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　　寒冬的風因何突然轉(zhuǎn)暖？推動商品大幅反彈主要有以下幾個方面：
　　1、2015年大宗商品暴跌后的超跌反彈。
　　中大期貨副總經(jīng)理/景川認為：經(jīng)歷了5年的熊市，商品市場大部分跌幅超過50%，達到了2008年金融危機時期的低點，包括原油和鋼材在內(nèi)的一些商品已經(jīng)觸及中國工業(yè)化起步時期的低點。
　　2、中國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)集體回暖，中國工業(yè)生產(chǎn)、貸款和房地產(chǎn)等經(jīng)濟領(lǐng)域顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，房地產(chǎn)市場表現(xiàn)尤為亮眼，帶動市場對中國經(jīng)濟復蘇預期上升，商品市場悲觀情緒改善。
　　渣打近日稱，目前市場普遍認為近期金屬價格上漲“純粹因為投機，沒有基本面的支撐”，這種解讀是不正確的。今年以來的中國數(shù)據(jù)質(zhì)量已明顯好轉(zhuǎn)，數(shù)據(jù)表明2016年迄今總體的供應(yīng)鏈狀況改善，4月開始出現(xiàn)了經(jīng)濟活動季節(jié)性回升的證據(jù)。
　　3、對季節(jié)性傳統(tǒng)消費旺季下需求改善的預期支撐商品價格走強。
　　4、美國雖然宣布進入加息周期，但由于市場預期美國加息頻率減緩，美元2016年來進入下行通道，利好商品價格。
　　5、原油期貨自30美元附近反彈至40美元之上，作為金屬原料，原油價格的上漲推動成本上升，進而引起金屬價格的聯(lián)動反應(yīng)。
　　6、供給側(cè)改革效應(yīng)傳導
　　由于中國今年來產(chǎn)能擴建快速，造成鋼鐵、電解鋁等行業(yè)的產(chǎn)能大幅過剩，產(chǎn)品價格也墜入低谷，2015年鋼鐵企業(yè)、鋁企深陷困境，面對行業(yè)“寒冬”，國家號召進行供給側(cè)改革。在一段時間的去產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能、聯(lián)合減產(chǎn)后，行業(yè)境況有所好轉(zhuǎn)，且市場對供給側(cè)改革的后續(xù)效應(yīng)有所期待，在去庫存的預期下，金屬價格也迎來一波漲勢。
　　7、信貸投放大增 投機投機需求迅速升溫。
　　隨著中國這個大宗商品消費大國的信貸大幅增長，投機需求迅速升溫。此前，投機資金曾輪番熱炒中國股市、房地產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品等?，F(xiàn)在資金輪轉(zhuǎn)到期貨市場，螺紋鋼等商品期貨的暴漲行情是最典型的代表。
　　商品期貨集體大幅反彈，是否預示這商品市場已經(jīng)脫離弱勢格局進入牛市？
　　彭博行業(yè)研究金屬與礦業(yè)行業(yè)分析師朱軼認為：回歸商品基本面，供應(yīng)以及需求兩大要素其實并沒有顯著好轉(zhuǎn)，所以我們認為牛市還沒有到來。因為牛市的前提包括供應(yīng)顯著減少和需求顯著改善，目前而言，我們看到一些減產(chǎn)，但量遠遠不夠，需求有一些復蘇，但也還不夠。所以我們認為目前仍是熊市中的反彈，而不是牛市來臨。 》查看原文
　　景川認為：整體而言，商品價格已經(jīng)處于長周期的底部范圍，因此在流動性充裕、環(huán)比傳導失靈、供給側(cè)改革以及傳統(tǒng)消費旺季到來等疊加因素的推動下，商品價格呈現(xiàn)了一輪中期反彈行情，或者說是階段性牛市的出現(xiàn)。但是很顯然，以上的諸多因素與經(jīng)濟周期并不相符，因此構(gòu)成大牛市的基礎(chǔ)條件并不充分。
　　大宗商品市場后市行情展望
　　大摩：中國商品漲勢令全球目瞪口呆 短期恐將回調(diào)
　　摩根士丹利稱：近期中國商品市場投機性交易的瘋狂上漲令全球市場震驚。上周，包括螺紋鋼在內(nèi)的中國商品衍生品的成交量急劇攀升，因最新數(shù)據(jù)顯示，中國的信貸有所上漲，這促使市場預計商品價格將隨著需求改善而進一步上漲。當前限制交易的舉措表明，中國的信貸流動性可能很快就會減少，且隨著五一勞動節(jié)來臨，短期內(nèi)交易活動及商品價格料將有所回調(diào)。
　　美銀美林：商品異?；鸨?投身其中可能自找滅亡
