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　　經歷長時間調整之后,貴金屬開始企穩(wěn)。相比于傳統(tǒng)“大佬”黃金白銀,近期家族里的“遠親”鈀金鉑金表現(xiàn)更為搶眼。
　　分析人士指出,在金融體系中黃金的地位要遠遠高于鈀金與鉑金,走勢一向比較“穩(wěn)重”;在交易中黃金市場的體量要遠大于鈀金與鉑金,價格出現(xiàn)超買或者超賣的幾率也就比較小;此外,鈀金、鉑金的商品屬性較強。因此,同為貴金屬體系中的一員,鈀金與鉑金的價格彈性明顯要大于黃金。

　　鉑金鈀金成反彈“急先鋒”
　　2016年11月以來,貴金屬開啟了一個多月的漫長調整,12月下旬開始企穩(wěn)反彈。不過,相比于黃金白銀,在此輪反彈中,鈀金鉑金表現(xiàn)更為搶眼。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計,2016年12月29日以來,NYMEX鉑金期價上漲8.26%,至975美元/盎司;鈀金期價更是在近10個交易日里大漲15.9%,至759美元/盎司。相比之下,COMEX黃金期價自12月23日以來僅反彈了4%,白銀期價自12月27日以來也只是反彈了4.59%。
　　南華期貨貴金屬分析師薛娜表示,NYMEX鈀金漲幅最大,是因為其現(xiàn)貨以及期貨市場容量均較小,其期貨主力合約日成交量和持倉量僅僅是5千和2萬手左右的數(shù)量級,這表明很小的資金量就可以促使價格大漲。鉑金的漲幅其次,其期貨主力合約成交和持倉量也僅僅是1萬和5萬手左右的數(shù)量級。
　　“相比之下,COMEX黃金主力成交和持倉大約是15萬和20多萬手的數(shù)量級,并且全球市場眾多、關注度最高,通常價格也比較穩(wěn)健。白銀成交量較大但價格較低投機性更強,通常波動較黃金更大,與市場驅動力有關。”薛娜說。
　　世元金行研究員龔文佳指出,與傳統(tǒng)貴金屬不同的是,鈀金的主要用途是生產減少汽車排放氣體的催化原料,隨著汽車銷量的節(jié)節(jié)高升,市場對鈀金的需求急劇增加。有數(shù)據(jù)顯示,2016年美國新車銷售創(chuàng)下紀錄新高,同時中國11月份汽車銷售漲幅高達17.9%。另外,2017年鈀金市場可能再一次出現(xiàn)供應中斷的消息讓市場多頭全力以赴。鉑金也在柴油發(fā)動機市場運用廣泛,受工業(yè)需求的提升,鉑金價格也受益。
　　套利因素也不容忽視。光大期貨分析師展大鵬表示,鉑鈀定位上經常與同為貴金屬的金銀相比,鉑鈀與黃金的比值也是市場上較為熱門的套利,當比值偏低,自然會有投資者做多鉑鈀做空黃金,從而使得鉑鈀相對堅挺。另外,鉑鈀從生產成本上也要高于黃金,黃金的高估同鉑鈀的低估相比立馬體現(xiàn),在鉑鈀因較強的商品屬性而有上漲契機之時,價值自然會更加凸顯,比如今年鈀金在汽車產業(yè)帶動下需求量放大,價格表現(xiàn)明顯強于其他幾個品種。
　　業(yè)內人士還指出,鉑金本身就比黃金稀有三十倍,如果把世界上所有鉑金倒入一個奧運會標準泳池內,它的深度都不足以覆蓋腳背,黃金可以至少填滿三個泳池,而鈀金的稀有程度更甚于鉑金。鈀金與鉑金逐漸替代黃金成為奢侈品的新寵。

