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　　大宗商品交易大佬，傳奇公司Ospraie的創(chuàng)始人德懷特-安德森(Dwight Anderson)可謂是名滿天下。當(dāng)這樣一位人物對市場前景發(fā)表觀點(diǎn)時(shí)，人們還是很愿意聆聽的。
　　安德森為前虎仔基金圈成員(Tiger Cub，虎仔基金圈為老虎基金派生出來的一系列對沖基金形成的派系)。他成立的Ospraie曾一度運(yùn)營著世界上最大的大宗商品對沖基金，巔峰時(shí)市值達(dá)40億美元。最近安德森接受了Real Vision一對一的采訪，其內(nèi)容可謂是大宗商品投資的殿堂級課程。該采訪由宏觀投資大佬，前虎仔系成員，Duquesne和SAC老兵Dan Tapiero主持，以一名大宗商品交易巨頭的視角闡述了影響大宗商品交易市場的各個(gè)因素。
　　下文列出了安德森發(fā)表的一些重要觀點(diǎn)，但我們敦促讀者去看看采訪的全部內(nèi)容，不僅僅是為了獲得市場觀點(diǎn)，更是為了傾聽安德森在對沖基金行業(yè)發(fā)生的那些幕后情報(bào)。
　　中國驅(qū)動的大宗商品牛市，無以復(fù)制
　　安德森表示，2003年到2009年來自中國的巨大利好因素，再加上過度刺激的背景創(chuàng)造了一系列此前從沒有見證過的條件，牛市產(chǎn)生了。這一輪大宗商品的超級牛市可能永遠(yuǎn)無法被復(fù)制。
　　“從各種可變因素的匯總來看，很可能我們不會再看到這樣的牛市了。我指的是中國經(jīng)濟(jì)增長的步伐和規(guī)模，這種增長可以如此“不受約束”。沒有其它經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模和靈活性能讓上一輪大宗商品的超級牛市變得可能。幾個(gè)世紀(jì)來，我們也有過牛市，并且也一直有牛市，但我說的是原油價(jià)格曾一度從21世紀(jì)第一個(gè)10年末期的幾十美元漲到了150美元。”
　　雖然印度人口很多，為未來帶來了希望，但安德森表示，如果印度政府和公司在法律系統(tǒng)內(nèi)一同運(yùn)作的方式不發(fā)生巨大改變，那么印度無法像中國那樣通過經(jīng)濟(jì)增長的規(guī)模和步伐來驅(qū)動量的增長。
　　負(fù)利率環(huán)境，絕不看空黃金
　　這些日子以來，幾乎每個(gè)人對黃金都有自己的說道。雖然對黃金價(jià)格前景存在不確定，但安德森并沒有看空黃金。他認(rèn)為下一次危機(jī)到來時(shí)黃金會獲得重要的優(yōu)勢。
　　對銀行來說黃金是一級資產(chǎn)。在負(fù)利率的環(huán)境中，銀行實(shí)際上可以付錢給你讓你持有黃金，因?yàn)殂y行可以反過來改變主意并且把黃金貨幣化。對鉑金或是白銀來說情況就不是這樣了。因此我認(rèn)為在央行負(fù)利率的環(huán)境中，做空黃金是很困難的。
　　我很難得出針對黃金投資恰當(dāng)?shù)姆妒?。我只能說按絕對價(jià)值計(jì)算我們不會看空黃金。我認(rèn)為黃金會保持其購買力。但按實(shí)際價(jià)值看，你得知道我們是不是處于一個(gè)美元走強(qiáng)的環(huán)境？如果美元走強(qiáng)的話，黃金價(jià)格可能會是1000或是1200美元或是其它價(jià)格；你得考慮是不是紙幣沒有價(jià)值了，黃金能達(dá)到2000美元的價(jià)格。就目前而言，這兩種情況都不足以讓我信服。
　　我可能更加確信的是，鉑系元素金屬相對于黃金會具有價(jià)值?？纯淬K金和黃金溢價(jià)260美元吧，在未來的四年或五年內(nèi)，這是不可持續(xù)的。但是我認(rèn)為在接下來18個(gè)月內(nèi)這也是不可糾正的。鉑金出現(xiàn)了盈余，并且與黃金比起來缺少很多的貨幣優(yōu)勢。在歐洲和瑞典，黃金的增值稅是0。如果你交付實(shí)物鉑金，你需要對你的收益繳納增值稅。
　　購買農(nóng)場來避免危機(jī)
　　雖然我們此前曾討論了美國農(nóng)業(yè)行業(yè)所面臨的困境，比如債務(wù)的攀升和農(nóng)業(yè)用地價(jià)值的侵蝕，但安德森看到的不僅僅是價(jià)值。
　　就行業(yè)的生產(chǎn)方面來說，我認(rèn)為農(nóng)業(yè)耕作是一種價(jià)值被低估了的資產(chǎn)和行業(yè)。你有耕地，那么平均每一年下來你都會種植更多的東西。你維持住水位，土壤和營養(yǎng)成分，那么每一年都會獲得生產(chǎn)力增長。這很不錯。其它每種生產(chǎn)型行業(yè)每年的生產(chǎn)量都會減少。在農(nóng)業(yè)上要獲得實(shí)際定價(jià)能力是最困難的，因?yàn)閷?shí)際上你每年都在提高生產(chǎn)力，而其它行業(yè)則是在下降。雖然如此，作為一種貨幣保護(hù)或者通脹保護(hù)的資產(chǎn)來持有，農(nóng)場能帶來綜合收益，是相當(dāng)不錯的。
