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一、先談?wù)匋S金市場的參與者

目前來看，全球參與黃金交易結(jié)構(gòu)鏈有五類代表：一、各國央行派；二、華爾街套利交易派；三、中國大媽派；四、金商預(yù)售和套保派；五、經(jīng)紀(jì)中收派。

筆者在這里所指的上述參與類型沒有地域的范圍，是個泛概念。其中華爾街派代表了全球?qū)_基金，套利熱錢以及部分商業(yè)銀行；而央行派的參與，則代表了主權(quán)國家基于國家信譽(yù)貨幣的發(fā)行保障與匯率調(diào)劑為基礎(chǔ)，目的是漸進(jìn)式的給持有本國貨幣的對象一個保障性的概念；金商派則代表了企業(yè)利潤的最大化，諸如價格預(yù)售和價格套期的產(chǎn)金用金企業(yè)；中國大媽派代表了廣大普通的非理性散戶投機(jī)者和實物金銀的購買者；而經(jīng)紀(jì)商派則屬于中間派，只代表中收利益和客戶交易的利益最大化，并且對于經(jīng)紀(jì)商來說，產(chǎn)生數(shù)據(jù)與局勢波動的概率越明顯，價格投機(jī)的機(jī)會越多客戶盈利就會越大，而客戶的本金疊加越多交易的中收就自然越多。

二、價格投機(jī)與價值投資的概念

在說清楚標(biāo)題要描述的問題之前，我們很有必要先來探索下標(biāo)題中的兩個關(guān)鍵詞：價格投機(jī)和價值投資。

我們把黃金先作為貨幣屬性和大宗商品雙重屬性價值錨來看，參與投資是基于其本身的價值而產(chǎn)生的新財富收益，即投資標(biāo)的本身價值帶來新的經(jīng)濟(jì)增長點，期望值是其本身的價值越持續(xù)、越均衡向上就越好。而價格投機(jī)則不同，是基于相關(guān)聯(lián)動因素帶來持續(xù)性的價格不斷變動下的套利交易行為，是一種期待紙幣通過產(chǎn)品的價格變動產(chǎn)生回歸到紙幣為基礎(chǔ)的新收益的行為，期望值是價格波動的空間越大越好，而實現(xiàn)的基礎(chǔ)是：通過投機(jī)促進(jìn)資源的再分配。

現(xiàn)在，我們通過探索主要基本面的影響來解析當(dāng)前的黃金究竟屬于價值投資機(jī)會多還是價格投機(jī)機(jī)會多。我們先按照家庭理財?shù)纳鷳B(tài)鏈邏輯，把家庭的最優(yōu)組合理財分為三個類別，第一、保本穩(wěn)健收益類，第二、長期持續(xù)的保險類，三、風(fēng)險偏好交易類。按照這三類我們來做一個資產(chǎn)的配置，通過上述配置的收益，我們來做當(dāng)前黃金產(chǎn)品定義的適配。

三、當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面趨勢

美聯(lián)儲實際上已經(jīng)進(jìn)入加息周期和縮表周期，至少短期降息的概率可能性是比較小的，而對于全球第二大經(jīng)濟(jì)體中國來說，央行明確表示寬松政策達(dá)到尾部。眾所周知，人民幣在資本項目下不能進(jìn)行自由兌換，諸如購買國外房產(chǎn)保險等等，這種情況下，即便是境外要做空人民幣的可能性其實很小。

而中國央行的目標(biāo)就是希望人民幣成為國際貨幣，因此看來人民幣沒有貶值的政策基礎(chǔ)，也就是說，人民幣還存在堅挺或兌換美元有升值的預(yù)期。在上述大基本面情況下我們可以得出結(jié)論，全球主要貨幣政策趨向于緊縮，并且這種歷史性的拐點是相當(dāng)長一段時間的主要趨勢。

四、地緣政治的基本面與影響力

當(dāng)前地緣政治風(fēng)險對黃金的影響主要在局部戰(zhàn)爭和恐怖主義方面。全球地緣政治因素?zé)o非朝韓半島，中東國家和南海及臺灣幾個問題。這些問題多年前就翻來覆去的炒了很多年，我們按照時間節(jié)點對照黃金行情的波動來看，這些基本面實際上只是推波助瀾而已，大多數(shù)時間黃金的價格波動還是經(jīng)濟(jì)政策影響較大，這對于價格投機(jī)有很大的促進(jìn)性，但并沒有對價值投資起到太大的促進(jìn)作用。

在地球村時代，主要文明國家之間開放式的相互投資，外貿(mào)等良性滲透，甚至是各類日常產(chǎn)品之中你中有我，我中有你的植入，已經(jīng)使得人類文明程度進(jìn)入到前所未有的時代，局部地區(qū)可能發(fā)生意識形態(tài)的摩擦戰(zhàn)爭，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到顛覆主要經(jīng)濟(jì)體和主要主權(quán)國家的地步，對黃金的影響短期而有限。

