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　　銅是工業(yè)生產(chǎn)必不可缺的重要原材料之一，它的下游使用用途極其廣泛，電子器件，電路電線(xiàn)以及工業(yè)生產(chǎn)中的各種裝置運(yùn)行都離不開(kāi)銅材或者銅的制品，因此，銅的消費(fèi)情況與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)良狀況息息相關(guān)，銅價(jià)的漲跌也能或多或少的折射出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的好壞，因而，銅也被廣大的投資者稱(chēng)之為“銅博士”。
　　縱觀今年年初至今銅價(jià)的波動(dòng)情況，可以發(fā)現(xiàn)相對(duì)于有色的其他品種如鋅、鎳而言，銅價(jià)雖然有所反彈，但所有的反彈都只是曇花一現(xiàn)，相比較于去年的價(jià)格低點(diǎn)，迄今為止，銅價(jià)只是反彈了大概12%左右，這自然是與銅本身較差的基本面是分不開(kāi)的。
　　從最上游的銅礦供應(yīng)來(lái)講，今年的銅礦供應(yīng)仍然較為充裕，全球精礦產(chǎn)量的增量主要體現(xiàn)在境外，2016年銅礦供應(yīng)增速為6%，而境外精礦需求增速僅加2.7%，根據(jù)CRU的統(tǒng)計(jì)，今年全球銅礦的供應(yīng)過(guò)剩量大概在7.4萬(wàn)噸左右，而國(guó)內(nèi)的銅礦過(guò)剩量大概在37.3萬(wàn)噸，因而在銅礦供應(yīng)的這一端，將長(zhǎng)期處在供大于求的狀態(tài)中，而這也導(dǎo)致了連接上游跟中游的TC/RC在今年一直處在上升通道內(nèi)。上游礦山讓利冶煉廠(chǎng)，冶煉廠(chǎng)在日益走高的加工費(fèi)下，冶煉利潤(rùn)比較客觀，其自身的冶煉產(chǎn)能利用率也不斷上升，從而不斷的將銅礦變成精銅流入市場(chǎng)，又造成了精銅供應(yīng)的壓力，從而打壓了整體的銅價(jià)。從8月末至9月初lme的銅庫(kù)存急劇拉升我們就可以看出國(guó)內(nèi)的冶煉廠(chǎng)供應(yīng)對(duì)于銅市的巨大影響。據(jù)了解，8月末至9月初lme的銅庫(kù)存累計(jì)增加了10萬(wàn)噸左右，反彈幅度在50%，而這很大一部量是來(lái)自于國(guó)內(nèi)某家大型冶煉廠(chǎng)的集中交庫(kù)所致，當(dāng)然這部分銅的產(chǎn)量已近被算入精銅一年的供需平衡表中，但是其在短期內(nèi)仍然對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生了巨大的影響，投資者也一度懷疑未來(lái)中國(guó)的消費(fèi)能力，銅價(jià)在此背景下也急速下跌。當(dāng)然，銅的冶煉費(fèi)用不會(huì)單邊走高，畢竟冶煉費(fèi)越高對(duì)于上游銅礦商的利潤(rùn)侵占就越大，銅礦價(jià)格下跌的幅度依然受到其邊際成本的支撐，銅價(jià)經(jīng)過(guò)連續(xù)幾年的下跌對(duì)于上游礦山的生產(chǎn)壓力逐漸增加，很多高成本礦山的生產(chǎn)都到了岌岌可危的境地。根據(jù)CRU的統(tǒng)計(jì)，2015年銅扣除副產(chǎn)品收入后的現(xiàn)金成本75分位線(xiàn)在4084美元/噸，90分位線(xiàn)在5319美元/噸，而銅價(jià)在去年最低達(dá)到過(guò)4318美元/噸，如果計(jì)入其他的生產(chǎn)成本，那么很大一部的礦商生產(chǎn)都是虧本經(jīng)營(yíng)，這也導(dǎo)致了今年以來(lái)，部分大型礦山尋求從控制成本、降低成本以應(yīng)對(duì)連續(xù)下跌的銅價(jià)，但是這樣的效果并不能一勞永逸。今年智利最大的銅礦生產(chǎn)商codelco就表示，雖然已經(jīng)盡力控制生產(chǎn)成本，但低銅價(jià)已經(jīng)影響到了公司的正常運(yùn)作以及商業(yè)利益，不排除以后考慮減產(chǎn)。因此，成本對(duì)于銅價(jià)的支撐作用將逐漸顯現(xiàn)，如果后期有新的大型礦商加入減產(chǎn)行列，那么將從最上游帶動(dòng)銅價(jià)的觸底反彈。
