老司机在线精品视频网站

回顧2016年滬銅走勢，在2016年1-10個(gè)月里，受銅礦供應(yīng)過剩，需求疲弱等因素影響，銅價(jià)始終維持34600-39200元間窄幅波動(dòng);10月中國正式加入SDR后，人民幣貶值幅度突然加大，再加上銅消費(fèi)超預(yù)期(空調(diào)企業(yè)去庫存完成開始補(bǔ)庫存，汽車銷量持續(xù)高漲，電纜企業(yè)訂單增加等)，使得處于價(jià)值洼地的銅價(jià)受到資金的青睞，并在11月7日一舉突破前期震蕩區(qū)間，大幅走高。

下面讓我們來回顧2016年銅供需基本面：

供應(yīng)：

1、礦端：得益于幾大新項(xiàng)目的順利投產(chǎn)和低干擾率的影響，據(jù)CRU數(shù)據(jù)顯示：2016年全球銅精礦的增速為4.2%較2015年時(shí)的3.9%增加0.3%;

而國內(nèi)礦山則因銅價(jià)下跌而陷入虧損，2016年幾乎沒有新增產(chǎn)量。

此外，2016年銅礦干擾率十分低，據(jù)CRU數(shù)據(jù)顯示16年全球全年的干擾率不到1%，正常水平是5%左右。

2、國內(nèi)電解銅產(chǎn)量：據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)2016年我國電解銅產(chǎn)量為780萬噸左右，較2015年的735.7萬噸增加44.3萬噸，增幅約6%左右。

        3、國外電解銅產(chǎn)量：據(jù)上市公司公開數(shù)據(jù)顯示，2016年國外電解銅新增產(chǎn)能約為45萬噸，但不少冶煉廠是位于剛果、贊比亞這使得其實(shí)際產(chǎn)出量為有限，我們預(yù)計(jì)2016年國外電解銅新增產(chǎn)量約為20萬噸左右。

需求：

得益于歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和國內(nèi)強(qiáng)勁的房地產(chǎn)市場，令全球精煉銅需求量的增長率在2016年里達(dá)到2.1%較2015年的1.3%略有增長。全球各地區(qū)銅消費(fèi)量占比：中國47.54%，歐洲16.9%;美國8.24%及日本4.39%，其他地區(qū)22.93%。

國外需求：

據(jù)WoodMackenzie統(tǒng)計(jì)，2016年美國年消費(fèi)量為183.8萬噸同比下降0.47%，歐洲為337.2萬噸同比上升1.4%，日本為97.9萬噸同比下降2.85%，其他地區(qū)為552.1萬噸同比上升7.25%。 

國內(nèi)需求：

從上表我們可以得知2016年我國電解銅的表觀消費(fèi)量同比增長1.8%，調(diào)整后的表觀消費(fèi)量同比增長為3.27%。

展望2017年銅供需基本面：

供應(yīng)：

1、礦端：新投產(chǎn)銅礦減少，干擾率大幅上升

2017年全球新投產(chǎn)的礦山已經(jīng)不多，且產(chǎn)量提升空間有限;再加上諸多礦山勞工協(xié)議到期，面臨著新一輪勞工協(xié)議的簽訂，屆時(shí)銅礦干擾率將大幅上升，據(jù)CRU預(yù)測2017年全年銅礦干擾率將上升至4%左右，較2016年上升了3%，但仍低于正常水平的5%。

2017年新增礦山產(chǎn)能詳見下表：

勞工協(xié)議即將到期的公司一覽表

此外，由于近期銅價(jià)持續(xù)走高，國內(nèi)銅礦山利潤率由負(fù)轉(zhuǎn)正，這將刺激部分礦山復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)2017年國內(nèi)銅精礦重啟加新擴(kuò)建項(xiàng)目將達(dá)9萬噸左右，2016年國內(nèi)新增產(chǎn)量不到1萬噸?？傮w來看，2017年全球新增銅礦產(chǎn)能約為60萬噸。

若按WoodMackenzie統(tǒng)計(jì)的2016年全球銅礦實(shí)際產(chǎn)量為1988.9萬噸來計(jì)算，再加上干擾率的上升，我們可算得2017年全銅礦實(shí)際產(chǎn)量可能為1966.94萬噸，同比下降1.1%。

