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今年7月以來(lái)股價(jià)迭創(chuàng)歷史新高的雅化集團(tuán)（002497.SZ），再次加碼鋰產(chǎn)業(yè)。

日前，雅化集團(tuán)發(fā)布公告稱(chēng)，雅化集團(tuán)與四川省能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱(chēng)川能投）約定，雙方擬自籌資金共同收購(gòu)四川國(guó)理鋰材料有限公司（下稱(chēng)國(guó)理公司）除雅化集團(tuán)外其他股東所持62.75%股權(quán)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，雅化集團(tuán)原本計(jì)劃將國(guó)理公司賣(mài)給*ST眾和（002070.SZ），并且在協(xié)議失效后續(xù)簽了半年的延長(zhǎng)期，但最終因*ST眾和無(wú)法在約定期限內(nèi)完成相關(guān)事項(xiàng)于今年4月1日終止。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，*ST眾和擬收購(gòu)國(guó)理公司的估值為于89732萬(wàn)元，而現(xiàn)在雅化集團(tuán)和川能投收購(gòu)國(guó)理公司的估值達(dá)到109613萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度為22.16%，并且雅化集團(tuán)對(duì)是否發(fā)展鋰產(chǎn)業(yè)有過(guò)反復(fù)。

“估值提高是市場(chǎng)不一樣了。” 雅化集團(tuán)有關(guān)人士9月11日對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。

三步走押注鋰產(chǎn)業(yè)

公告顯示，雅化集團(tuán)和川能投本次收購(gòu)前，國(guó)理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，其中，雅化集團(tuán)持股37.25%，為第一大股東，其他15名股東合計(jì)持股62.75%。

而雅化集團(tuán)和川能投共同收購(gòu)國(guó)理公司其他股東股權(quán)，具體分為三步實(shí)施，首先雙方通過(guò)受讓除雅化集團(tuán)外的62.75%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)各持國(guó)理公司50%股權(quán)。然后，將國(guó)理公司按鋰鹽生產(chǎn)和鋰礦礦業(yè)分立為國(guó)理鋰鹽公司與國(guó)理礦業(yè)公司，雙方在這兩個(gè)獨(dú)立注冊(cè)的法人主體同樣各持50%股權(quán)。

公司分立完成后，國(guó)理鋰鹽公司和國(guó)理礦業(yè)公司同時(shí)進(jìn)行非等比例增資擴(kuò)股，最終形成雅化集團(tuán)分持國(guó)理鋰鹽公司56.26%股權(quán)和國(guó)理礦業(yè)公司37.25%股權(quán)、川能投對(duì)應(yīng)分持43.74%股權(quán)與62.75%股權(quán)的局面。

“川能投是國(guó)有大型企業(yè)，開(kāi)礦能力很強(qiáng)，控股國(guó)理礦業(yè)公司就是由其開(kāi)采出來(lái)的資源給我們用，這是雙贏的結(jié)局。”前述雅化集團(tuán)有關(guān)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

如此一來(lái)，雅化集團(tuán)鋰產(chǎn)業(yè)的資源保障將得到加強(qiáng)。按照雅化集團(tuán)2017年半年報(bào)，其鋰產(chǎn)業(yè)的主要原材料是鋰精礦，并且鋰精礦價(jià)格變動(dòng)將直接影響鋰鹽產(chǎn)品的盈利空間。

2017年半年報(bào)表明，鋰產(chǎn)業(yè)已成為雅化集團(tuán)繼民爆生產(chǎn)之后的第二大主營(yíng)業(yè)務(wù)，上半年鋰板塊實(shí)現(xiàn)收入2.82億元，較上年同期增長(zhǎng)33.7%，占營(yíng)業(yè)收入的比重從21.99%提升至27.4%，毛利率為16.07%。

雅化集團(tuán)9月11日的公告亦稱(chēng)，與川能投合作是公司對(duì)鋰產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略具體實(shí)施的重要舉措，可繼續(xù)將鋰鹽產(chǎn)品生產(chǎn)與銷(xiāo)售做大做強(qiáng)。

“我們已經(jīng)將鋰產(chǎn)業(yè)作為主業(yè)在開(kāi)展，規(guī)劃至少做到跟民爆生產(chǎn)業(yè)務(wù)同等規(guī)模，甚至超過(guò)民爆生產(chǎn)業(yè)務(wù)。”上述雅化集團(tuán)有關(guān)人士透露，“鋰產(chǎn)業(yè)當(dāng)然會(huì)更好，要不然我們干嘛要把國(guó)理公司的股份收過(guò)來(lái)？”

據(jù)公告，國(guó)理公司的主要礦產(chǎn)是其旗下的李家溝鋰輝石礦，探明的資源儲(chǔ)量為氧化鋰 51.2185萬(wàn)噸。

但公告同時(shí)顯示，李家溝鋰輝石礦開(kāi)采進(jìn)度存在一定的不確定性，其建設(shè)和開(kāi)采前必需的立項(xiàng)、環(huán)保、安全生產(chǎn)許可等行政審批尚未辦理。

