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　　一、世界宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)
　　這幾年人們都在談?wù)撊蚪?jīng)濟(jì)不景氣，其中就有一些說(shuō)法是16年相當(dāng)于是1937年的一個(gè)翻版，我們從08年金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)，到現(xiàn)在經(jīng)歷了七年的時(shí)間，剛好是對(duì)應(yīng)了1929年的經(jīng)濟(jì)大蕭條到1937年的這段時(shí)間，所以現(xiàn)在是一個(gè)世界經(jīng)濟(jì)非常困難的階段。
　　從整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來(lái)經(jīng)歷了三個(gè)階段。08年爆發(fā)之時(shí)，新興經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)搶眼，但是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一個(gè)向好一個(gè)向差，兩級(jí)分化；后面到13年開(kāi)始反轉(zhuǎn)，整個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體通過(guò)自身的調(diào)整，開(kāi)始向好了，但是新興經(jīng)濟(jì)體，整體下滑了，還是兩級(jí)分化。
　　但是16年又出現(xiàn)了變化，今年來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體或者新興經(jīng)濟(jì)體都在往下走。拿工業(yè)生產(chǎn)總值來(lái)看，基本從去年11月開(kāi)始，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)總值10年來(lái)開(kāi)始首次下滑，并且同比下降了0.3%，今年二月份三月份也在往下走；另外兩個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，歐元區(qū)和日本，基本上也是：日本今年一、二月份同比下滑了5.2%、1.2%，甚至是創(chuàng)造了2011年4月份以來(lái)最大的下滑幅度。整個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體又開(kāi)始急轉(zhuǎn)直下。
　　再看新興經(jīng)濟(jì)體，現(xiàn)在俄羅斯、巴西，我們所說(shuō)的金磚四國(guó)，現(xiàn)在金磚四國(guó)，可能就中國(guó)和印度還稍微好點(diǎn)，巴西和俄羅斯已經(jīng)完全陷入了一個(gè)衰退，俄羅斯從一月份、三月份下降了2.6%和4%，巴西負(fù)增長(zhǎng)，兩個(gè)月衰退了13.6%和9.8%。相對(duì)來(lái)說(shuō)，印度要好一點(diǎn)，但印度也是去年的最后兩個(gè)月，下降了3.4%和1.2%，今年一月份又下降了1.5%。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也由此可見(jiàn)一斑。
　　整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好決定了我們的礦產(chǎn)品的需求上不來(lái)、整個(gè)礦業(yè)形勢(shì)比較差。
　　二、礦產(chǎn)品的價(jià)格走勢(shì)情況
　　首先說(shuō)一下，我沒(méi)有把鐵礦石放進(jìn)來(lái)做討論，由于鐵礦石不是市場(chǎng)化的，價(jià)格就比較不好定。所以我在這里選了金、銀、鉑、鈀、銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫、鋰這幾個(gè)重要的礦種，對(duì)它們的價(jià)格情況及走勢(shì)做一個(gè)描述和分析。