2、國外電解銅產(chǎn)量：

2017年國外新增冶煉產(chǎn)能并不多，主要來自于已有項(xiàng)目產(chǎn)能的提升。

       受菲律賓可能禁止原礦出口和提產(chǎn)進(jìn)度的影響，17來年國外實(shí)際新增電解銅產(chǎn)量可能只有8萬噸。

3、國內(nèi)電解銅產(chǎn)量：

經(jīng)過前幾年的高速增長，在2017年國內(nèi)電解銅產(chǎn)能將有所下降，雖然2017年新增總產(chǎn)能看似增長很高，但很多項(xiàng)目都是在下半年甚至年末時(shí)才投產(chǎn)，因此我們預(yù)計(jì)其對當(dāng)年實(shí)際貢獻(xiàn)產(chǎn)能可能只有30萬噸左右，若再加上部分廢銅冶煉復(fù)產(chǎn)(目前電解銅與廢銅價(jià)差巨大，廢銅冶煉利潤高，廠家復(fù)產(chǎn)意愿高，但環(huán)保可能是個(gè)坎)，預(yù)計(jì)廢銅復(fù)產(chǎn)5萬噸;則2017年實(shí)際新增產(chǎn)量可能為35萬左右。

值得注意的是：

由于冶煉廠檢修一般有2年的檢修周期，部分企業(yè)檢修周期可達(dá)3年，2015年時(shí)有較多冶煉廠進(jìn)行了大規(guī)模的檢修，預(yù)計(jì)進(jìn)入2017年冶煉廠檢修率將走高。目前已知云銅將于一季度檢修，金冠銅業(yè)也于一季度進(jìn)行硫酸車間冷修項(xiàng)目的改造。兩大冶煉廠檢修可能令一季度銅產(chǎn)量減少約5萬噸。

需求

2017年全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境：歐美繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，美國有三次加息，歐元區(qū)去QE,人民幣將持續(xù)貶值，中國GDP增長率或低于6.5%。

國外方面：

美國：特朗普上臺(tái)后可能會(huì)兌現(xiàn)其大興基建的諾言，但鑒于美國國情從項(xiàng)目立項(xiàng)到正式動(dòng)工預(yù)計(jì)要花費(fèi)好幾年的時(shí)間，為此，即便美國大興基建也難對銅消費(fèi)量有立竿見影的效果。為此，我們預(yù)計(jì)2017年美國新增銅消費(fèi)量為1.5%

歐洲：2017年的歐洲可能是黑天鵝頻發(fā)的地區(qū)，QE逐步退出和極端主義蔓延，均對其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成巨大影響。為此，我們預(yù)計(jì)歐洲新增銅消費(fèi)量為0.8%

日本：超低的生育率令日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遙遙無期，即便日本央行實(shí)施了負(fù)利率也未能改變該國通貨緊縮的局面。預(yù)計(jì)2017日本新增銅消費(fèi)量為-0.1%左右。

其他地區(qū)，據(jù)CRU預(yù)計(jì)下年新增銅消費(fèi)量為4.3%。詳見下表：

國內(nèi)方面：

自2016年國慶后，政府對房地產(chǎn)市場的調(diào)控力度不斷加大，甚至有聲音傳出17年政府對經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)不設(shè)底線，GDP增長率可能跌破6.5%。而且在16年末召開的央行貨幣政策會(huì)議中把“降低社會(huì)融資成本”的表述刪除，這意味著央行不會(huì)再引導(dǎo)利率下行，央行的去杠桿行動(dòng)還將繼續(xù)，這將會(huì)導(dǎo)致未來企業(yè)的融資成本上升。從這一系列的舉措我們可以看出，2017年我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍難見起色，仍處于“L底”中，中國經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)仍未到，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的“銅博士”估計(jì)難翻起大波浪。

具體到各領(lǐng)域的用銅量，我們給出的增長率如下：

電力：占比46%;從能源局公布的電力發(fā)展“十三五”規(guī)劃顯示，十三五規(guī)劃總裝機(jī)20億千瓦，相比十二五末的15.3億千瓦增加4.7億千瓦，年均增速在5.5%左右。國家電網(wǎng)的發(fā)展關(guān)鍵詞是特高壓建設(shè)，以及清潔能源的消納;2016年前開工“五交八直”，2018年前開工“四交兩直”，2020前開工“三交一直”。而南方電網(wǎng)更側(cè)重改革，尤其是落實(shí)電力體制改革方面。“十三五”配電網(wǎng)建設(shè)改造累計(jì)投資不低于1.7萬億元。最后根據(jù)我們對各大電力電纜企業(yè)的調(diào)研，綜合下來2017年電力行業(yè)的新增用銅量的增速為3.1%左右。

值得關(guān)注的是：據(jù)國網(wǎng)招標(biāo)統(tǒng)計(jì)顯示2017年1-4余額累計(jì)交貨量同比大增接近100%;而春節(jié)后又適逢各大電線電纜經(jīng)銷商大量補(bǔ)貨時(shí)期;由此，我們預(yù)計(jì)2017年1-4月電纜行業(yè)的耗銅量的增幅可能會(huì)達(dá)到7%左右，遠(yuǎn)超全年增幅。

