銅供給高增長將逐步兌現(xiàn) 銅價下行壓力增大
2016年04月09日 10:38 4921次瀏覽 來源： 長江證券 分類： 銅資訊
銅礦供給高增長確定性高。長江證券認為2016-2017年銅價將顯著受到來自供給層面的壓力，銅價有下行的風(fēng)險。根據(jù)統(tǒng)計，2016-2017年將是全球銅精礦供應(yīng)的高峰期，銅精礦(含銅量)供應(yīng)量將分別達到1959.8萬噸、2069.1萬噸，供應(yīng)增速分別達到5.0%，5.6%。
新項目投產(chǎn)拉低銅礦成本曲線。盡管新增項目的品位逐年不斷降低，但我們認為，1、項目的規(guī)模效應(yīng)；2、2012/2013年投資期美元負債的低利率環(huán)境(銅礦投資期較長，一般需要5年)；3、智利秘魯?shù)荣Y源國貨幣的走弱；4、以及原油價格的暴跌，這四個因素大幅降低了當前銅礦的開采成本。根據(jù)2016、2017年投產(chǎn)項目披露的產(chǎn)能成本來看，絕大部分新產(chǎn)能的生產(chǎn)成本(現(xiàn)金成本+資本支出)均在當前價格4750美金以下，絕大部分新增產(chǎn)能的現(xiàn)金成本在4000美金以下。
2月精銅進口大增，供給壓力向國內(nèi)傳導(dǎo)。2月進口精煉銅折算總量達到98萬噸，同比增長50%，其中廢雜銅進口量折合銅約16.5萬噸，同比下降9%，銅精礦進口折合精煉銅43萬噸，同比增長92%，未鍛軋銅進口38萬噸，同比增長56%?？紤]未來銅精礦供應(yīng)還有增量，我們預(yù)計未來數(shù)月TC/RC不會低于95/9.5(折合人民幣加工費3500元/噸)，而國內(nèi)絕大部分冶煉廠成本均在2500元/噸以下，豐厚的利潤將使得未來海外銅精礦的新增產(chǎn)量順利傳導(dǎo)至國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量大增，形成實質(zhì)的供給壓力。
保稅區(qū)銅庫存積壓，后期供給釋放壓力仍存。進入3月以后，套利窗口的關(guān)閉，可以從洋山港保稅區(qū)銅現(xiàn)貨溢價不斷下行判斷出，大量現(xiàn)貨銅在洋山港保稅區(qū)積壓。一旦套利窗口打開，保稅區(qū)內(nèi)的現(xiàn)貨隨時可以入境。我們預(yù)計未來一段時間SHFE庫存依然存在上升趨勢，銅價短期仍然有下行風(fēng)險。
責(zé)任編輯：淮金
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