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市場(chǎng)對(duì)近期鈷價(jià)的快速上漲存在憂(yōu)慮，但事實(shí)上鈷價(jià)的瘋狂才開(kāi)始，鈷概念股依舊存在上漲的邏輯。

2月27日開(kāi)盤(pán)，A股和港股走弱，但是鈷相關(guān)概念股延續(xù)上周的升勢(shì)，紛紛跑出。上周引爆市場(chǎng)關(guān)注的是，國(guó)內(nèi)三大鈷供應(yīng)商(華友鈷業(yè)、格林美、金川集團(tuán))暫停報(bào)價(jià)，原本供需不平衡的小金屬鈷，進(jìn)一步出現(xiàn)一貨難求的尷尬局面。

供求關(guān)系的緊張?jiān)俣韧苿?dòng)鈷價(jià)的上漲。事實(shí)上，鈷價(jià)在近4個(gè)月已經(jīng)接近翻倍，而相關(guān)鈷個(gè)股如格林美(002340.SZ)、華友鈷業(yè)(603799.SH)、金川國(guó)際(02362)、洛陽(yáng)鉬業(yè)均出現(xiàn)了明顯的漲幅，年初截至上周五(2月24日)，期間最少的升幅也有逾20%，漲幅最大的近60%。

鈷價(jià)一發(fā)不可收拾，相關(guān)個(gè)股也在短期累計(jì)了較大，對(duì)此華友鈷業(yè)還一度披露股價(jià)異動(dòng)核查結(jié)果，表示鈷產(chǎn)品價(jià)格短期內(nèi)出現(xiàn)較大上漲，一定程度上提升公司鈷產(chǎn)品的盈利，但短期上漲過(guò)快意味著累積了一定的風(fēng)險(xiǎn)。

但從供求上看，支撐鈷價(jià)上漲的邏輯并未發(fā)生改變。

供給緊張是鈷價(jià)上漲的核心

從供給端上看，2016年全球鈷供給量出現(xiàn)大幅減少，連帶精煉鈷供給增速下滑。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，2016 年全球鈷礦產(chǎn)量為10.1萬(wàn)噸，增速預(yù)計(jì)為-7.67%，主要受剛果產(chǎn)量下滑拖累影響。

剛果是全球鈷礦出口最大的國(guó)家，鈷礦產(chǎn)量占全球約50%的市場(chǎng)。由于剛果此前因總統(tǒng)任期延期爆發(fā)沖突，部分礦產(chǎn)開(kāi)采受到影響。而近期剛果政府迫于國(guó)際開(kāi)始整頓手抓礦，導(dǎo)致礦產(chǎn)量大幅下滑，降幅超過(guò)30%。兩者共同作用下，剛果金鈷礦產(chǎn)量下滑近10%，減少供應(yīng)約1萬(wàn)噸。

事實(shí)上，根本原因是，鈷作為小金屬，絕大多數(shù)伴生于銅鎳等資源。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，全球銅價(jià)格從2011年最高的10189美金/噸一路下跌，雖然最近三個(gè)月有所反彈，但截止今年2月24日銅價(jià)僅報(bào)收5853美元/噸，而同期的鎳則由29425美元/噸下降至10555美元/噸。

顯然，近年來(lái)，價(jià)格處于歷史低位的銅鎳等資源間接地壓制了鈷供給增速。

鈷礦產(chǎn)出的快速下滑，帶來(lái)了明顯的原料缺口，2016 中國(guó)年鈷礦原料進(jìn)口大幅下降 30%以上(中國(guó)每年約80%-90%的鈷原料來(lái)自于剛果)。疊加精煉鈷行業(yè)過(guò)去的持續(xù)低迷，導(dǎo)致全球精煉鈷新增產(chǎn)能極為有限，產(chǎn)量增速也因此出現(xiàn)下滑，預(yù)計(jì)2016 年同比增速僅為 3.06%至10.1萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于過(guò)去幾年的7%-10%的高增長(zhǎng)。

而精煉鈷供給下滑是鈷價(jià)上漲的核心驅(qū)動(dòng)力。進(jìn)入2017年，全球鈷供給量和精煉鈷產(chǎn)量增速并不會(huì)有較大的改善，鈷價(jià)依舊存在上漲的邏輯。

在全球鈷供給方面，據(jù)安信證券分析表示，2017-2018年全球鈷礦產(chǎn)量回升速度有限，主要是現(xiàn)有主要礦山產(chǎn)能釋放基本結(jié)束，加上未來(lái)新增礦山產(chǎn)能有限，以及目前主要鈷礦企業(yè)“惜售”現(xiàn)象將加劇鈷礦供給瓶頸。

在全球精煉鈷供給方面，2016年新增項(xiàng)目主要來(lái)自Umicore 芬蘭擴(kuò)產(chǎn)和中國(guó)華友鈷業(yè)繼續(xù)達(dá)產(chǎn)， 2017年新增項(xiàng)目主要是 Shalina 和 Norilsk 的礦山配套冶煉擴(kuò)產(chǎn)。

