所庫(kù)存大幅增加，庫(kù)存壓力增大，此外有色現(xiàn)貨價(jià)格貼水幅度過(guò)大。5、前期國(guó)家銅收儲(chǔ)規(guī)模過(guò)小，在短期內(nèi)并未對(duì)銅價(jià)形成提振，供強(qiáng)需弱格局延續(xù)。因此，銅期價(jià)仍然具有下探空間。
　　1、美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，國(guó)內(nèi)GDP創(chuàng)新低
　　美國(guó)方面，非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，失業(yè)率維持較低水平，新訂單數(shù)持續(xù)增加，雖然制造業(yè)數(shù)據(jù)有所下滑，但從美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)中可以看出美國(guó)2016年多次加息依然可期。從近期公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，最搶眼的莫過(guò)于非農(nóng)數(shù)據(jù)，美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)人口增加29.2萬(wàn)人，大幅高于預(yù)期的20.0萬(wàn)人，此外，美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)從增加21.1萬(wàn)人修正為增加25.2萬(wàn)人；10月從增加29.8萬(wàn)人修正為增加30.7萬(wàn)人。美國(guó)12月失業(yè)率5.0%，預(yù)期5.0%，前值5.0%。美國(guó)12月勞動(dòng)力參與率62.6%，預(yù)期62.5%，前值62.5%。美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)擁有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能。預(yù)計(jì)到2016年年中美國(guó)失業(yè)率降至4.5%。預(yù)計(jì)到2017年年末通脹率將達(dá)到或接近2%目標(biāo)水平。加息將會(huì)是緩慢且溫和的；美聯(lián)儲(chǔ)12月份的加息舉措是正確的。總體而言，美國(guó)公布的非農(nóng)就業(yè)以及美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然良好。
　　歐盟方面，從公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，就業(yè)有所好轉(zhuǎn)，但股市暴跌表明投資者對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)依然擔(dān)憂。歐元區(qū)11月失業(yè)率10.5%，創(chuàng)四年來(lái)最低。歐元區(qū)12月CPI同比初值0.2%，低于預(yù)期0.3%，前值0.2%。歐元區(qū)12月核心CPI同比初值0.9%，預(yù)期1%，前值0.9%。此外，歐洲央行表示從去年12月，共買入公共領(lǐng)域債券503億歐元、公債443億歐元、資產(chǎn)擔(dān)保證券1.44億歐元、擔(dān)保債權(quán)58億歐元。其中買入德國(guó)公債104億歐元，較上月的129億歐元有所減少。從股市來(lái)看，近期股市的連續(xù)下跌令投資者對(duì)目前歐洲經(jīng)濟(jì)依然較為悲觀。綜合分析，歐洲就業(yè)數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)良好，復(fù)蘇有一定跡象。
　　中國(guó)方面，中國(guó)四季度GDP同比增速創(chuàng)2009年來(lái)最低，具體數(shù)據(jù)為四季度GDP同比6.8%，預(yù)期6.9%，前值6.9%。中國(guó)四季度GDP環(huán)比1.6%，預(yù)期1.8%，前值1.8%。此外，工業(yè)增速不及預(yù)期，中國(guó)12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.9%，預(yù)期6%，前值6.2%。中國(guó)1-12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比6.1%，預(yù)期6.1%，前值6.1%。房地產(chǎn)有所回暖，但總體止跌企穩(wěn)跡象不明顯，
　　1-12月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)1.0%；1-11月增長(zhǎng)1.3%。1-12月，房屋新開工面積同比下降14.0%；1-11月下降14.7%。1-12月，商品房銷售面積同比增長(zhǎng)6.5%；1-11月增長(zhǎng)7.9%。1-12月，商品房銷售額同比增長(zhǎng)14.4%；1-11月增長(zhǎng)15.6%。發(fā)電量繼續(xù)下降，暗示工業(yè)企業(yè)開工強(qiáng)度持續(xù)下降，中國(guó)12月發(fā)電量同比下降3.7%，前值增長(zhǎng)0.1%。中國(guó)1-12月發(fā)電量同比下降0.2%；前值增長(zhǎng)0.1%?；蛘哒咭约按碳ふ呃^續(xù)加碼，中國(guó)央行公開市場(chǎng)1月19日將進(jìn)行800億元7天期逆回購(gòu)操作。今日還將進(jìn)行750億元28天期逆回購(gòu)操作，為近一年來(lái)首次重啟。另外，公開市場(chǎng)在19日有800億元7天期逆回購(gòu)到期?？傮w而言，外匯儲(chǔ)備持續(xù)下降暗示外資撤離跡象明顯，人民幣持續(xù)貶值，加之股市暴跌使得市場(chǎng)悲觀情緒繼續(xù)蔓延，投資者對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)擔(dān)憂，從官方政策來(lái)看，貨幣政策繼續(xù)實(shí)施保證經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，終端需求依然低迷，官方繼續(xù)通過(guò)貨幣手段以及刺激政策確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。
　　2、基本面
　　2.1 供應(yīng)壓力依然較大