家電：占比14%;盡管2016年白電市場在空調(diào)銷售量大增的刺激下，出現(xiàn)小幅增長。但我們預(yù)計(jì)該情況難以延續(xù)到2017年，且上半年要好于下半年;因?yàn)榉康禺a(chǎn)的利好刺激逐步消退，17年新婚人群也在下降，家電下鄉(xiāng)時(shí)間購買家電的用戶進(jìn)行二次購買的代替高峰尚未來臨。據(jù)中怡康時(shí)代測算，2017年白電市場整體銷售額將同比負(fù)增長0.6%。我們預(yù)計(jì)2017年家電行業(yè)的新增用銅量的增速為-0.8%左右。

值得關(guān)注的是：目前空調(diào)企業(yè)的排產(chǎn)量仍維持在高位，各大空調(diào)企業(yè)仍在加足馬力猛生產(chǎn)。至于持續(xù)到何時(shí)?現(xiàn)在各企業(yè)已基本形成共識(shí)：至少在過完新年后看情況做調(diào)整，預(yù)計(jì)最終剎車可能是17年5月份。

交通運(yùn)輸:占比12%;據(jù)中國乘用車聯(lián)席會(huì)秘書長表示：2016年中國整車銷量同比增長達(dá)10%，較年初預(yù)計(jì)的5%翻了一倍。但我們預(yù)計(jì)2017年汽車銷量將恢復(fù)至正常水平即5%左右。原因是：2017年購置稅不再減半;受運(yùn)輸新政刺激的貨車銷售也告一段落;新能源汽車的補(bǔ)貼將在2016年的基礎(chǔ)上下降20%。2016年全國鐵路行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成8015億元，2017年全國鐵路行業(yè)投資保持去年規(guī)模，不會(huì)出現(xiàn)明顯上升和下降。綜合下來，我們預(yù)計(jì)2017年交通運(yùn)輸行業(yè)的新增用銅量的增速為4.8%左右。

建筑：占比10%;受制于政府嚴(yán)控房地產(chǎn)投資以及三四線城市高企的庫存，我們預(yù)計(jì)2017建筑行業(yè)的新增用銅量的增速為0.1%左右，不排除調(diào)控加碼跌至負(fù)值。

值得注意的是：2016年火爆的房地產(chǎn)市場令不少房企在第四季度仍高位拍地，2017年上半年施工面積可能仍維持在較高水平。

電子：占比8%;據(jù)統(tǒng)計(jì)2016年我國電子元器制造業(yè)行業(yè)銷售收入增長率約為7%，我國手機(jī)市場出貨量同比增長7.6%，再加上新能源汽車的迅速發(fā)展，預(yù)計(jì)到2018年對鋰電池銅箔需求量大幅增加200%-300%。我們預(yù)計(jì)2017年電子行業(yè)的新增用銅量的增速為7%左右。

值得注意的是：2017年6月29日將是IPhone十周年，預(yù)計(jì)I8發(fā)布時(shí)間將在6月底，也就是說第二季度其將開始備貨，屆時(shí)將帶動(dòng)IC半導(dǎo)體、電子零組件等需求。

其他：占比10%;除了以上領(lǐng)域，銅還普遍應(yīng)用在軍工產(chǎn)業(yè)，石油工業(yè)，冶金等行業(yè)里。2016年我國國防預(yù)算環(huán)比增加7.6%，預(yù)計(jì)2017年隨著航母群建設(shè)和軍事演習(xí)的增加，我國國防預(yù)算還會(huì)維持在高位。因此，我們預(yù)計(jì)2017年其他行業(yè)的新增用銅量的增速為6%左右。

綜上所述，我們預(yù)計(jì)2017年中國銅消費(fèi)增速約為3.1%，較2016年時(shí)的3.27%小幅下降。

凈進(jìn)口

進(jìn)口方面，分為融資需求和實(shí)際需求;盡管2017年企業(yè)融資成本可能增加，但受制于外匯管制的升級(jí)，自2017年7月起1萬美元現(xiàn)金和20萬元人民幣跨境交易須報(bào)告，這將令企業(yè)難以通過融資銅來融資;而實(shí)際需求可能小幅增加。因此我們認(rèn)為2017年進(jìn)口量可能會(huì)持平不會(huì)大幅增加。

出口方面，因人民幣貶值預(yù)期仍在，再加上擁有進(jìn)口銅精礦加工手冊出口資格的冶煉企業(yè)的總產(chǎn)能占全國產(chǎn)能的7成，故冶煉企業(yè)在比價(jià)合適的時(shí)候出口意愿和能力將較16年大幅上升。

因此，我們認(rèn)為2017年凈進(jìn)口量將較2016年有所下降。

總體來看：

2017年中國銅市場供需平衡如下表：

即2017年中國精銅產(chǎn)量將增加35萬噸，消費(fèi)量增加33.3萬噸，過剩約6.5萬噸。

2017年全球銅市新增量供需平衡表：