四、交易方式的選擇

通過上述兩項基本面，我們得出初步結(jié)論，未來相當(dāng)長一段時間周期內(nèi)，黃金的價格投機(jī)功能要多于黃金的價值投資功能。

筆者曾經(jīng)發(fā)表過一篇關(guān)于定投投資者如何調(diào)倉獲利文章，就是基于上述價格投機(jī)中疊加交易的一些引導(dǎo)，如果按照價值投資來做黃金交易，我們復(fù)盤最近十年的歷史走勢，除了金融危機(jī)的那幾年里，并沒有發(fā)現(xiàn)基于黃金本身價值而產(chǎn)生的高收益。而通過投機(jī)交易來看，收益波動的空間帶來的利潤則較為可觀。

五、中長期的交易機(jī)會

中長期的交易套利機(jī)會頗多，全球經(jīng)濟(jì)合作大于分歧，已是全球主要共識，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和貨幣政策，并不取決于戰(zhàn)爭和武力。

基于對美聯(lián)儲和中國周期性政策與經(jīng)濟(jì)基本面的理解，筆者認(rèn)為，至少未來三年內(nèi)黃金的波動不會有太大的表現(xiàn)，依然是在各種戰(zhàn)爭和地緣政治為炒作因素的大區(qū)間反復(fù)的震蕩，變成一個基于避險假設(shè)下的資產(chǎn)組合的套利工具，投資者應(yīng)當(dāng)劃定出大區(qū)間，適度的從價值投資中解放出來以價格投機(jī)的視角來調(diào)倉操作。

當(dāng)我們把黃金這件事看明白了，也就能更好的配置家庭的資產(chǎn)，更能有效的利用黃金這個工具，無論是杠桿交易還是實物金交易甚至是全額的定投分期儲蓄，都能在結(jié)構(gòu)化中有效的調(diào)整策略，這個前提是參與經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下的各類地緣政治小熱點里面去交易。

六、參與交易的目的與自我認(rèn)知

要說明這個觀點，主權(quán)國家發(fā)行信用貨幣的央行派購買黃金是為了給貨幣持有人上一個保險，主要出發(fā)點并不是需要增值，并且不到萬不得已是不會使用這些保險，也就是拋售黃金來換美元，而在未來造成價格波動的依然是華爾街派利用突發(fā)信息制定的熱點交易，目的是在熱點產(chǎn)生的區(qū)間震蕩下通過交易來促進(jìn)資源的再分配而獲利；而金商派為代表的產(chǎn)金用金企業(yè)，依然是在預(yù)售和套保中尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點，至于中國大媽派我們可以忽略不計，他們無法撼動黃金價格，大多數(shù)的非理性購買和投機(jī)熱情屬于跟隨性，經(jīng)過這幾年的波動情況來看，已經(jīng)接受了由投資變成投機(jī)再變成事物金消費的事實，而經(jīng)紀(jì)商則是相對重要的一環(huán)，投資者選擇有著良好專業(yè)性的經(jīng)紀(jì)商服務(wù)商，可以獲得更多的操作指引性建議，任何基于公平公正市場的專業(yè)經(jīng)紀(jì)商，都希望投資者持續(xù)盈利并長期參與。

七，人民幣國際化與黃金

最近兩年有三個標(biāo)志性的事件，第一個事件是國際貨幣基金組織將人民幣納入一攬子貨幣，標(biāo)志著中國經(jīng)濟(jì)在世界舞臺上的良好表現(xiàn)。第二個事件是歐洲宣布將五億歐元儲備金轉(zhuǎn)為人民幣外匯儲備，達(dá)到外匯儲備多元化。第三個事件是惠譽(yù)國際評級機(jī)構(gòu)將中國貨幣發(fā)行人違約評級為A+，展位為穩(wěn)定。

中國的黃金市場經(jīng)過十五年來的健康發(fā)展，目前已經(jīng)有越來越多國家的市場參與者采用人民幣計價的黃金交易模式。隨著中國作為國際上第二大經(jīng)濟(jì)體的角色鞏固，未來會有更多的特別是加入一帶一路倡議的沿線國家參與中國黃金的定價交易和以人民幣為結(jié)算的貿(mào)易。鑒于此，中國黃金市場的整體發(fā)展是與潮流相符的，并能帶動西金東移的定價機(jī)制健康發(fā)展，投資者可以根據(jù)這些基本面，完善基礎(chǔ)知識，合理的配置黃金資產(chǎn)，諸如價值投資、價格投機(jī)、黃金定投調(diào)倉等幾種方式參與到其中，完善家庭的黃金投資理財組合生態(tài)鏈。