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　　獨特的煤、電、鋁一體化模式。
　　神火股份擁有較為完善的煤電鋁材產(chǎn)業(yè)鏈。公司國內(nèi)四大礦區(qū)擁有煤炭儲量26.49億噸，可采儲量16.74億噸，現(xiàn)有新莊煤礦、葛店煤礦、梁北煤礦、劉河煤礦、薛湖煤礦、泉店煤礦、邊溝礦、庇山礦等9對生產(chǎn)礦井，核定產(chǎn)能1500萬噸。公司的產(chǎn)能利用率基本都在50%-60%之間，產(chǎn)量基本都在800萬噸左右。在公司鋁業(yè)版圖，分為河南地區(qū)和新疆兩個區(qū)域，河南地區(qū)產(chǎn)能約50萬噸（已停產(chǎn)16萬噸），新疆地區(qū)產(chǎn)能80萬噸。值得一提的是新疆神火在鋁價低迷，全行業(yè)大面積虧損的情況下，還能取得較好的盈利。新疆地區(qū)的電力自給率將能達到75%，遠高于公司整體的59.23%，而且過網(wǎng)費也僅為0.039元/度，較河南區(qū)域的0.08元便宜。再加上新疆當?shù)孛禾績r格較低，成本優(yōu)勢明顯。2015年上半年公司新疆區(qū)域鋁電業(yè)務實現(xiàn)凈利潤1.81億元。目前公司鋁及鋁制品業(yè)務約占收入的68.9%，毛利潤的82.2%;煤炭板塊在收入中占比為14.6%，毛利潤占比17.6%。
　　煤炭、電解鋁業(yè)務雙雙受益供給側改革。
　　2016年1月4日李克強總理在太原主持鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展工作座談會，提出化解過剩產(chǎn)能要繼續(xù)堅持以壯士斷腕的精神，與深化改革、企業(yè)重組、優(yōu)化升級相結合。公司有望雙重受益于煤鋁供給側改革。
　　關注高家莊煤礦轉讓仲裁判決結果。
　　2012年6月神火股份曾與潞安集團簽訂了《山西省左權縣高家莊煤礦探礦權轉讓合同》，經(jīng)協(xié)商雙方確認交易總價款為47億元。
　　目前公司僅收到了潞安集團支付的合同定金9.4億元和8億元轉款。公司于2015年2月向北京仲裁委員會提交了仲裁申請，2015年6月仲裁案組庭并開庭審理，9月又進行了第二次開庭審理。
　　截止到目前，該仲裁案尚未裁決，但我們認為該案件應該會在16年上半年結案，目前該仲裁金額已達50億（轉讓價款26.1億，滯納金23.94億）之多，判決結果將對公司產(chǎn)生重大影響。
　　上調(diào)神火股份評級至買入。
　　綜上所述，隨著供給側改革的推進，“僵尸企業(yè)”的清理，煤炭及電解鋁行業(yè)將面臨一次重大的歷史機遇，煤炭和電解鋁價格都有望在2016年上半年探明底部，下半年出現(xiàn)反彈。我們預測神火股份2015-2017年凈利潤分別為-10.34億元、-7.53億元和-7.05億元，EPS分別為-0.54元、-0.4元和-0.37元。作為市場上不多的煤電鋁一體化的企業(yè)，煤和鋁這兩塊業(yè)務未來都有望持續(xù)受益于政策具體落實和細化帶來的提升，我們因此上調(diào)公司至買入評級，參考云鋁股份2.37PB，給予目標價7.6元。