　　金價(jià)在11年、12年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)最高位接近了1800-1900美元/盎司，下降到最低的時(shí)候是大約1100美元/盎司，最近半年有所回升，現(xiàn)在是1200、1300左右。銀價(jià)與金價(jià)是差不多的，現(xiàn)在沒(méi)有出現(xiàn)一個(gè)明顯的反彈，基本是還是處于一個(gè)低位的狀態(tài)。
　　鉑金價(jià)格與黃金走勢(shì)是非常相似的，也是從12年的高點(diǎn)往下走走到15年年底達(dá)到最底，最近半年又上來(lái)了。
　　鈀金屬有些不同，在我們國(guó)家主要用于汽車尾氣的催化劑，對(duì)于整個(gè)工業(yè)用途比較多，不像鉑金主要用于首飾，所以鈀價(jià)格表現(xiàn)出來(lái)的降幅相對(duì)來(lái)說(shuō)小一點(diǎn)。
　　再看一下六種有色金屬。銅鋁都在去庫(kù)存化，還在去庫(kù)存化當(dāng)中，還沒(méi)有完成，銅的價(jià)格從11年接近一萬(wàn)的最高點(diǎn)，到現(xiàn)在不到五千，四千多一點(diǎn)，最近有一點(diǎn)恢復(fù)，整個(gè)來(lái)看基本上是被腰斬了。鋁從2800下降到1600、1700的水平。
　　鉛和鋅也是在去庫(kù)存化，庫(kù)存也是在往下走的，價(jià)格來(lái)看，鉛和鋅價(jià)格相對(duì)于11、12年的高位也是至少有一個(gè)三分之一的降幅。
　　鎳和錫。鎳是我們國(guó)家緊缺的一個(gè)礦種，但是鎳現(xiàn)在庫(kù)存是一路走高的，從12年以來(lái)，鎳價(jià)出現(xiàn)了一個(gè)瘋長(zhǎng)，漲了不少，因?yàn)?2年有一事件就是印尼禁止原礦出口。后來(lái)庫(kù)存上去之后價(jià)格又下來(lái)了，這是鎳的一個(gè)不一樣的地方。錫從11年的年中開(kāi)始一直往下掉，大概也有三分之一的降幅。
　　還有一個(gè)小金屬值得關(guān)注，就是鋰。碳酸鋰從去年15年一月份以來(lái)，碳酸鋰的價(jià)格增長(zhǎng)了接近兩倍。15年被認(rèn)為是電動(dòng)汽車爆發(fā)的元年，它帶動(dòng)了碳酸鋰的消費(fèi)，所以碳酸鋰價(jià)格出現(xiàn)了一個(gè)瘋狂的增長(zhǎng)。
　　從整個(gè)礦產(chǎn)品價(jià)格做一個(gè)小結(jié)來(lái)看，首先，貴金屬金、銀、鉑價(jià)格12年開(kāi)始下跌，金和鉑降幅接近了三分之一，近期有所回升；銀價(jià)降幅超過(guò)了二分之一且持續(xù)低迷，沒(méi)有反彈的跡象；鈀的價(jià)格從14年開(kāi)始下跌，降幅在三分之一以內(nèi)。賤金屬近乎都是從11年的高點(diǎn)開(kāi)始下行的，銅錫的價(jià)格降幅達(dá)到了二分之一，鋁鉛鋅價(jià)格三分之一到二分之一，除鎳外其他礦產(chǎn)品都是處于去庫(kù)存狀態(tài)，庫(kù)存不斷下降，鎳的庫(kù)存上升，它的價(jià)格反而降幅超過(guò)了三分之二；小金屬碳酸鋰從15年以來(lái)開(kāi)始小幅上升，增長(zhǎng)了200%以上。
　　三、礦產(chǎn)品價(jià)格的主要影響因素
　　第一個(gè)，根本性上來(lái)講是宏觀經(jīng)濟(jì)決定了供需基本面，供需基本面決定了礦產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)。剛才提到全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，現(xiàn)在再看，美國(guó)這一輪增長(zhǎng)為什么現(xiàn)在又不行了，這是由于它近年來(lái)開(kāi)展頁(yè)巖氣革命，頁(yè)巖氣和頁(yè)巖油主導(dǎo)開(kāi)發(fā)，對(duì)于GDP貢獻(xiàn)率大概是0.7%，但是現(xiàn)在油價(jià)下跌對(duì)于他的產(chǎn)業(yè)和GDP還是有很大的影響的。另外頁(yè)巖油氣的開(kāi)發(fā)還帶動(dòng)了相關(guān)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)，刺激了消費(fèi)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮。這一次油價(jià)的下跌可能就導(dǎo)致了本輪增長(zhǎng)周期的結(jié)束。原來(lái)美國(guó)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體里面是一枝獨(dú)秀，現(xiàn)在就秀不起來(lái)了。