　　而從精煉銅方面來(lái)講，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月份國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量為72.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.6%，環(huán)比增長(zhǎng)5.2%，1-7月份累計(jì)為474.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.9%，綜合看來(lái)，國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量在下半年應(yīng)該還有增長(zhǎng)，增幅相對(duì)穩(wěn)定。進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2016年7月精銅進(jìn)口量為25.1萬(wàn)噸，同比減少3.3%，環(huán)比則下滑17.7%。與此形成鮮明對(duì)比的是7月的精銅出口同比大幅攀升402.2%至75007噸，反差較大的數(shù)據(jù)令部分投資者對(duì)于中國(guó)的銅需求產(chǎn)生擔(dān)憂(yōu)，從而對(duì)銅價(jià)形成了利空效應(yīng)，銅價(jià)自7月高點(diǎn)之后也是呈現(xiàn)一路下跌的走勢(shì)。但是細(xì)究其中的原因，并不完全是國(guó)內(nèi)需求較差所致。諸如人民幣貶值，進(jìn)口虧損，以及之前提到的關(guān)于冶煉廠(chǎng)加工利潤(rùn)較高，冶煉產(chǎn)利用加工手冊(cè)出口燈諸多因素造成了這樣的后果。而且反過(guò)來(lái)想，如此低的凈進(jìn)口在一定程度上還有助于緩解國(guó)內(nèi)銅的供應(yīng)過(guò)剩問(wèn)題，如果一直保持這樣的狀態(tài)，對(duì)于國(guó)內(nèi)銅價(jià)而言，反而會(huì)起到支撐作用。而生產(chǎn)精煉銅的另一原材料廢銅的進(jìn)口量在7月份為27.9萬(wàn)噸，環(huán)比小增1.6%，同比降22.1%，銅礦在一定程度上對(duì)廢銅的需求起到了替代作用，這也從側(cè)面證明了今年銅礦如此大的進(jìn)口量主要還是來(lái)源于整體的加工費(fèi)較好。
　　從全球精銅的供需層面來(lái)看。2016年1-8月份全球精銅產(chǎn)能利用率，產(chǎn)量都保持相對(duì)的平穩(wěn)，較之前幾個(gè)月都沒(méi)有明顯的變化?？傮w來(lái)看全球1-8月份的供應(yīng)過(guò)剩量大概在29萬(wàn)噸左右，與整體消費(fèi)量1460萬(wàn)噸相比，體量較小，影響有限。
　　研究工業(yè)品的價(jià)格成因，最主要的還是關(guān)注需求端的情況，這兩年銅價(jià)的連續(xù)下跌，主要還是由于銅的第一大消費(fèi)國(guó)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速放緩，市場(chǎng)普遍擔(dān)心銅需求萎縮所致。從微觀層面講，銅的下游消費(fèi)主要是銅桿、銅材、銅線(xiàn)以及各種銅的合金制品。根據(jù)中國(guó)海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月份未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為36萬(wàn)噸，環(huán)比減少14.3%，同比增加3.4%。1-7月未鍛造銅及銅材進(jìn)口量為309萬(wàn)噸，同比增加19.2%。從數(shù)據(jù)可以看出，在銅產(chǎn)量大幅增加的基礎(chǔ)上，對(duì)于銅材的進(jìn)口量依然有所增加，說(shuō)明國(guó)內(nèi)下游的消費(fèi)情況并沒(méi)有出現(xiàn)大的回落，而是在去年的基礎(chǔ)上小幅改善。根據(jù)smm的調(diào)研顯示，8月銅桿線(xiàn)工率位73.28%，環(huán)比略有提高，同比上升4%。整體看來(lái)，銅桿線(xiàn)企業(yè)開(kāi)工情況較為穩(wěn)定。