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　　行業(yè)觀點
　　隨著新能源車保有量的持續(xù)增長，與規(guī)模龐大的動力鋰電池需求伴生的將是鋰電池回收和梯次利用的行業(yè)機遇，發(fā)展動力鋰電池回收和梯次利用產(chǎn)業(yè)，既是必須的(避免環(huán)境污染和資源浪費)，也是具有可觀經(jīng)濟性的。
　　根據(jù)我們的測算，廢舊動力鋰電池回收市場將從2018年開始爆發(fā)，當年即達50億元規(guī)模，到2020和2023年，回收市場規(guī)模將進一步增長至136億元和311億元。
　　本報告前瞻性的分析了回收廢舊動力鋰電池的必要性、主要商業(yè)模式、技術可行性、以及成本經(jīng)濟性，并梳理了相關公司情況。
　　商業(yè)模式方面：動力鋰電的回收利用主要分為梯次利用和拆解回收兩個循環(huán)過程；回收渠道目前主要以小作坊為主，專業(yè)回收公司和政府回收中心占比較少，隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大，回收渠道必將走向規(guī)范化、規(guī)模化。
　　歐美發(fā)達國家的電池回收體系中，動力電池生產(chǎn)商承擔主要回收責任；我國從2016年起已開始實行動力電池編碼制度，建立可追溯體系，預計后續(xù)仍將出臺一系列有關動力鋰電池回收、拆解的產(chǎn)業(yè)規(guī)范。
　　回收技術方面：目前主要采用的濕法回收技術，工藝較為復雜，但各有價金屬的回收率較高。
　　目前國外主流鋰電池回收工藝以濕法工藝和高溫熱解為主，且大部分已經(jīng)投入工業(yè)生產(chǎn)階段。
　　成本經(jīng)濟性：在沒有任何補貼情況下，目前回收三元鋰電池最具經(jīng)濟性，毛利率可高達50%以上，磷酸鐵鋰和錳酸鋰電池因有價金屬含量較低，回收經(jīng)濟性較差，但考慮到回收的強制性，不排除政府未來給予部分補貼的可能。
　　投資建議
　　短期看先發(fā)，長期看渠道：目前已經(jīng)明確對動力鋰電回收業(yè)務進行布局、并具備相關技術和資質(zhì)憑證的企業(yè)，無疑將取得一定的先發(fā)優(yōu)勢；未來隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大、行業(yè)標準和法律法規(guī)的逐步健全，回收渠道和回收成本則將成為該產(chǎn)業(yè)競爭的核心，屆時大型動力電池/材料生產(chǎn)商有望后來居上。
　　推薦標的：贛鋒鋰業(yè)(建設含鋰金屬廢料回收循環(huán)利用項目)、杉杉股份(布局動力電池梯次利用及回收業(yè)務)、格林美(擁有最大規(guī)模的廢舊電池材料分解產(chǎn)線)、比亞迪(動力電池生命周期全閉環(huán))；同時建議關注：駱駝股份、超威動力、天能動力、芳源環(huán)保。