　　從歐洲、日本來(lái)看，它們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是得益于量化寬松和油價(jià)下跌，但這種模式本來(lái)就不具可行性。所以說(shuō)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體面臨著經(jīng)濟(jì)停滯的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)接近了極限。
　　從新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)看，由于美聯(lián)儲(chǔ)的嫁接或者美元的升值，導(dǎo)致了很多的新興經(jīng)濟(jì)體資本的流出，對(duì)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是一個(gè)很大的沖擊，出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。另外還面臨一個(gè)通脹大的壓力。所以經(jīng)濟(jì)前景不是很樂(lè)觀的，包括印度，他的通脹CPI在一月份達(dá)到接近7%，創(chuàng)下了七個(gè)月以來(lái)的新高。像俄羅斯、巴西就不用說(shuō)了，都是10%左右的通脹，所以經(jīng)濟(jì)前景不太好決定了礦產(chǎn)品的供需基本面不會(huì)很好。
　　第二個(gè)影響因素，我們很多的重要礦產(chǎn)品價(jià)格與美元是相關(guān)的，應(yīng)該說(shuō)美元的走勢(shì)決定了礦產(chǎn)品價(jià)格未來(lái)是走強(qiáng)還是走弱。
　　從這張圖中可以看出來(lái)，這六種有色金屬，銅鋁鉛鋅鎳錫，這六種有色金屬它們的價(jià)格指數(shù)和美元指數(shù)基本上是呈負(fù)相關(guān)的。
　　美聯(lián)儲(chǔ)一直都在說(shuō)要加息，去年的十二月份他的一次加息導(dǎo)致了全球金融市場(chǎng)的一個(gè)動(dòng)蕩。今年如果他還繼續(xù)加息的話，可能還是出現(xiàn)這樣一個(gè)嚴(yán)重的后果。如果說(shuō)加息成功后，我們整個(gè)有色金屬價(jià)格至少肯定就會(huì)往下掉。
　　三、重大的地緣政治事件會(huì)對(duì)整個(gè)價(jià)格有沖擊。比如說(shuō)，如果英國(guó)退出歐盟，會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，進(jìn)而影響整個(gè)礦產(chǎn)品市場(chǎng)。另外難民問(wèn)題、敘利亞危機(jī)、南海局勢(shì)、東北亞局勢(shì)緊張，這些影響因素可能會(huì)造成貨幣匯率的一個(gè)變化，從而使得國(guó)際油價(jià)，特別是國(guó)際油價(jià)與金價(jià)的動(dòng)蕩加劇。
　　另外一個(gè)值得關(guān)注的因素就是，最近幾年，從11年、12年以來(lái)，最近三年，價(jià)格下降太快了，價(jià)格下降應(yīng)該是一個(gè)去產(chǎn)能、去泡沫化的過(guò)程，本來(lái)是很好的，但是價(jià)格下降太快已經(jīng)傷及到了礦業(yè)的良性發(fā)展。如果價(jià)格不能從過(guò)冷區(qū)間恢復(fù)過(guò)來(lái)的話，未來(lái)受供需決定的重要礦產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)06年、07年那種暴突性的反彈。