　　近期中國商品期貨表現(xiàn)瘋狂，資產(chǎn)價格頻頻漲停，成交量狂飆，資金潮水般涌入。針對這個異常火爆的市場，美銀美林發(fā)出了警告：如果你想投身其中，就可能自找滅亡。美銀美林表示，寬松的貨幣/信貸政策，而非基本面的改善，是近期商品大漲背后的推手，商品期貨的狂熱可能持續(xù)不了太久，最多幾個月而已。
　　高盛：商品反彈缺乏基本面支撐
　　高盛指出，近期大宗商品的一輪漲勢缺乏基本面因素支撐。雖然近期商品漲勢有延續(xù)下去的潛力，但高盛認為上漲并不是因為基本面出現(xiàn)了可以持續(xù)維系的改變。考慮到當前再平衡局面的短期性和暫時性，以及這些商品市場都缺乏中長期的持續(xù)供應(yīng)短缺，現(xiàn)在追捧這些復蘇跡象并調(diào)整大宗商品評級至“增持”，均為時過早。
　　高盛維持對2016年和2017年銅將供應(yīng)過剩60萬-70萬噸的預測，供應(yīng)過剩將令銅價繼續(xù)承壓。
　　彭博：商品行情5月之后或遇瓶頸
　　彭博行業(yè)研究金屬與礦業(yè)行業(yè)分析師朱軼認為：從目前的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)來看，整體經(jīng)濟處于筑底階段，而當前CPI開始抬升。這種經(jīng)濟結(jié)構(gòu)相對較為接近于弱滯脹。從周期資產(chǎn)配置來看，在這種經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中大宗商品的配置要好于股票和固收，所以今年很多大類資產(chǎn)配置的資金涌入商品市場。從中周期來看，由于連續(xù)的降庫存、降生產(chǎn)負荷，疊加3月份以來的消費旺季，產(chǎn)業(yè)補庫存導致行情出現(xiàn)噴發(fā)，但這種勢頭可能在5月之后慢慢轉(zhuǎn)入淡季會導致行情延續(xù)性遇到一定的瓶頸。

　　SMM獨家采訪觀點：預測5月銅價走向
　　混沌天成期貨研究所副所長/彭三好：5月防范市場風險 賣出策略占優(yōu)
　　從邏輯角度看，宏觀上還是有利銅價，但進入5月份，除了中國經(jīng)濟回升外，其他都面臨一定風險。單純從經(jīng)濟指標看，3月中國宏觀指標抬頭明顯，后續(xù)的力度是不是能不斷符合甚至超越預期水平值得懷疑。我們傾向于進入5月防范市場風險。
　　至于銅價，目前市場情緒偏多，但上升空間有限，5月份或許依然是那個賣出的策略占優(yōu)。我們認為LME銅在5000-5200美元/噸，滬銅在39000-40000元/噸有不錯的賣出機會。下方空間預期在36500元/噸，中值在35000元/噸。
　　光大金屬研究總監(jiān)徐邁里：若“商品熱”降溫　銅價將偏弱運行
　　首先，從基本面來看我們認為銅市已經(jīng)處于走弱過程中。國內(nèi)高庫存仍將對現(xiàn)貨形成壓力，而去庫存的進度會受到進口銅的制約而變得緩慢。國外庫存基本已經(jīng)階段性見底，現(xiàn)貨升水也難以持續(xù)保持堅挺。因此，基于基本面銅價難有明顯的上升動力，或?qū)⑵踹\行。
　　其次，4月“商品熱”是支撐銅價走強的重要原因，該因素在5月會發(fā)生什么樣的變化充滿變數(shù)，也將會是影響銅價的重要因素。
　　最后，美元已經(jīng)持續(xù)回調(diào)了三個月。技術(shù)上看，已經(jīng)回到高位震蕩區(qū)間下沿，有反彈需求。而且六月美聯(lián)儲加息預期可能在五月被市場提前炒作，利多于美元。一旦美元出現(xiàn)明顯反彈，亦將利空銅價。
　　總體上，我們偏向于五月銅價將偏弱運行，但前提是“商品熱”有所降溫。
　　大有期貨/張順清： 5月銅價望進一步上攻　高度在5200美元左右
　　銅價經(jīng)過4月的探低4633美元后回升至5000美元附近，5月銅價或面臨糾結(jié)狀態(tài)。中國“疲弱”的需求，疊加庫存高企，使得銅價站上5000美元后的買方信心不足，現(xiàn)貨市場貼水有所放大。滬銅總持倉不足64萬手，下降至去年11月來最低位，市場多空情緒并未受黑色系商品的影響，而表現(xiàn)相對平靜。
