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　　2017年特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，將調(diào)升投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景向好的預(yù)期。美國(guó)這一輪的財(cái)政擴(kuò)張，是在一個(gè)加息周期當(dāng)中開(kāi)始的。也就是在市場(chǎng)預(yù)期緊貨幣、寬財(cái)政及基建投資帶動(dòng)下進(jìn)行。這意味著明年全球貿(mào)易量將上升，一個(gè)重要的階段就是原油上漲，這強(qiáng)烈預(yù)示著聯(lián)儲(chǔ)加息三次的可能。隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐的加快，全球?qū)捤韶泿耪咭呀?jīng)走到懸崖邊上。明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將會(huì)提高，美國(guó)收緊貨幣政策，意味著全球流動(dòng)性的拐點(diǎn)將到來(lái)，這是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的潮流，強(qiáng)勢(shì)美元將唯我獨(dú)尊。新興市場(chǎng)國(guó)家包括中國(guó)都將面臨巨大的本國(guó)貨幣貶值壓力，而資本管制將會(huì)更加嚴(yán)格。
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)，受美聯(lián)儲(chǔ)12月份加息超預(yù)期以及新年購(gòu)匯的共振作用，2017年1月份資本外流有可能加速，人民幣貶值壓力將加大。由于人民幣長(zhǎng)期盯住美元，中國(guó)基礎(chǔ)貨幣發(fā)行一直依賴(lài)外匯占款，所以美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的變化對(duì)我們國(guó)家的貨幣政策影響非常之大。近期，我國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控政策再度收緊，預(yù)示著房地產(chǎn)景氣回落對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成較大壓力，明年貨幣政策仍處于兩難之中，但在局部性趨緊影響穩(wěn)定的狀況下，發(fā)生放水也很自然。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)看，明年房地產(chǎn)市場(chǎng)回落不可避免，這將減少相關(guān)產(chǎn)業(yè)的需求，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力。明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要維持在6.5%左右，更需要基礎(chǔ)設(shè)施的投資拉動(dòng)，來(lái)對(duì)沖地產(chǎn)調(diào)控所造成的經(jīng)濟(jì)下滑。總之，基礎(chǔ)設(shè)施的投資明年只會(huì)加強(qiáng)，不會(huì)放松，而國(guó)企重組及混合制改革將在新組成的中央及地方政府官員領(lǐng)導(dǎo)下加速進(jìn)行。作為G20會(huì)議中被點(diǎn)名的電解鋁，產(chǎn)能擴(kuò)張的根源主要還是靠其背后龐大的電力、煤炭等國(guó)家大型投資項(xiàng)目需要鋁產(chǎn)業(yè)鏈的消化，該行業(yè)至少在目前現(xiàn)階段能部分對(duì)沖地產(chǎn)行業(yè)的下滑。我們后期需要關(guān)注的是，地產(chǎn)商信用收緊，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)大增以及新興國(guó)家有可能被迫收緊貨幣以穩(wěn)定本國(guó)匯率，這無(wú)疑將導(dǎo)致全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。
　　從目前情況看，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能仍在有序增加，氧化鋁需求處于緊平衡狀態(tài)，價(jià)格走勢(shì)堅(jiān)挺偏強(qiáng)。受電解鋁價(jià)格跌幅較大、部分鋁冶煉商生產(chǎn)成本已經(jīng)進(jìn)入虧損以及氧化鋁商家?guī)齑孑^低等影響，國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格的預(yù)期上漲遭遇阻力。從交易價(jià)格看，目前國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為2950-3070元/噸。我們認(rèn)為，受電解鋁新投產(chǎn)能及復(fù)產(chǎn)時(shí)間不長(zhǎng)角度考慮，即使部分電解鋁產(chǎn)能處于虧損狀態(tài)，停產(chǎn)或減產(chǎn)在短時(shí)間內(nèi)也難以進(jìn)行。原因主要還是設(shè)備損失較大，主要領(lǐng)導(dǎo)政治仕途及輿論壓力都將打擊短期減產(chǎn)或停產(chǎn)的決心。后期時(shí)間、價(jià)格和需求將決定未來(lái)是否電解鋁規(guī)模性減產(chǎn)能否再次出現(xiàn)。明年氧化鋁價(jià)格的走勢(shì)主要還是取決于電解鋁的實(shí)際需求，只要在電解鋁減產(chǎn)或停產(chǎn)不發(fā)生背景下，國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格的堅(jiān)挺將會(huì)持續(xù)下去。我們傾向于短期氧化鋁價(jià)格將繼續(xù)堅(jiān)挺。
　　數(shù)周前石油輸出國(guó)組織（OPEC）履行減產(chǎn)協(xié)議并與11個(gè)非OPEC產(chǎn)油國(guó)達(dá)成了限制原油產(chǎn)量的協(xié)議，這種與俄羅斯產(chǎn)油國(guó)一道干預(yù)行動(dòng)促進(jìn)了供應(yīng)過(guò)剩的全球石油市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)再平衡。隨著減產(chǎn)協(xié)議生效，2017年石油市場(chǎng)將會(huì)復(fù)蘇，價(jià)格上漲可能超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，這將助長(zhǎng)未來(lái)通脹。從產(chǎn)業(yè)投資環(huán)境看，我們認(rèn)為，只有行政手段才能去產(chǎn)能，尤其是明年鋁產(chǎn)業(yè)鏈去產(chǎn)能，國(guó)企重組有可能加速進(jìn)行，重組意味著后期價(jià)格壟斷將會(huì)更加凸顯。目前，電解鋁全行業(yè)加權(quán)完全成本在13528元/噸左右。從中汽協(xié)數(shù)據(jù)可以看出，
　　11月份中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量首次超過(guò)300萬(wàn)輛/月大關(guān)。汽車(chē)用鋁達(dá)到38.4萬(wàn)噸/月，2016年大約可能達(dá)到350萬(wàn)噸/年左右，顯示政府拓展鋁需求的政策支持力度之大很少見(jiàn)。近期國(guó)海“蘿卜章”事件引發(fā)了債市機(jī)構(gòu)間的信任危機(jī)，監(jiān)管層協(xié)調(diào)解決“蘿卜章”事件，穩(wěn)定了市場(chǎng)情緒。隨著機(jī)構(gòu)年底前備付將結(jié)束，流動(dòng)性緊張階段或已過(guò)去，但跨年后春節(jié)因素仍會(huì)令流動(dòng)性面臨較大不確定性，仍值得我們關(guān)注。而1月20日特朗普正式就任美國(guó)總統(tǒng)，屆時(shí)市場(chǎng)震蕩有可能增大。我們認(rèn)為，2017年去產(chǎn)能去杠桿將成為焦點(diǎn)，特別在極端環(huán)境和高杠桿下，任何的政治、政策或數(shù)據(jù)異動(dòng)都容易產(chǎn)生極端的價(jià)格劇烈波動(dòng)，相對(duì)于基本金屬暴漲暴跌可能是常態(tài)。但在人民幣貶值尤其是原油價(jià)格預(yù)期回升的背景下，原鋁價(jià)格底部將逐漸抬高。臨近年關(guān)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，需求疲軟，部分企業(yè)回籠資金意愿較強(qiáng)，短期價(jià)格弱勢(shì)明顯。

（荊雪林：華東政法大學(xué)國(guó)際金融法律學(xué)院金融衍生品研究中心特約研究員，原國(guó)泰君安期貨研究所高級(jí)顧問(wèn)）