　　國(guó)家從供給側(cè)實(shí)施去產(chǎn)能政策以及國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)的開工對(duì)銅價(jià)下行動(dòng)力有所緩解，但供給端壓力短期難以化解。1月16日，國(guó)家電網(wǎng)公司第三屆職工代表大會(huì)第一次會(huì)議暨2016年工作會(huì)議在京召開，會(huì)議透露2016年，國(guó)家電網(wǎng)公司計(jì)劃投資4390億元用于電網(wǎng)建設(shè)。2016年，國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃開工110（66）千伏及以上線路7.6萬(wàn)公里，變電（換流）容量5.5億千伏安（千瓦）。投產(chǎn)110（66）千伏及以上線路4.7萬(wàn)公里、變電（換流）容量3.1億千伏安（千瓦）。銅進(jìn)口持續(xù)增加，中國(guó)海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放緩，但去年中國(guó)銅進(jìn)口量仍接近2014年所創(chuàng)的紀(jì)錄。中國(guó)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2015年陽(yáng)極銅、精煉銅、銅合金以及半成品銅制品的進(jìn)口量為481萬(wàn)噸，較2014年的創(chuàng)紀(jì)錄的482萬(wàn)噸減少0.2%。2015年12月，中國(guó)未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量環(huán)比增加15.2%，至53萬(wàn)噸，為繼2014年1月觸及536，000噸之后的月度第二高位水平。此外，世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年1-10月全球銅市供應(yīng)過(guò)剩26.6萬(wàn)噸，2014年全年供應(yīng)過(guò)剩29.8萬(wàn)噸。10月報(bào)告庫(kù)存下降，較2014年12月底庫(kù)存高近20.4萬(wàn)噸。報(bào)告顯示，2015年1-10月全球礦產(chǎn)銅產(chǎn)量為1590萬(wàn)噸，較2014年同期增加3.6%。
　　2.2 近期銅庫(kù)存持續(xù)增加，對(duì)銅價(jià)繼續(xù)形成壓制
　　從庫(kù)存方面看，上周LME銅鋅鎳庫(kù)存繼續(xù)下降，但上期所庫(kù)存則繼續(xù)增加，總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)庫(kù)存的壓力逐步增加。截至1月15日，LME銅庫(kù)存下滑至234175噸，較前周同期下降2475噸；此外，從上期所銅期貨庫(kù)存來(lái)看，銅期貨庫(kù)存繼續(xù)小幅增加。截止1月15日，上期所銅庫(kù)存增加至74749噸，較前周同期上漲36681噸。
　　2.3需求低迷，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)弱勢(shì)下行
　　現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)小幅下行，庫(kù)存壓力的增加以及下游需求的低迷使得現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低。截至1月19日，上海物貿(mào)銅平均價(jià)34750元/噸，較前一周同期下跌60元/噸，近期現(xiàn)貨銅價(jià)延續(xù)弱勢(shì)下跌態(tài)勢(shì)；從升貼水?dāng)?shù)據(jù)來(lái)看，截止19日，LME銅升貼水為6.75美元/噸，較前一周同期上漲16.75美元/噸。從國(guó)內(nèi)銅升貼水?dāng)?shù)據(jù)來(lái)看，上海物貿(mào)銅升貼水為-250元/噸，通過(guò)歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，近期現(xiàn)貨貼水幅度過(guò)大，期價(jià)或繼續(xù)承壓。
　　3、技術(shù)面
　　從CU1603主力合約周K線來(lái)看，指標(biāo)上，均線呈現(xiàn)空頭排列，短期33000對(duì)期價(jià)支撐較強(qiáng)。從日K線來(lái)看，近期銅1603合約表現(xiàn)疲軟。指標(biāo)上，短期40均線壓力明顯，綜合來(lái)看，CU1603主力合約反彈力度有限，反彈受阻繼續(xù)下探概率較大，建議投資者偏空思路操作為主。
　　三、操作建議
　　國(guó)際方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然較為強(qiáng)勁，美元指數(shù)高位運(yùn)行，大宗商品繼續(xù)承壓，此外原油暴跌使得近期大宗商品弱勢(shì)下行。國(guó)內(nèi)方面，中國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)減少，投資者對(duì)國(guó)內(nèi)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)較為悲觀，國(guó)內(nèi)股市連續(xù)下跌使得市場(chǎng)情緒依然低迷?；久鎭?lái)看，近期LME庫(kù)存繼續(xù)下降，上期所庫(kù)存繼續(xù)增加，有色現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)弱勢(shì)?？傮w而言，國(guó)內(nèi)庫(kù)存的壓力對(duì)有色期貨價(jià)格形成壓制。產(chǎn)業(yè)方面，前期國(guó)家銅收儲(chǔ)預(yù)期的升溫短期并未對(duì)銅價(jià)形成提振，此外，國(guó)家從供給側(cè)實(shí)施去產(chǎn)能政策以及國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)的開工對(duì)銅價(jià)下行動(dòng)力有所緩解，但供給端壓力短期難以化解。綜合而言，國(guó)內(nèi)宏觀面依然較為疲軟，供強(qiáng)需弱格局延續(xù)，加之市場(chǎng)情緒悲觀，有色繼續(xù)承壓。
　　操作上，近期滬銅1603主力合約可在36000附近建空單，目標(biāo)為34000，止損位36500-37000短線投資者依然逢高沽空為主。