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　　近年來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)疲弱，很多企業(yè)為了維持企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，不得不大舉負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這使得國(guó)內(nèi)企業(yè)的負(fù)債率直線上升。國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，2015年末中國(guó)企業(yè)部門的債務(wù)率高達(dá)170.8%，與其他國(guó)家數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)部門的杠桿率居于首位，高出發(fā)達(dá)國(guó)家平均值80個(gè)百分點(diǎn)，高出新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家平均值66個(gè)百分點(diǎn)。
　　以中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)為例，在2015年223.27萬億元資產(chǎn)中，全部所有者權(quán)益為35.34萬億元，負(fù)債總額為187.93萬億元，總體資產(chǎn)負(fù)債率為84.17%。其中非金融企業(yè)資產(chǎn)總額84.70萬億元，負(fù)債58.86萬億元，資產(chǎn)負(fù)債率為69.50%，總體上十分接近70%的資產(chǎn)負(fù)債警戒水平。電力、煤炭、有色、建筑業(yè)等13個(gè)行業(yè)大企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都在70%以上，其中電力生產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為79.5%，商務(wù)服務(wù)業(yè)更是高達(dá)85%。
　　面對(duì)著日趨增高的企業(yè)負(fù)債率，面對(duì)著“去杠桿、去庫存”的巨大壓力，管理層坐不住了，在2016年還剩下最后80天之際，國(guó)內(nèi)企業(yè)日思夜盼的債轉(zhuǎn)股實(shí)施指導(dǎo)意見出臺(tái)了。
　　10月10日下午，國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，并附《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》。其部分要點(diǎn)如下：債權(quán)人和債務(wù)人等市場(chǎng)主體自主協(xié)商確定各類交易的價(jià)格與條件并自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自享收益；嚴(yán)厲打擊逃廢債行為；分類施策不搞“一刀切”；不搞拉郎配。
　　為了預(yù)防債轉(zhuǎn)股可能導(dǎo)致的一哄而起的亂象，此次意見設(shè)置了債轉(zhuǎn)股不得碰觸的紅線：四類企業(yè)不得債轉(zhuǎn)股，一是扭虧無望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”；二是有惡意逃廢債行為的企業(yè)；三是債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)；四是有可能助長(zhǎng)過剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫存的企業(yè)。
　　說句實(shí)在話，“債轉(zhuǎn)股”在國(guó)內(nèi)并不是一個(gè)新鮮事物。上世紀(jì)90年代，為支持國(guó)有企業(yè)改革和脫困，化解四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)，國(guó)家批準(zhǔn)成立了四大資產(chǎn)管理公司，以接收相應(yīng)四大國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)。上一次債轉(zhuǎn)股的實(shí)施效果可謂立竿見影，通過債轉(zhuǎn)股，企業(yè)降低了負(fù)債率，得以輕裝前行，而銀行通過將不良資產(chǎn)甩給資產(chǎn)管理公司，銀行的不良貸款率得以大幅降低，這為1999年到2000年的股市牛市奠定了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)，也為銀行業(yè)日后的大舉上市掃清了道路。
　　時(shí)隔十多年之后，管理層再一次啟動(dòng)了債轉(zhuǎn)股，這一次的債轉(zhuǎn)股和上一次的債轉(zhuǎn)股有什么樣的不同，是很多企業(yè)、銀行和投資者都十分關(guān)心的問題。用國(guó)家發(fā)改委副主任連維良的話來說，本輪“債轉(zhuǎn)股”將與之前的政策性“債轉(zhuǎn)股”有本質(zhì)差別，此次債轉(zhuǎn)股最主要的特點(diǎn)是按照“市場(chǎng)化、法制化”的原則操作，債轉(zhuǎn)股的對(duì)象企業(yè)完全由市場(chǎng)主體自己選擇，債權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格完全由市場(chǎng)主體基于真實(shí)價(jià)值自己協(xié)商處理，對(duì)債權(quán)和股權(quán)進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià)。再一個(gè)不同是上次債轉(zhuǎn)股的損失有政府兜底，這次債轉(zhuǎn)股在市場(chǎng)化條件下不會(huì)有這樣的兜底存在。從法制化的角度解讀，本次債轉(zhuǎn)股明確規(guī)定對(duì)于四類企業(yè)不得實(shí)施債轉(zhuǎn)股，嚴(yán)厲打擊惡意逃廢債行為，這對(duì)那些意圖借道債轉(zhuǎn)股來逃廢債的企業(yè)來說，無疑是亮起了“紅燈”。
　　仔細(xì)分析此次債轉(zhuǎn)股的實(shí)施意見，可以看出，從中受益最大的將是處于新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)。這些企業(yè)的發(fā)展前景光明，但是由于身處新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)如環(huán)保、中高端裝備制造、新能源、機(jī)器人(24.20 +0.88%,買入)等，產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)投入極高，但是產(chǎn)品銷售市場(chǎng)尚待進(jìn)一步開拓，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率偏高。這些企業(yè)都是此次債轉(zhuǎn)股重點(diǎn)支持的對(duì)象。從股市投資的角度看，處于新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)分布于中小板和創(chuàng)業(yè)板公司較多，投資者可對(duì)所關(guān)注的中小板和創(chuàng)業(yè)板公司所處的行業(yè)進(jìn)行縝密研究，看看其是否符合此次債轉(zhuǎn)股支持的行業(yè)。此外，以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為代表的國(guó)家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)也是此次債轉(zhuǎn)股的支持重點(diǎn)。