　　現(xiàn)在，隨著美國農(nóng)耕規(guī)模的擴(kuò)大，客戶能利用便捷的運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)和信息系統(tǒng)，再加上大的農(nóng)場主可以繞過一些商人而直接面向消費(fèi)者，美國的農(nóng)業(yè)將會發(fā)生改變。同時(shí)鑒于一些業(yè)務(wù)將會更直接的從農(nóng)場面向餐桌，或者至少是面向制造工廠，Cargills和ADM公司將不得不關(guān)閉或是再改造一部分業(yè)務(wù)。因此我擔(dān)心的是基礎(chǔ)設(shè)施物流曲線的一些要素，至于農(nóng)耕行業(yè)？我并不擔(dān)心。并且在美國，我們的農(nóng)耕行業(yè)還有很多的優(yōu)勢。
　　電動汽車會讓油價(jià)越來越高
　　安德森提出了交易觀點(diǎn)，包括一個(gè)針對天然氣的短期交易機(jī)會以及一個(gè)與市場主流截然不同的電動汽車對油價(jià)影響的觀點(diǎn)。市場主流認(rèn)為電動汽車的繁榮會拉低原油價(jià)格，但安德森卻認(rèn)為，電動汽車實(shí)際上會在這個(gè)十年的尾端和下個(gè)十年對原油價(jià)格形成支撐。他預(yù)期電動汽車侵入汽車行業(yè)會阻止計(jì)劃中的額外原油的供應(yīng)。
　　電動汽車將會對下一個(gè)十年內(nèi)原油需求的增長產(chǎn)生實(shí)際影響。我認(rèn)為在這一個(gè)10年的尾期和下一個(gè)10年，電動汽車會讓原油價(jià)格越來越高。因?yàn)槟切π枨蠛凸?yīng)帶來實(shí)際改變的巨大的原油項(xiàng)目是深井油。這些油井需要批準(zhǔn)，每天能產(chǎn)油100-500000桶，基本上位于北極地區(qū)。同時(shí)這些巨大的深井油項(xiàng)目價(jià)值數(shù)十億，生產(chǎn)周期要很多年。因此，到這個(gè)十年末時(shí)，當(dāng)那些原油公司高管再看市場，他們肯定會震驚的。他們會看到，從經(jīng)濟(jì)性而言，電動車變得更具有競爭力，并且開始獲得了市場份額。
　　這將會影響下一個(gè)十年中期的需求增長。由于擔(dān)心原油產(chǎn)出來時(shí)的價(jià)格，我認(rèn)為他們可能不會批準(zhǔn)一些大型原油項(xiàng)目，那些規(guī)模最大的，生產(chǎn)周期最長的項(xiàng)目。因此我認(rèn)為的可能性是，這一個(gè)10年的末期到下一個(gè)10年早期，電動汽車的滲透率將會帶來更高的原油價(jià)格而不是更低，直到下一個(gè)10年中后期時(shí)原油需求追趕上來。
　　主持人Tapiero還向安德森詢問了有關(guān)復(fù)制上一次原油牛市的問題：如果我們無法看到一個(gè)規(guī)模如上次牛市那般的牛市，這是否意味著我們現(xiàn)在不是處于牛市中。原油價(jià)格是否還會回到150美元？
　　對此，安德森回應(yīng)稱一個(gè)十五倍的上漲和一個(gè)三倍的上漲是不同的。
　　那么原油價(jià)格會到150美元嗎？如果從經(jīng)濟(jì)周期而不是供應(yīng)沖擊來看待原油價(jià)格的話，我的答案是：接下來的15到20年內(nèi)原油價(jià)格不會回到150美元。我是說，考慮到原油生產(chǎn)力增長正在發(fā)生的事情，考慮到你已經(jīng)開拓了各種不同的地質(zhì)盆地，并且需求的增長也已經(jīng)溫和，因此只有原油供應(yīng)遭到嚴(yán)重沖擊時(shí)，才有可能讓原油價(jià)格回到150美元。在需求驅(qū)動下，原油價(jià)格無法重新回到150美元。
　　對任何涉獵大宗商品交易尤其是能源交易的人來說，聽聽安德森對原油行業(yè)資本開支崩潰的觀點(diǎn)是很值得的，這表明，除非價(jià)格至少恢復(fù)到上個(gè)世紀(jì)60年代中期的水平，否則我們不會看到美國以外的生產(chǎn)增長能幫助世界平衡（供需）并滿足需求增長。
　　因此，總的來說，看看原油價(jià)格一年的表現(xiàn)吧，甚至還沒達(dá)到50美元。主要上市原油公司的資本支出在過去兩年半內(nèi)下跌了65%。這之間有個(gè)滯后時(shí)間，比如殼牌的Stones項(xiàng)目如今剛剛在墨西哥灣上馬，這個(gè)項(xiàng)目四年前就批準(zhǔn)了，而且還是最近一次的類似項(xiàng)目獲批。”
　　可以看出來，從2007年到2013年這段時(shí)間重大投資決策的批準(zhǔn)量平均是每年40個(gè)。2014年批準(zhǔn)項(xiàng)目不足15個(gè)，去年不足10個(gè)。因此，這些項(xiàng)目是2018年到2019年上馬的項(xiàng)目，但這些項(xiàng)目卻不會上馬了。于是，為達(dá)到更高的價(jià)格，資本支出崩潰導(dǎo)致的供應(yīng)增長空白是你需要的。而調(diào)整這種情況很費(fèi)時(shí)間——(在過去2年半內(nèi))供應(yīng)決策開始起作用會需要很長時(shí)間，而現(xiàn)在從一個(gè)大宗商品交易員的視角來看，原油供應(yīng)的恢復(fù)也需要很長的時(shí)間。