　　所以這里有三點(diǎn)。第一個(gè)，預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)未來(lái)兩年，至少兩年是全面堪憂的，很難的有較大的起色。第二個(gè)，這又決定了大多礦產(chǎn)品供需基本面不會(huì)有大的改觀，整體價(jià)格以趨冷走低為主。因價(jià)格導(dǎo)致了高產(chǎn)能的退出，同時(shí)過(guò)低的價(jià)格可能也傷及了產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來(lái)或?qū)⒃俅纬霈F(xiàn)2006年、2007年暴突性的反彈，當(dāng)時(shí)04年、05年礦產(chǎn)品需求上來(lái)的時(shí)候，我們的供應(yīng)是跟不上的，供應(yīng)跟不上就出現(xiàn)了供不應(yīng)求，再加上各種對(duì)沖基金的炒作，使得我們07年、08年的礦產(chǎn)品的價(jià)格的泡沫吹得很大。所以如果現(xiàn)在價(jià)格不回來(lái)的話，可能就會(huì)再次出現(xiàn)一個(gè)供需失衡的情況。第三，美元加息，或者進(jìn)一步的升值預(yù)期，將使得大部分礦產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)的承壓，這是一個(gè)整體的判斷。
　　四、未來(lái)怎么走
　　至于未來(lái)價(jià)格怎么走，首先得要判斷未來(lái)礦業(yè)形勢(shì)會(huì)怎么樣。
　　第一，未來(lái)兩到三年很難出現(xiàn)能夠接續(xù)中國(guó)的新興經(jīng)濟(jì)體。眾所周之，中國(guó)近年來(lái)對(duì)大多數(shù)礦產(chǎn)品的消費(fèi)占全球總量的40%到50%，有的甚至更高，而且每年增量有大部分來(lái)自中國(guó)，由此形成了長(zhǎng)達(dá)十幾年大宗商品的一個(gè)超級(jí)周期。中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和各類資源已陸續(xù)達(dá)到頂峰，比如說(shuō)鐵礦石、煤，將導(dǎo)致中國(guó)消費(fèi)需求下降甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，在這種情況下，指望著我們?nèi)ダ瓌?dòng)全球經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)是不太現(xiàn)實(shí)的，我們現(xiàn)在很多礦產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費(fèi)已經(jīng)超出全球人均水平。同時(shí)印度、印尼、越南、菲律賓這些新興經(jīng)濟(jì)體在短期內(nèi)很難有較大的起色，所以未來(lái)三年很難出現(xiàn)一個(gè)我們的接續(xù)經(jīng)濟(jì)體。
　　第二，當(dāng)前礦業(yè)正處于深度調(diào)整期，該階段至少還有兩到三年的時(shí)間。在礦產(chǎn)品價(jià)格下降的背景下，礦山的倒閉和停產(chǎn)，落后產(chǎn)能的淘汰，供需平衡有望進(jìn)一步通過(guò)市場(chǎng)的重新調(diào)節(jié)來(lái)實(shí)現(xiàn)。
　　這張圖可以看出來(lái)，97年和2000年，當(dāng)時(shí)有一個(gè)資本的熊市，資本支出量大，資本在往下降的時(shí)候到谷底的話可能有七年的時(shí)間，如果按照七年時(shí)間來(lái)算的話，從12年13年開(kāi)始算，到現(xiàn)在的話也就是還有兩到三年的調(diào)整期，可能才能達(dá)到谷底然后往上走，這是從資本支出上來(lái)看的。
　　但是不用太悲觀，因?yàn)槲覀兾磥?lái)全球礦業(yè)的前景還是比較好的。我們自己不斷調(diào)整之后，改革紅利釋放，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。另外，發(fā)達(dá)國(guó)家回歸實(shí)業(yè)，叫再基建化也好，再工業(yè)化也好，也會(huì)刺激大宗礦產(chǎn)品特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)所需要的戰(zhàn)略性礦產(chǎn)。印度、印尼還有非洲這些國(guó)家的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化是不可阻擋的，就會(huì)帶動(dòng)新一輪的礦產(chǎn)品價(jià)格的增長(zhǎng)。
