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    現(xiàn)在越來(lái)越多的A股上市公司參與跨境投資并購(gòu)，給公司發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)會(huì)，也暴露了不少在跨境并購(gòu)中的問(wèn)題。中國(guó)企業(yè)做跨境并購(gòu)面臨著文化融合、資產(chǎn)估值等問(wèn)題，真正通過(guò)跨境并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)飛躍式發(fā)展并不容易。
    數(shù)據(jù)顯示，歷史上共發(fā)生過(guò)三次并購(gòu)潮。第一次是1999年到2000年的“TMT并購(gòu)潮”；第二次是2014年開(kāi)始的，現(xiàn)在正是第三次。對(duì)此，鵬華基金總裁助理兼權(quán)益投資總監(jiān)冀洪濤說(shuō)：“歷史證明并購(gòu)的高峰和產(chǎn)業(yè)資本周期有很大關(guān)系。每當(dāng)發(fā)生大牛市的時(shí)候，就特別容易催生并購(gòu)的機(jī)會(huì)，企業(yè)可以在這個(gè)時(shí)候做一些境內(nèi)和境外的并購(gòu)。雖然去年中國(guó)資本市場(chǎng)有比較大的波動(dòng)，但仍然是在一個(gè)比較健康的軌道上發(fā)展。從這個(gè)角度來(lái)講，資本市場(chǎng)環(huán)境為中國(guó)企業(yè)并購(gòu)行為提供了很好的基礎(chǔ)。”此外，中聯(lián)投控股總裁魏建華認(rèn)為歐洲與中國(guó)不同的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，也給中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)提供了機(jī)會(huì)。
    亞商集團(tuán)董事長(zhǎng)陳琦偉說(shuō)，雖然現(xiàn)在是第三次并購(gòu)潮，中國(guó)企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)也不少。他說(shuō)，現(xiàn)在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家出售資產(chǎn)的很多，但從邏輯上講，發(fā)達(dá)國(guó)家不會(huì)把最精華的資產(chǎn)賣掉，而是剝離非核心資產(chǎn)。中國(guó)企業(yè)在購(gòu)買資產(chǎn)時(shí)面臨著甄選的難題，需要一雙慧眼。
    越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)意識(shí)到，并購(gòu)的最大問(wèn)題不是交易的完成，而是并購(gòu)以后的資產(chǎn)接收以及后續(xù)運(yùn)營(yíng)、文化的融合等問(wèn)題，以期最終并購(gòu)者實(shí)現(xiàn)1+1等于2或者大于2的效果。據(jù)介紹，渤海華美股權(quán)投資基金管理有限公司是第一家在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立跨境并購(gòu)?fù)顿Y基金的公司，其首席執(zhí)行官、董事、投委會(huì)主席李祥生表示：“在過(guò)往的跨境并購(gòu)案中，已經(jīng)有不少公司當(dāng)時(shí)看起來(lái)很劃算的并購(gòu)，最終卻拖累了公司的發(fā)展，并購(gòu)的標(biāo)的反而成為發(fā)展的包袱。”
    不過(guò)，魏建華并不悲觀。他認(rèn)為，有時(shí)候歐美人會(huì)把不好的資產(chǎn)賣出給中國(guó)企業(yè)，有時(shí)候會(huì)把已經(jīng)過(guò)時(shí)的技術(shù)或品牌拿出來(lái)出售，但中國(guó)企業(yè)也不一定會(huì)吃大虧。魏建華認(rèn)為：“中國(guó)企業(yè)既然可以在海外購(gòu)買資產(chǎn)，在一定程度上也表明我們中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化視野和水平。”
    魏建華提醒：“中國(guó)企業(yè)在具體并購(gòu)上，要了解并購(gòu)標(biāo)的在技術(shù)水平以及在當(dāng)?shù)氐牡匚弧Ｍ瑫r(shí)更要關(guān)注和衡量并購(gòu)標(biāo)的占到整個(gè)國(guó)家的市場(chǎng)份額”。陳琦偉建議：“上市公司在收購(gòu)主體目標(biāo)上值得考慮，比如在標(biāo)的選擇上，是選擇這些最領(lǐng)先的科技核心技術(shù)企業(yè)，還是選擇這些最適合中國(guó)市場(chǎng)的企業(yè)。這需要專業(yè)性的評(píng)估，并且有時(shí)候還要放在更加廣泛的政治、文化、法律等范疇，來(lái)對(duì)跨境并購(gòu)進(jìn)行評(píng)價(jià)。中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)是手段，企業(yè)發(fā)展才是目的。”