雖然終端電線(xiàn)電纜企業(yè)處在相對(duì)的消費(fèi)淡季，但是8月份銅價(jià)連續(xù)下跌之后，以及對(duì)于金九銀十的消費(fèi)預(yù)期，終端的備貨采購(gòu)熱情較高。并且7、8月份受到高溫天氣的影響，今年的空調(diào)銷(xiāo)售呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)的趨勢(shì)，渠道庫(kù)存進(jìn)一步出清。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)的推算，7月家電整體的計(jì)劃生產(chǎn)規(guī)模是826萬(wàn)，同比去年微增2.2%。而且從對(duì)空調(diào)廠(chǎng)家的調(diào)研來(lái)看，整體空調(diào)庫(kù)存已經(jīng)降到3000萬(wàn)臺(tái)以下，這意味著空調(diào)庫(kù)存已經(jīng)下降了1000萬(wàn)臺(tái)，從幾年的空調(diào)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)也能看出這一變化。但是隨著天氣逐漸入秋，以空調(diào)、電冰箱為主的家電行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)都會(huì)有所回落，雖然前期庫(kù)存出清，部分廠(chǎng)家會(huì)有一定的補(bǔ)庫(kù)訴求，但體量有限，對(duì)銅市的支撐左右也比較小。
　　進(jìn)入9、10月之后，迎來(lái)所謂的“金九銀十”，工業(yè)方面的銅的消費(fèi)情況才是引導(dǎo)銅價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素。特別是基礎(chǔ)建設(shè)方面的投資，將是帶動(dòng)下半年國(guó)內(nèi)工業(yè)運(yùn)作的重要核心?；仡櫳习肽甑氖袌?chǎng)，主要的交易重心一個(gè)是房地產(chǎn)，量?jī)r(jià)齊飛的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)直接引燃了黑色市場(chǎng)炒作的熱潮，但是脫離基本面的炒作很快以崩盤(pán)式的下跌告終；另一個(gè)是供給側(cè)改革，出清過(guò)剩產(chǎn)能，兼并重組優(yōu)劣企業(yè)，也曾經(jīng)讓市場(chǎng)一度認(rèn)為在最上游的供應(yīng)端將會(huì)首先出現(xiàn)緊縮，但這樣的產(chǎn)能出清任重而道遠(yuǎn)，涉及到社會(huì)利益分配、工人就業(yè)等核心問(wèn)題，因而短時(shí)間之內(nèi)，對(duì)于基本面的改善沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的作用。
　　所以下半年，國(guó)家為了穩(wěn)定發(fā)展，房地產(chǎn)作為傳統(tǒng)的動(dòng)力核心已經(jīng)失效，取而代之的基建將是整個(gè)國(guó)家工業(yè)發(fā)展新的發(fā)動(dòng)機(jī)。而基礎(chǔ)設(shè)施投資一直是銅消費(fèi)的重要領(lǐng)域，如果今后中國(guó)乃至全球開(kāi)始掀起基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)高潮，尤其是中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通建設(shè)首先圍繞中國(guó)及其周邊國(guó)家大規(guī)模展開(kāi)，無(wú)疑會(huì)增加銅材需求。