　　對(duì)于全球礦產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)的判斷，第一，我們通過(guò)石油來(lái)看，短期來(lái)看，包括伊朗解禁了之后他的原油會(huì)往外供，那么整個(gè)供求基本面還是以供大于求為主，價(jià)格可能在四十到五十美元的區(qū)間。
　　而對(duì)于黃金來(lái)說(shuō)就比較特殊了，黃金有三重屬性，商品屬性、貨幣屬性和金融屬性，未來(lái)需求應(yīng)該是還是比較旺盛的，特別是對(duì)于我們國(guó)家來(lái)說(shuō)。最近有單位和研究者做了有關(guān)金礦的保證程度論證，其論證的結(jié)果就是未來(lái)黃金的需求量會(huì)特別大，一個(gè)是我們自己的國(guó)民買首飾，另外是我們國(guó)家的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，黃金儲(chǔ)備也需要增長(zhǎng)，所以說(shuō)黃金的需求是很旺盛的。
　　但是再看全球礦山工業(yè)儲(chǔ)備，如果從理論上按哈勃曲線推算的話，基本上到100年的前后全球的礦山供應(yīng)就達(dá)到極限了，再之后礦山的供應(yīng)量就不是很大。另外黃金的走勢(shì)是與美元指數(shù)密切相關(guān)的，受到的影響會(huì)比較大一些。整體看來(lái)，黃金未來(lái)呈現(xiàn)一個(gè)往上走的態(tài)勢(shì)，未來(lái)兩年可能在1200到1400的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。
　　對(duì)于銀價(jià)，有一個(gè)值得關(guān)注的地方就是最近幾年全球包括國(guó)內(nèi)的光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因?yàn)楣夥系你y基要使用銀。從06年、07年開(kāi)始整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)有一個(gè)大幅度的增長(zhǎng)，最近兩年可能有一些調(diào)整，但是未來(lái)這一新的需求還是很旺盛的，但是它的供應(yīng)是受銅鉛鋅礦的生產(chǎn)的影響。這里需要注意的是，光伏產(chǎn)業(yè)，還有包括電子、電池產(chǎn)業(yè)，目前銀的需求不是說(shuō)還沒(méi)有完全釋放，所以未來(lái)兩年銀不會(huì)像11年、12年那樣快速增長(zhǎng)。
　　對(duì)于鉑和鈀，鉑主要是在我們國(guó)家用于首飾，鈀主要用于汽車尾氣的催化劑，整個(gè)經(jīng)濟(jì)不太好的情況下，鉑金的需求因?yàn)槭艿近S金價(jià)格的影響，黃金的價(jià)格還算偏低的，人們可能比較愿意買黃金而不會(huì)買鉑金的首飾，它們兩個(gè)有一個(gè)相互替代的問(wèn)題，在這種情況下，鉑的供需是基本平衡的，價(jià)格或許會(huì)往下走一點(diǎn)?？赡艿鹊?018年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，以后就會(huì)恢復(fù)，價(jià)格會(huì)往上走。
　　鈀一直是需求缺口非常大的礦種，這幾年排放標(biāo)準(zhǔn)的提高，汽車產(chǎn)量的增長(zhǎng)，對(duì)于鈀的需求是增高的，所以鈀的價(jià)格應(yīng)該還會(huì)增長(zhǎng)。
　　銅的價(jià)格，4500、4600基本已經(jīng)到底了，16年可能會(huì)接近6000這個(gè)水平。
　　對(duì)于鋁，全球在去產(chǎn)能，但是我們國(guó)家的產(chǎn)能沒(méi)有下去，我們國(guó)家的產(chǎn)能今年可能會(huì)達(dá)到3200萬(wàn)噸，鋁的去產(chǎn)能效果不是太明顯，所以鋁的價(jià)格不會(huì)往上走，可能在1800左右。
　　鉛主要用于生產(chǎn)電池，這種高污染的東西，未來(lái)可能會(huì)被替代。未來(lái)短期內(nèi)鉛的價(jià)格會(huì)漲一點(diǎn)，但長(zhǎng)期是不被看好的。
　　鋅對(duì)于造船業(yè)，還有很多需求很大，鋅主要作為船舶的防腐劑，短期表現(xiàn)比較差，但長(zhǎng)期前景看好。
　　鎳的需求恢復(fù)有待時(shí)日，庫(kù)存積壓嚴(yán)重，供大于求顯著，價(jià)格將繼續(xù)承壓下行。