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弗里波特-麥克莫蘭銅金公司：打擊正在到來

弗里波特-麥克莫蘭銅金公司一進(jìn)入2016年便迎來一個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)，在短短一個(gè)多星期里，其股價(jià)下跌了近40％。該公司正在飽受負(fù)面新聞的圍攻，最新的消息是一位分析師下調(diào)了它的等級(jí)。在非常艱難的2015年之后開局不利，使很多投資者想知道，該公司還能否在新的一年中保持完好。

銅價(jià)疲弱是弗里波特-麥克莫蘭銅金公司的股票今年以來下跌的主要原因。由于擔(dān)心世界上最大的銅市場(chǎng)中國經(jīng)濟(jì)的增長放緩，銅價(jià)最近創(chuàng)下6年來的新低。隨著銅價(jià)跌破每磅2美元和石油價(jià)格為每桶45美元的現(xiàn)實(shí)，人們質(zhì)疑弗里波特-麥克莫蘭公司能否產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來償還其債務(wù)和資助其資本支出計(jì)劃。

銅價(jià)和油價(jià)的下跌不僅會(huì)拖累公司的現(xiàn)金流，而且還打壓了其石油和銅資產(chǎn)的價(jià)值。這使它更缺乏吸引力，弗里波特-麥克莫蘭銅金公司正尋求出售資產(chǎn)來償還其龐大的債務(wù)負(fù)擔(dān)。事實(shí)上，資產(chǎn)價(jià)值正急劇下降，一個(gè)位分析師認(rèn)為，“弗里波特-麥克莫蘭銅金公司修復(fù)其資產(chǎn)負(fù)債表的窗口可能已經(jīng)關(guān)閉”。該公司尋求解決辦法已超過一年，尚未找到石油和天然氣業(yè)務(wù)的資金解決方案。

銅價(jià)下跌，使嘉能可債務(wù)掉期猛增到6年高位

如果銅之類的原材料價(jià)格繼續(xù)暴跌，嘉能可投保公司債務(wù)違約的成本將上升至6年最高點(diǎn)。

據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾資本IQ的數(shù)據(jù)，交易商和礦業(yè)公司的信用違約掉期上升到高達(dá)946個(gè)基點(diǎn)，為自2009年4月（以收盤價(jià)為準(zhǔn)）以來最高。

低迷的大宗商品價(jià)格已經(jīng)讓嘉能可焦頭爛額，促使它放棄發(fā)放股息，發(fā)行新股，并尋求資產(chǎn)銷售，以此遏止債務(wù)來維持其投資級(jí)評(píng)級(jí)。在金屬價(jià)格崩潰，銅價(jià)跌至6年新低之際，中國通脹停止上升，增強(qiáng)了人們對(duì)這個(gè)世界上最大的原料買家將放緩需求的關(guān)注。

“信用違約掉期擔(dān)保水平由大宗商品價(jià)格，特別是對(duì)嘉能可來說，由銅價(jià)所驅(qū)動(dòng)。”聯(lián)合投資公司投資組合經(jīng)理馬克斯·米姆說，“如果價(jià)格進(jìn)一步下跌，并保持在低位，嘉能可將需要采取更多措施來保護(hù)其投資等級(jí)。”聯(lián)合投資公司總部位于法蘭克福，資產(chǎn)總額約2710億美元，持有嘉能可公司債券。

很多大型多元化發(fā)展的礦山生產(chǎn)金銀作為副產(chǎn)品，所以如果一個(gè)銅礦因?yàn)殂~價(jià)近期價(jià)格暴跌而關(guān)閉，還使得貴金屬的產(chǎn)量也下降了，在其他條件不變的情況下，就會(huì)提高貴金屬的價(jià)格。所以這對(duì)金價(jià)是有利的。

現(xiàn)在很多徘徊在破產(chǎn)邊緣的礦山已經(jīng)削減了對(duì)下游公司的黃金和白銀的銷售，以換取大筆先期付款的交易的許諾?，F(xiàn)在這筆錢可能處于危險(xiǎn)之中。加拿大最大的下游公司佛朗哥內(nèi)華達(dá)公司近日付給泰克資源公司6.1億美元，以獲得后者的秘魯?shù)V山生產(chǎn)的銀的未來份額。排名第二的下游公司惠頓銀業(yè)公司，已支付給嘉能可和淡水河谷超過10億美元，以獲得他們的一些礦山生產(chǎn)的部分金銀。

如果這些礦中有一些隨后破產(chǎn)，會(huì)發(fā)生什么？這是不明確的，但它顯然對(duì)下游公司不利，因?yàn)橹辽倨洮F(xiàn)金將被鎖定（最好的情況），甚至可能完全消失。

同時(shí)，貴金屬的熊市會(huì)導(dǎo)致一些小的黃金和白銀礦山破產(chǎn)，其中一些是下游公司的合作伙伴。如盧比肯金礦的儲(chǔ)量只有它以前宣布的十分之一，導(dǎo)致其已陷入困境，下游公司皇家金業(yè)就曾為此支出了7500萬美元。

如果還尋找光明的一面，那便是下游公司都高度多元化，通常擁有幾十個(gè)交易分布在世界各地，因此，其中任何一個(gè)失敗，可能并不能對(duì)下游公司構(gòu)成現(xiàn)實(shí)的威脅。但短期購買這些公司股票的人遇到了問題。如果下游公司在大風(fēng)暴中垮了下來，也可能是一個(gè)長期的機(jī)會(huì)。（作者 約翰·魯比諾）