　　在剛剛結(jié)束的G20會(huì)議上，各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人也提出，需加強(qiáng)宏觀政策協(xié)調(diào)，創(chuàng)新發(fā)展方式，挖掘增長(zhǎng)動(dòng)能，完善全球經(jīng)濟(jì)金融治理，提高世界經(jīng)濟(jì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，重振國(guó)際貿(mào)易與投資，建設(shè)開(kāi)放型世界經(jīng)濟(jì)，共同推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁、可持續(xù)、平衡、包容增長(zhǎng)。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷深度調(diào)整，盡管主要經(jīng)濟(jì)體紛紛放水，但是寬松的貨幣政策邊際效應(yīng)越來(lái)越差，因此必須要尋求新的解決方案來(lái)促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，未來(lái)的發(fā)展離不開(kāi)創(chuàng)新。
　　從數(shù)據(jù)來(lái)看。1-8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投同比名義增長(zhǎng)8.1%，與上月持平，結(jié)束連跌趨勢(shì)。其中，8月份同比增長(zhǎng)8.1 %，較7月的3.9 %增加4.2個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束連續(xù)4月下降趨勢(shì)。8月份固定資產(chǎn)投企穩(wěn)回升主要受房地產(chǎn)和基建影響，其它行業(yè)仍不樂(lè)觀。其中，8月份房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.1 %，較7月的1.4 %增加4.7個(gè)百分點(diǎn)；基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增加16.2 %，較上月的11.7 %增加4.5個(gè)百分點(diǎn)。其它行業(yè)則不容樂(lè)觀，1-8月份制造累計(jì)投資同比增速自去年11月份的8.43 %連續(xù)下滑至2.8 %；采礦業(yè)投資累同比下降23.5 %，降幅連續(xù)6月擴(kuò)大；民間固定資產(chǎn)累計(jì)同比增長(zhǎng)2.1%，增速與1-7月份持平，仍保持在歷史低位。8月份固定資產(chǎn)投企穩(wěn)回升主要受房地投資回升，以及穩(wěn)增長(zhǎng)基建的發(fā)力。
　　最近國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議，部署在關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)加大補(bǔ)短板工作力度，提出加大積極財(cái)政政策實(shí)施力度，以萬(wàn)億PPP項(xiàng)目馳援基建投資，并進(jìn)一步放開(kāi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資限制。數(shù)據(jù)顯示，1-8月，發(fā)改委累計(jì)批復(fù)基建投資項(xiàng)目逾萬(wàn)億元。7月、8月兩月又密集批復(fù)12個(gè)基建項(xiàng)目，總投資規(guī)模達(dá)2849億元。另?yè)?jù)交通部數(shù)據(jù)，1-7月全國(guó)公路水路交通共完成固定資產(chǎn)投資9628.08億元，按照交通部計(jì)劃，今年全年公路建設(shè)投資目標(biāo)是1.65萬(wàn)億元，意味著仍有近7000億元的投資將在未來(lái)幾個(gè)月加速釋放。此外，今年鐵路計(jì)劃投資規(guī)模約為8000億元，但1-7月鐵路完成固定資產(chǎn)投資3685億元，尚未達(dá)到目標(biāo)額度的一半，未來(lái)幾個(gè)月基建項(xiàng)目有望密集推出。分析人士認(rèn)為，在目前貨幣政策沒(méi)有進(jìn)一步放松的情況下，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的壓力，積極的財(cái)政政策將繼續(xù)通過(guò)基建托底經(jīng)濟(jì)，而作為政府大力推廣的PPP項(xiàng)目，伴隨著相關(guān)法律的不斷出臺(tái)，后期的落地將持續(xù)加速，對(duì)基建投資的推動(dòng)作用也將更加明顯，同時(shí)也將提升民間資本的參與率，推動(dòng)民間投資回升。今后決策部門(mén)還會(huì)加短板投資力度，將一些遲早要干的項(xiàng)目提前來(lái)做，從而帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資增速回升。由于這些投資項(xiàng)目以政府為主導(dǎo)，建設(shè)資金也易于保障。中國(guó)政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資進(jìn)一步發(fā)力，勢(shì)必支持中國(guó)銅需求繼續(xù)增加。