    華西股份(000936,股吧)在2015年宣布戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，要轉(zhuǎn)成把金融投資作為主業(yè)。有關(guān)跨境并購(gòu)，華西股份董事長(zhǎng)湯維清頗有心得，他認(rèn)為，未來(lái)的并購(gòu)應(yīng)該是產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)，而不是產(chǎn)品金融驅(qū)動(dòng)。湯維清指出，企業(yè)一定要明確自己的跨境并購(gòu)想要獲得什么，是要獲得先進(jìn)的技術(shù)或者是產(chǎn)品，還是想要進(jìn)入某個(gè)領(lǐng)域。在并購(gòu)之前企業(yè)必須要有一些積累和儲(chǔ)備，比如人員團(tuán)隊(duì)等。
    跨境并購(gòu)中，風(fēng)控問(wèn)題也是上市公司最關(guān)心的話題。李祥生直言：“風(fēng)險(xiǎn)跟價(jià)值相關(guān)”。他認(rèn)為，首先現(xiàn)在全球市場(chǎng)已經(jīng)足夠透明化，中國(guó)企業(yè)不可能在歐美市場(chǎng)買到比公允價(jià)更低的資產(chǎn)；其次，中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)熱的主要原因還是因?yàn)?ldquo;中國(guó)企業(yè)有錢”?；谥袊?guó)企業(yè)海外并購(gòu)的整體表現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)購(gòu)買的資產(chǎn)也不可能會(huì)更便宜；再次，中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)，有時(shí)候還面臨被歧視的問(wèn)題。李祥生認(rèn)為，在跨境并購(gòu)領(lǐng)域，一些技術(shù)方面的東西可以學(xué)習(xí)，文化認(rèn)同則需要非常長(zhǎng)的時(shí)間才能解決。
    二級(jí)市場(chǎng)的投資者也非常關(guān)注上市公司出現(xiàn)跨境并購(gòu)產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)。冀洪濤從二級(jí)市場(chǎng)的角度，分析了上市公司出現(xiàn)跨境并購(gòu)題材時(shí)的投資機(jī)會(huì)。
    他認(rèn)為，跨境并購(gòu)對(duì)上市公司存在兩個(gè)機(jī)遇：第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處轉(zhuǎn)型期，上市公司發(fā)展中也碰到天花板。企業(yè)通過(guò)跨境并購(gòu)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型目標(biāo)，值得期待；第二，不同市場(chǎng)存在一定的套利機(jī)會(huì)。上市公司通過(guò)投資并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)整合，這對(duì)公司團(tuán)隊(duì)水平、市值等都有好處，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)也是一個(gè)機(jī)會(huì)。
    但并非所有的上市公司宣布跨境并購(gòu)，都是好的投資機(jī)會(huì)。冀洪濤說(shuō)：“投資者還應(yīng)特別關(guān)注兩點(diǎn)：第一，上市公司在并購(gòu)資產(chǎn)時(shí)，資產(chǎn)的實(shí)際狀況與二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的理解有較大差距，特別是估值的問(wèn)題，國(guó)內(nèi)和國(guó)際的習(xí)慣計(jì)算方式不同，還需要換算；第二，如果二級(jí)市場(chǎng)對(duì)上市公司跨境并購(gòu)給出更高的預(yù)期和市場(chǎng)反應(yīng)，那么表明投資者希望企業(yè)可以積極轉(zhuǎn)型和并購(gòu)成功，而在這個(gè)時(shí)候企業(yè)的并購(gòu)出價(jià)，則必須要更謹(jǐn)慎。