對(duì)此，安信證券預(yù)計(jì)，2017年全球精煉鈷產(chǎn)量預(yù)計(jì)僅為10.63萬(wàn)噸，同比增速僅為5.14%。

新能源汽車(chē)爆發(fā)成鈷需求新動(dòng)力

在供給端出現(xiàn)收縮的情況，需求端則出現(xiàn)爆發(fā)的現(xiàn)象。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，2016年全球鈷需求預(yù)計(jì)為10.49萬(wàn)噸，同比增速為10.12%，主要下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)為動(dòng)力電池、小型電池、高溫合金、硬質(zhì)合金、磁性材料及其他。

其中鈷需求的高速增長(zhǎng)點(diǎn)是動(dòng)力電池的消費(fèi)，目前鎳鈷錳三元材料電池已經(jīng)成為世界頂級(jí)新能源汽車(chē)制造商的首選。同時(shí)，依靠補(bǔ)貼為主的中國(guó)新能源汽車(chē)，由于國(guó)家新能源補(bǔ)貼計(jì)劃調(diào)整，整車(chē)廠為最大化拿到新能源補(bǔ)貼，需要提高電池能量密度比，三元電池的能量密度比高出磷酸鐵鋰電池50%以上，在政策的催化下，需求再度提高。這意味著，隨著新能源汽車(chē)消費(fèi)的崛起，全球鈷消費(fèi)格局發(fā)生了巨大變化。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，新能源汽車(chē)占比已從2014年的3.9%快速上升至2016年的13.7%，并預(yù)計(jì)將在2018年達(dá)到20.3%。

據(jù)安信證券預(yù)測(cè)，2016年全球新能源汽車(chē)鈷需求量預(yù)計(jì)為1.44萬(wàn)噸，2017和2018年新能源汽車(chē)鈷需求量預(yù)計(jì)分別為2.04和2.50萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)增速分別為41.7%和22.7%。甚至有券商據(jù)此預(yù)測(cè)，2020年全球新能源汽車(chē)三元電池對(duì)鈷需求將達(dá)到3.56萬(wàn)噸金屬當(dāng)量，相比2015年增長(zhǎng)10倍，整個(gè)鈷的需求量將達(dá)到15萬(wàn)噸左右。

洛陽(yáng)鉬業(yè)成功“抄底”鈷，業(yè)績(jī)彈性大

因此，基于新能源汽車(chē)的爆發(fā)，2017全球鈷市場(chǎng)有望繼續(xù)維持短缺，安信證券預(yù)計(jì)缺口約8800 噸;華創(chuàng)證券預(yù)測(cè)鈷會(huì)出現(xiàn)4000噸至5000噸的缺口，這意味著鈷價(jià)將得到支持，因此智通財(cái)經(jīng)建議投資者關(guān)注國(guó)際礦業(yè)巨頭洛陽(yáng)鉬業(yè)(03993)。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，洛陽(yáng)鉬業(yè)原為國(guó)內(nèi)成本最低、盈利最強(qiáng)的鎢鉬資源開(kāi)發(fā)商。但是近年來(lái)，在國(guó)際上的收購(gòu)與并購(gòu)動(dòng)作頻頻，成功晉級(jí)為世界稀有金屬龍頭企業(yè)之一，也成功將業(yè)務(wù)范圍將從相對(duì)單一向多元化轉(zhuǎn)變，從主營(yíng)業(yè)務(wù)主要設(shè)計(jì)鉬(國(guó)內(nèi)第二)、鎢(國(guó)內(nèi)第二)，拓展到銅、鈷(鈷全球第二)、鈮(全球第二)、磷。

值得注意是，在2016年，洛陽(yáng)鉬業(yè)斥資26.5億美元收購(gòu)了全球礦業(yè)巨頭自由港麥克米倫公司(FCX)位于剛果(金)的Tenke Fungurume銅鈷礦56%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅尻?yáng)鉬業(yè)將擁有Tenke Fungurume礦區(qū)的開(kāi)采權(quán)。

Tenke Fungurume礦區(qū)是世界上規(guī)模最大、礦石品味最高的銅鈷礦之一，全球市場(chǎng)占有率約為16%。

在TenkeFungurume礦區(qū)，礦石儲(chǔ)量1.83億噸，鈷金屬儲(chǔ)量分別為 56.9萬(wàn)噸，品位為0.31%。擁有鈷初級(jí)品1.68 萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能。近年來(lái)，鈷產(chǎn)量穩(wěn)步釋放，2015年鈷礦產(chǎn)量1.59萬(wàn)噸，占全球產(chǎn)量的 16%，位居全球第二位。2016年鈷礦產(chǎn)量已突破1.7萬(wàn)噸。

洛陽(yáng)鉬業(yè)將充分受益金屬價(jià)格上漲,業(yè)績(jī)彈性大。2015年洛陽(yáng)鉬業(yè)各產(chǎn)品價(jià)格均大幅下跌,處于歷史低位,但該公司的產(chǎn)品生產(chǎn)成本低,盈利能力強(qiáng),仍然實(shí)現(xiàn)盈利7.6億元。而2016年洛陽(yáng)鉬業(yè)購(gòu)入Tenke Fungurume銅鈷礦時(shí)銅鈷價(jià)格近五年低點(diǎn)，安全邊際高。若鉬、鎢、鈷、鈮、銅每上漲10%,洛陽(yáng)鉬業(yè)的稅前利潤(rùn)可分別增加2、1.5、1.5、1.2、5億,業(yè)績(jī)彈性很大。