　　因此從銅的消費(fèi)端而言，傳統(tǒng)的消費(fèi)需求保持平穩(wěn)發(fā)展，而新興的生產(chǎn)需求將對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生脈沖式的推動(dòng)作用，從這方面看，銅市的未來(lái)又是樂(lè)觀的。
　　當(dāng)然，在考慮完供需基本面對(duì)于銅價(jià)的影響后，銅作為一種兼具金融屬性的品種而言，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)同樣也會(huì)對(duì)它的價(jià)格產(chǎn)生重要的影響。而目前市場(chǎng)上最大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就在于美元。美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在今年加息一直像是懸掛在銅價(jià)頭頂?shù)倪_(dá)摩斯之劍。如果美元考慮加息，無(wú)疑會(huì)使得全球資金回流美國(guó)，造成全球性的緊縮情況，流動(dòng)性的衰弱將使得整個(gè)商品的價(jià)格都收到影響，銅也不能幸免。并且美元走強(qiáng)之后，也會(huì)使得以美元計(jì)價(jià)的商品同時(shí)走弱，而銅的定價(jià)權(quán)依然在國(guó)外，雙重影響下，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息，那么勢(shì)必會(huì)抑制銅價(jià)的反彈。當(dāng)然，在剛剛結(jié)束的9月份聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)9月不加息的決議，基本上符合市場(chǎng)預(yù)期，短期之內(nèi)消除了美元對(duì)于銅價(jià)的影響，并且下一次美元加息的節(jié)點(diǎn)應(yīng)該會(huì)在12月份，這之間3個(gè)月的時(shí)間窗口也給了銅價(jià)反彈一定的想象空間。另一方面，人民幣匯率也會(huì)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生一定的影響。這主要體現(xiàn)在融資方面，如果人民幣有升值預(yù)期，那么市場(chǎng)上部分投資者會(huì)選擇通過(guò)融資方式進(jìn)口銅，而這部分銅會(huì)作為融資媒介會(huì)固定在保稅區(qū)之中變成隱形庫(kù)存或者被計(jì)入消費(fèi)量，從而在一定程度上支撐銅價(jià)，而如果人民幣貶值，那么這部分隱形庫(kù)存又會(huì)重新流入市場(chǎng)，或者造成顯性庫(kù)粗增加，打壓銅價(jià)。
　　總體看來(lái)，銅價(jià)經(jīng)歷過(guò)漫長(zhǎng)的熊市后一直在尋求一個(gè)比較牢固的底部支撐，市場(chǎng)上也不乏長(zhǎng)線(xiàn)投資者滿(mǎn)懷希望等待銅價(jià)拐點(diǎn)的出現(xiàn)。但是，歸根結(jié)底，供需結(jié)構(gòu)決定價(jià)格走勢(shì)。銅價(jià)想要取得明顯的反彈，首先要走出供需錯(cuò)配的泥淖。供應(yīng)端，礦山減產(chǎn)限流，出清部分過(guò)剩的產(chǎn)能，而需求端，中國(guó)乃至全球都要謀求新的發(fā)展出路，通過(guò)新的技術(shù)革命帶動(dòng)整個(gè)工業(yè)的發(fā)展與變革。鳳凰涅槃，浴火重生，不經(jīng)歷風(fēng)雨，哪能見(jiàn)彩虹。現(xiàn)在到今年下半年，銅價(jià)依然存在反彈的空間，但是反轉(zhuǎn)行情仍然未到來(lái)，隨著下半年各項(xiàng)宏觀政策的落實(shí)，消費(fèi)短的改善值得期待。(文章來(lái)源：ZZ91)