　　美元回落刺激貴金屬反彈
　　談及這次貴金屬企穩(wěn)反彈,金大師高級黃金分析師王琎青表示,主要原因是美元指數(shù)與美債收益率呈現(xiàn)階段性回落,這兩大影響因素與金價呈現(xiàn)較為明顯的負相關性。美元指數(shù)與美債收益率的回落可以看作是市場對于特朗普經濟新政降低市場預期的一種反應。
　　美聯(lián)儲2016年12月份加息靴子落地以后利空已經出盡,市場對未來推遲以及減少年內加息次數(shù)的預期利多貴金屬。上周美聯(lián)儲會議紀要指出“未來的財政政策存在很大的不確定性,更擴張性的財政政策可能帶來比預期更緊縮的貨幣政策”,這較此前會議決議以及耶倫偏鷹派的發(fā)布會更為寬松,是近期貴金屬上漲的一個重要的直接因素。
　　近期,美元指數(shù)上漲至十四年高位的103.820點后陷入震蕩,截至中國證券報記者發(fā)稿時,美元指數(shù)報102.520點。
　　展大鵬還表示,近期企穩(wěn)反彈有以幾方面原因:第一,國內期貨的升水及人民幣持續(xù)貶值預期下滑,使得內外套利由反套轉為正套或平倉,支撐了外盤價格;第二,美元及美股在高位波動性增大,顯示當前的市場分歧,但也說明上方多頭略顯擁擠,多頭套現(xiàn)意愿較強,存在回調預期;第三,在應對美元和美股的高位波動之時,美債作為避險品種表現(xiàn)較弱,黃金表現(xiàn)有所期待;第四,春節(jié)前后金價表現(xiàn)可能偏強。

　　偏強概率大
　　鈀金和鉑金后市可能出現(xiàn)怎樣的走勢呢?
　　匯豐銀行在發(fā)布報告中稱,預計2017年鉑金均價在1075美元/盎司,但較此前1195美元/盎司的預估下調。同時,預計2017年鈀金均價在790美元/盎司,較此前的760美元/盎司預估上調。另外,該行還預計2018年鉑金均價在1225美元/盎司,而鈀金均價則在850美元/盎司。
　　該行預計,2017年鉑金供應赤字規(guī)模在15萬盎司,較2016年預估的36.8萬盎司下滑。分析師認為,鉑金對黃金折價上升可能刺激ETF和其他投資類需求,同時鉑金在汽車和工業(yè)上的需求增長也能對其提供支撐。
　　另據(jù)了解,鉑金和鈀金都存在供應問題。世界上開采出的鉑金大多來自南非,而在那里供應通常受到勞動力和電力問題的打擊。在鈀金方面,俄羅斯國家?guī)齑嬉言谶^去兩年“跌落懸崖”。大多數(shù)分析家認為俄羅斯的庫存已接近耗盡,意味著這一供應源未來能提供的量將非常有限。
　　展大鵬認為,2017年上半年,貴金屬走勢偏強的概率較大,國內對相關產業(yè)再庫存期待較高,在這種預期下鉑鈀銀表現(xiàn)不會太弱。另外,上半年金融市場對美國經濟及美元資產的表現(xiàn)擔憂不減,黃金應對這種不確定性風險也存在著階段性機會。相關的風險點就在于全球經濟持續(xù)回暖預期被提前證偽,大宗商品包括貴金屬或面臨再次回調探底。
　　“貴金屬整體的走勢與美聯(lián)儲的貨幣政策以及市場情緒密切相關。”薛娜表示,特朗普的財政政策的確存在很大的不確定性,未來加息大概率推遲,貴金屬中期仍看漲,但短期來看近期美國經濟數(shù)據(jù)普遍較好不利于貴金屬的投資避險需求,美聯(lián)儲會議紀要的利多也已經出盡,因此短期或有回調。
　　龔文佳也認為,貴金屬的價格短期內仍會上漲,但中長期承壓下跌的可能性較大。因為近期美國的勞工市場表現(xiàn)良好,美國正快速邁向充分就業(yè),通脹也逐步改善,美聯(lián)儲加息的步伐可能會加快。同時,特朗普“基建減稅反移民”新政預期將推升美元?？傮w來看,美元在中長期是呈上漲趨勢,美元走強會令貴金屬的價格承壓下跌。
　　值得注意的是,倉位數(shù)據(jù)顯示,黃金多頭規(guī)模持續(xù)下降。美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的周度報告顯示,截至1月3日當周,對沖基金和基金經理連續(xù)八周減持COMEX黃金凈多頭頭寸。具體數(shù)據(jù)顯示,COMEX黃金投機凈多頭頭寸減少6686手,至34560手。