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　　一季度電解鋁產量同比下降3%至745噸；其中3月電解鋁產量約248萬噸，較2月環(huán)比持平。一季度氧化鋁產量1352萬噸，同比去年下降3.2%。1季度在匯率企穩(wěn)的背景下，3月滬倫比迅速攀升至7.8高位暗示國內供需結構更為緊張。盡管鋁價1季度環(huán)比上漲9.2%，但1季度氧化鋁環(huán)比上漲17.6%，較大程度抵消了電解鋁價格回暖對電解鋁企業(yè)的盈利改善。
　　上半年電解鋁復產壓力較小
　　3月全國電解鋁未受減產影響的產能為3400萬噸，一季度電解鋁生產年化產能利用率87.6%；氧化鋁產能為6000萬噸，一季度氧化鋁生產年化產能利用率為90.1%。目前有復產計劃的電解鋁產能僅69萬噸，低于市場預期，我們認為目前電解鋁復產緩慢主要有三大原因：政府支持力度有限、銀行對產能過剩行業(yè)放貸謹慎以及當前鋁價給予高成本產能復產的“安全邊際”不足。考慮電解鋁復產需要1~2個月時間，新投產產能需要到下半年才能逐步達產，我們預計上半年電解鋁產量增加將極為有限。對于氧化鋁，我們認為由于供需較為平衡，價格將在1900~2200元/噸的范圍內波動，較難出現(xiàn)去年10月價格1600元/噸的極端水平。
　　需求向好，預計全年中國需求增長率達5.2%
　　1季度地產投資出現(xiàn)明顯回暖。房地產投資開發(fā)投資完成額前三月累計同比增長6.2%，地產投資活動有加速回暖跡象。1季度汽車產量668萬輛，同比去年增長6.5%，汽車銷量652萬輛，同比去年增長6.0%，展現(xiàn)出供需兩旺的格局。從實際下游反饋情況來看，汽車、輕軌交通用鋁板、鋁箔需求較為旺盛。
　　我們預計今年中國電解鋁的需求增速約為5.2%，電解鋁的供給增速約為4.3%，國內供需保持弱平衡狀態(tài)。
　　流量監(jiān)控，當前供需結構偏緊
　　2016年1-2月，國產氧化鋁+進口氧化鋁總量為991萬噸，同比增長7.5%。
　　電解鋁產量455萬噸，同比下降2.0%，鋁材產量804萬噸，同比增長16.0%。
　　我們認為，鋁材的同比增長迅猛反映電解鋁下游需求旺盛，將對電解鋁環(huán)節(jié)去庫存有積極影響，而電解鋁價格尚未到達“復產激勵價格”，因此短時間內電解鋁依然能維持上漲態(tài)勢。