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　　離一季度結(jié)束還有4個交易日，商品期市給分析師出了一道難題。
　　3月27日，全面跟蹤國內(nèi)商品走勢的文華商品指數(shù)走出了一根大陰線，日盤收于147.32點(diǎn)，跌幅為2%。盤中最低達(dá)到146.93點(diǎn)，120天均線被擊穿。萬得商品期貨指數(shù)也跌破120天均線，盤中跌破1000點(diǎn)心理大關(guān)。
　　文華商品指數(shù)從1月的上漲5.47%，逆轉(zhuǎn)為3月下跌5.39%，與2016年34.56%的年漲幅顯得格格不入。
　　多年量化寬松貨幣政策已接近尾聲，難道商品周期也進(jìn)入尾聲？
　　行情面臨比較危險境地
　　“當(dāng)商品圈還在亢奮45萬億基建、挖掘機(jī)增長200%時，券商、基金圈早已轉(zhuǎn)變，最終證明，又是人家券商系、基金系是對的。”一位私募人士對記者如是調(diào)侃。
　　在海通證券期貨研究主管高上看來，3月28日，萬得商品期貨指數(shù)將直接挑戰(zhàn)2016年12月26號的995點(diǎn)前期低點(diǎn)，如果一旦有效擊穿995點(diǎn)，自2015年年底啟動的牛市行情面臨比較危險的境地，橫跨5個月時間M頭將形成。
　　從盤面來看，昨日領(lǐng)跌的仍然是黑色系商品，鐵礦、焦煤主力合約跌幅都超過了5%，熱卷跌幅超過3%，螺紋和焦炭則分別下跌2.98%和2.64%。此外，能源化工板塊的橡膠主力合約跌幅也超過5%。
　　資金方面，根據(jù)文華財經(jīng)統(tǒng)計顯示，昨日商品期貨市場沉淀資金為1053.4億元，有18.6億資金流出，持倉量減少30萬手。
　　補(bǔ)庫存周期快結(jié)束
　　對于黑色系商品的調(diào)整，專家們普遍認(rèn)為，此前上演了一年多的補(bǔ)庫存周期行情正在告一段落。
　　中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷昨日對上證報記者表示，2015年底到2017年2月，中國商品受到補(bǔ)庫存周期影響，啟動了一輪反彈行情。目前，補(bǔ)庫存周期快結(jié)束了，貨幣政策也出現(xiàn)全球性收緊趨勢，隨著補(bǔ)庫存周期的結(jié)束，商品的這輪反彈也差不多了，將順勢進(jìn)入拐點(diǎn)。
　　在李迅雷看來，補(bǔ)庫存周期的啟動和中國的穩(wěn)增長政策密切相關(guān)。“中國連續(xù)4年通過基建投資實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長，今年是第五年，中國會繼續(xù)拉動基建投資的增長，但對經(jīng)濟(jì)的推動作用越來越弱了，這意味著補(bǔ)庫存周期的可能結(jié)束。”
　　隨著二三線城市房地產(chǎn)正在大幅去庫存，以及各地基建投資熱潮再次興起，是否會帶動中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個新周期？對此，李迅雷表示否定。他認(rèn)為，不應(yīng)該把基建投資作為經(jīng)濟(jì)增長的標(biāo)志來看。從歷史數(shù)據(jù)看，基建投資一般和經(jīng)濟(jì)景氣呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，經(jīng)濟(jì)增速下行時，基建投資增速一般會往上走。
　　商品正在構(gòu)筑頂部？
　　李迅雷認(rèn)為，隨著補(bǔ)庫存周期的結(jié)束，國內(nèi)商品將進(jìn)入拐點(diǎn)，總體上將呈震蕩走低格局，前期漲幅比較大的個別商品，如鋼鐵、煤炭、水泥等將出現(xiàn)回落。但有一個盤整的過程，不會大幅回落。其中，原油對商品的影響比較大，但不能把原油近期的下跌當(dāng)成大宗商品普遍走弱的標(biāo)志。
　　對于黑色系商品的調(diào)整，高上歸納為這幾點(diǎn)原因：宏觀面，貨幣政策轉(zhuǎn)向趨緊，加大了商品壓力；2月PPI與CPI剪刀差難以維系，上游向下游價格傳導(dǎo)不利，對黑色去庫存形成制約；房地產(chǎn)調(diào)控加力，樓市遇冷；隨著“雙反”加劇以及鋼價持續(xù)攀升，出口不容樂觀。