精煉鋅供給受限 需求陸續(xù)回暖可逢低試多
2017年03月22日 8:32 3523次瀏覽 來源： 華泰期貨研究院 分類： 期貨 作者： 紀元菲
行情走勢與上周周報相符 冶煉廠集中減產超預期
策略建議：整體精煉鋅供給仍然受限，冶煉廠檢修增加，庫存下降，目前下游3月中左右將陸續(xù)回暖，鑒于目前跌至低利潤區(qū)間，向上空間大于向下空間，可逢低試多。
風險：冶煉廠產量持續(xù)增加；下游需求疲軟。
2016年鋅礦緊縮推高鋅價
2016年鋅礦緊縮推高鋅價
鋅礦減產收縮
國際礦山減產進口加工費下滑進口大量減少
需求轉向國內礦國內礦偏緊國內加工費下滑
冶煉廠將受原料供給緊張而減產
原進口礦冶煉廠轉向國內礦，資源攤薄，行業(yè)集中度增加
鋅礦庫存陸續(xù)消耗，2017年上半年大概率冶煉廠生產將受到影響
對嘉能可復產的預計
整體的鋅礦供給方面，鋅價高漲使得礦企復產積極性增加，但目前增加產能較小，嘉能可暫沒有復產計劃，因此短期內大格局仍然沒有改變。
目前初步公布的2017年產量計劃來看，2017年鋅產量1190±25千噸，較2016年計劃 產量增加9萬噸，主要體現(xiàn)在Antamina礦山增產。
根據(jù)目前的情況看，嘉能可未必在今年復產，即使復產產量釋放也需等到4季度。
據(jù)彭博社報道，Trevali Mining將從嘉能可收購幾處鋅資產，金額總計約4億美元，將購買納米比亞Rosh Pinah礦山80%股權、布基納法索Perkoa礦90%股權和納米比亞 Gergarub項目39%股權等。
國際加工費談判
一年一度的加工費談判在國際鋅業(yè)協(xié)會在美國州加利福尼亞的會議上由于雙方分歧較 大，未能確定。但鋅礦企業(yè)明顯在這次談判中占上風，也反映目前市場上鋅礦仍然較緊張的局面。
根據(jù)Metal Bulletin的消息，IZA會上談判的加工費基于2800美元，加工費范圍在 155-175美元之間，而去年Teck與嘉能可協(xié)商的加工費為188美元，基準價僅1500 美元。冶煉廠和礦企雙方對此的分歧仍然較大，有的礦企希望能低至135美元，而冶煉企業(yè)則希望能高達185美元。在基準價上抬后，加工費仍然走低反應目前市場 上可交易的鋅礦沒有預計中寬松，仍然維持偏緊狀況。
國內價格分享快速下跌影響加工費
國內價格分享快速下跌影響加工費
前期精煉鋅產量下降反增是因為在價格分享的支持下，實際加工費并不低，且冶煉廠可以從鋅價的上漲中獲益。一旦價格下跌，將造成雙殺。
基于此，我們上周周報認為上漲空間大于下跌空間，建議逢低做多。
上上周鋅價大幅下跌，價格分享下跌約200元左右，冶煉利潤快速下滑，冶煉廠檢修增加。
目前由于加工費下滑，鋅價雖然仍在22000元/噸左右，但是實際加工費按3800元/噸的均價 計算，已跌至5200元/噸，盈利空間狹小。
據(jù)SMM，南方部分煉廠為保證鋅精礦實際到手加工費維持在5300元/金屬噸附近，趁著煉廠 檢修、減產，南方加工費小幅上調100-200元/金屬噸。
加工費博弈-減產檢修
加工費博弈-減產檢修
2017年3月13日，中西部鋅冶煉骨干企業(yè)在西 安召開了高層研討會。會議各方表態(tài)，不排除通過實際減產檢修，來上調國內外鋅精礦加工費。會議提出“建立進口原料談判協(xié)調機制”的要求，應對當前30美元/干噸低水平迚口鋅精礦加工費。
據(jù)SMM，甘肅白銀、陜西漢中等部分廠家加工費有上調跡象,主流鋅精礦加工費成交于3600- 3800元/噸附近,此次加工費針對不同客戶調整不同,加工費還未能實現(xiàn)普遍上調。
冶煉廠4月集中檢修減產
目前，加工費松動，鋅價大幅回升，價格分享增加超300元/噸，冶煉廠利潤迅速回升，因此實際影響效果仍需繼續(xù)追蹤冶煉廠的實際減產情況和時間。
但據(jù)了解，南方有色已經復產，不在列表中的蒙自也在月中復產，根據(jù)我的有色 ，葫蘆島4-5月計劃設備檢修,時間2個月,每個月影響量是1000多噸。南方有色檢修部分已經復產幵且正常出貨,電解鋅出也已經復產,但是正常出貨要等到下周。商 洛、紫金、豫光和漢中檢修計劃不安泰科公布的一致。不在名單中的云南金鼎、 昆明云銅和馳宏呼倫貝爾冶煉也計劃檢修。
關注進口套利窗口
前期迚口由于套利窗口幾乎持續(xù)關閉，進口量持續(xù)處于低位，難補充國內供給
僅在去年鋅價暴漲至25000時，套利窗口一度打開了幾天，不去年1月情況類似；預計3-4月 將有一定的迚口鋅錠補充，但根據(jù)去年4-5月的迚口量來看，3月預計同比仍有較大降幅。
若以2016年一季度精煉鋅迚口量均值6萬噸計算，四季度精煉鋅進口量均值2.5萬噸計算，同比下滑幅度超50%。以精煉鋅平均約供給量55萬噸來計，影響精煉鋅供給量約6%。
但由于國內冶煉廠集中檢修，國內鋅價偏強，滬倫比價走強，進口虧損縮小。
庫存下滑
2016年鋅礦和鋅錠都已去庫存
國內鋅礦庫存同比大幅下降
了解到的冶煉廠庫存平均才20多天，較去年下降一半甚至更多。
因此在進口礦進不來，國產礦北方關停小礦產量受制約的情況下，仍然緊張。
鋅錠庫存
現(xiàn)貨庫存持續(xù)下降，交易所整體下降
3月17日LME鋅庫存減1250噸至376475噸
本周上期所鋅庫存較上周減8490噸至186298噸。
據(jù)我的有色網統(tǒng)計,本周全國鋅錠總庫存 28.23 萬噸，較上周一統(tǒng)計減少 1.26萬噸。
鋅價下有成本支撐，上漲等待時間發(fā)酵
鋅礦緊張傳導至冶煉廠，加工費談判拉鋸，冶煉廠減產增加
傳統(tǒng)消費旺季，下游消費在兩會后恢復，前期華北地區(qū)環(huán)保限產有所影響，天津市場需求恢復，一度出現(xiàn)對滬升水
精煉鋅庫存繼續(xù)下降
整體對鋅價仍持偏多思路，多單可以持有戒逢低做多，將持續(xù)跟蹤實際產量影響。
風險：冶煉廠產量繼續(xù)增加，庫存累積，下游需求進一步惡化，嘉能可復產
責任編輯：葉倩
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