　　5月影響銅價的主要因素：一是國內(nèi)的需求，難有大的改善。二是國際油價，站穩(wěn)40美元，能否進一步爬升至50美元？還需等產(chǎn)油國有進一步的輿論導向和最終的協(xié)商結(jié)果。三是貨幣政策，除了美聯(lián)儲加息可能在6月加息的可能性增加外，日本、歐洲央行還將維持寬松政策，而中國雖然沒有更多刺激，但是還是會維持較為寬松的財政，逆回購、短期的貨幣流動性政策還將繼續(xù)，來替代降準的概率高。四是中國需求沒有明顯改善但是進口保持著較強勁的態(tài)勢，3月精銅進口45.8萬噸創(chuàng)出歷史新高，進口增長能否維持？或存在部分亮點支撐倫銅價格。所以影響銅價的可能還將圍繞國際油價的變化。技術(shù)上LME銅價有筑雙頭的“嫌疑”，但是整體的低點還是不斷的在抬高的過程。下方4800~4850美元支撐力較強。因此我們預計5月銅價還有望進一步上攻，預計高度在5200美元左右。主要原因在于中國近期公布的中國電網(wǎng)投資和汽車產(chǎn)銷產(chǎn)銷明顯增長，5月開始全面營改增的實行，加上今年來的政策刺激通過后期的數(shù)據(jù)來體現(xiàn)。
　　東吳期貨/張華偉：供應(yīng)前景未改善 銅價年內(nèi)跌破4000美元可能性較高
　　四月大宗工業(yè)品受一季度信貸大規(guī)模擴張和房地產(chǎn)市場回暖影響，市場對短期市場趨于樂觀，通脹預期上升，價格大幅、快速上漲。月末由于受上期所、大商所出臺措施，加強對投機過度的商品期貨進行監(jiān)管影響，大宗商品高位劇烈震蕩。滬銅價格上漲受制，出現(xiàn)小幅回落。銅仍受現(xiàn)貨供應(yīng)充裕、需求疲軟影響，上漲動力弱于其他工業(yè)品。未來隨著市場降溫，投資者或?qū)⒛抗庵匦罗D(zhuǎn)向各品種基本面。由于國內(nèi)房地產(chǎn)市場整體去庫存任務(wù)沉重，需求不足，市場回暖可持續(xù)性值得懷疑。同時除房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)以外，國內(nèi)其他行業(yè)基本面未有改善，債務(wù)壓力加大。金融系統(tǒng)風險增加，銅供應(yīng)過剩前景未能改善，銅價中長期仍面臨下行壓力，年內(nèi)跌破4000美元可能性較高。
　　上海中期/羅亮：銅價將是震蕩筑底階段
　　進入5月之后，隨著消費旺季臨近尾部，消費量將保持相對穩(wěn)定，下游消費商在3/4月份也并沒有出現(xiàn)迅猛備庫的跡象。從中國行業(yè)所處的情況來看，除了國家收儲以外，企業(yè)畏高備貨動力不足，相反的，很多下游企業(yè)選擇畏高觀望，按需采購。交易所持倉量跟隨價格同步上漲，顯示目前推高銅價的主力仍是流動性相關(guān)的買入，這部分買入一部分是前期空頭的回補，另一部分是在中國宏觀數(shù)據(jù)利好帶動下的看多力量。但是回歸基本面，供需矛盾仍在，今年仍然處在少量供過于求的狀態(tài)下，而下游的家電消費也處于去庫存的階段。進入二季度后，國家在資金面會是謹慎的寬松政策，不會再出現(xiàn)一季度的天量信貸，或者融資規(guī)模的擴大?？偟膩碚f，流通性的收縮以及消費旺季的結(jié)束將會壓制銅價的進一步走高，再加上外圍美元加息決議的不確定性以及原油價格的反復，銅價將是一個震蕩筑底的階段。最大的風險在于一是中國的債務(wù)違約影響；二是美元加息；三是英國的退歐事件。
　　一德期貨/吳玉新：旺季因素逐步耗盡 天平逐漸偏向空頭
　　宏觀面上，二季度美國加息概率較低，對銅價壓制作用會有限，不過國內(nèi)政策邊際效應(yīng)也在降低。供需方面，中長期仍處于過剩局面，因國內(nèi)冶煉廠在2016年減產(chǎn)動作不明顯，在目前加工費下仍有利潤，國外礦山更多選擇降低成本而非減產(chǎn)。短期高庫存壓制，而且需求遲遲未能有效接力，目前部分行業(yè)下游開工率也正在回升，整體下游訂單和開工不佳，不過目前仍處于消費旺季，需求還未完全證偽，這對銅價還有支撐。
　　策略上，短期料在35500-38500核心波動區(qū)間內(nèi)震蕩，隨著旺季因素逐步耗盡，優(yōu)勢天平隨著時間的推移逐漸向空頭偏移，中長線空單擇機入場。
　　風險點：國內(nèi)刺激政策超預期；需求好于預期。
　　銀河有色事業(yè)部銅研究員/范芮：銅價已達反彈高點 未來將回落
　　在宏觀面難以出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)變的背景下，銅市的基本面仍會起到主導作用。在目前庫存居高不下的情況下，銅的供應(yīng)壓力正在加大，同時由于旺季即將結(jié)束，銅的消費難有持續(xù)好轉(zhuǎn)，這些都加大了銅價回落的可能。從技術(shù)上看，我們傾向于銅價已經(jīng)達到反彈高點，未來將走出回落行情，操作上應(yīng)把握好空頭保值或者投資沽空的機會。