此前，國(guó)理公司在2014年和2015年分別虧損3337.65萬(wàn)元與440.95萬(wàn)元，但2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2895萬(wàn)元，這與當(dāng)年4月雅化集團(tuán)組建四川雅化鋰業(yè)科技有限公司購(gòu)買(mǎi)鋰礦資源委托國(guó)理公司加工有關(guān)。而今年上半年，國(guó)理公司又虧損384.65萬(wàn)元。

本次聯(lián)合川能投收購(gòu)國(guó)理公司，雅化集團(tuán)將支付收購(gòu)款13976.94萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)交易標(biāo)的為杭州融高股權(quán)投資有限公司和成都亞商富易投資有限公司合計(jì)所持的國(guó)理公司12.75%股權(quán)。

預(yù)期至今從未實(shí)現(xiàn)

雅化集團(tuán)和川能投共同收購(gòu)的國(guó)理公司，這幾年的估值有較大的波動(dòng)。

歷史公告顯示，雅化集團(tuán)于2014年3月正式入主國(guó)理公司，當(dāng)時(shí)獲得后者37.25%股權(quán)的代價(jià)是3億元。以此計(jì)算，當(dāng)時(shí)雅化集團(tuán)入股后的國(guó)理公司整體估值達(dá)到8.05億元。

之后，雅化集團(tuán)繼續(xù)向鋰產(chǎn)業(yè)拓展，在出資8200萬(wàn)元收購(gòu)四川興晟鋰業(yè)有限責(zé)任公司后（下稱(chēng)興晟鋰業(yè)），于2014年9月披露擬以10.04元/股發(fā)行4250.14萬(wàn)股買(mǎi)作價(jià)42671.45萬(wàn)元的國(guó)理公司剩余62.75%股權(quán)，并募集配套資金1.4億元用于國(guó)理公司礦山建設(shè)前期投入。彼時(shí)，國(guó)理公司整體預(yù)估值為6.9億元。

可是，隨著國(guó)理公司2014年度嚴(yán)重虧損，雅化集團(tuán)于2015年4月終止了收購(gòu)國(guó)理公司剩余62.75%股權(quán)事項(xiàng)。

與如今將鋰產(chǎn)業(yè)作為主業(yè)來(lái)發(fā)展不同，雅化集團(tuán)曾計(jì)劃將所持國(guó)理公司和興晟鋰業(yè)股權(quán)全部出售，以“更有利于公司集中精力加快民爆產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高公司的盈利能力”。

根據(jù)*ST眾和2015年11月披露的重組預(yù)案，其擬通過(guò)發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)包括國(guó)理公司和興晟鋰業(yè)100%股權(quán)在內(nèi)的資產(chǎn)，其中國(guó)理公司的預(yù)估值為89732萬(wàn)元，雅化集團(tuán)所持國(guó)理公司37.25%股權(quán)和興晟鋰業(yè)100%股權(quán)合計(jì)作價(jià)38200萬(wàn)元。

然而，由于*ST眾和及其實(shí)控人持續(xù)陷入困境，盡管雅化集團(tuán)等與*ST眾和約定發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)截止時(shí)間從2016年9月30日延長(zhǎng)至2017年3月31日，但*ST眾和仍無(wú)法完成相關(guān)事項(xiàng)，上述交易只得以流產(chǎn)告終。

“*ST眾和本來(lái)沒(méi)有這個(gè)能力，當(dāng)時(shí)是因?yàn)槠渌蓶|的原因在里面，我們只是配合的一個(gè)動(dòng)作，并不代表我們不看好。”前述雅化集團(tuán)有關(guān)人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“其他股東一直都想將所持國(guó)理公司股權(quán)賣(mài)掉，他們不想做這個(gè)產(chǎn)業(yè)的，是財(cái)務(wù)投資人。”

事實(shí)上，國(guó)理公司的其他股東與雅化集團(tuán)還曾發(fā)生內(nèi)訌，此前，國(guó)理公司11個(gè)股東聯(lián)名向雅化集團(tuán)發(fā)送告知函，指責(zé)雅化集團(tuán)獲得國(guó)理公司管理權(quán)后嚴(yán)重?fù)p害其他股東的合法權(quán)益，存在輸送利益的嫌疑，導(dǎo)致公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理長(zhǎng)期處于不正常狀態(tài)，并要求罷免雅化集團(tuán)派駐的管理層及國(guó)理公司董事長(zhǎng)。

為此，雅化集團(tuán)于今年7月14日發(fā)布公告專(zhuān)門(mén)作了說(shuō)明。“現(xiàn)在再去糾結(jié)以前的事情有什么意義。”對(duì)于股東糾紛與現(xiàn)在收購(gòu)的關(guān)系，上述雅化集團(tuán)有關(guān)人士說(shuō)。

但一個(gè)不容忽視的問(wèn)題還在于，雅化集團(tuán)入股國(guó)理公司以來(lái)，標(biāo)的的預(yù)期目標(biāo)至今從未實(shí)現(xiàn)。

按照之前公告，在雅化集團(tuán)入股國(guó)理公司之際，交易對(duì)方當(dāng)時(shí)承諾國(guó)理公司2014年至2018的年稅后凈利潤(rùn)分別不低于900萬(wàn)元、2100萬(wàn)元、3500萬(wàn)元、5800萬(wàn)元、5800萬(wàn)元。

其后，雅化集團(tuán)在擬收購(gòu)國(guó)理公司剩余62.75%股權(quán)的預(yù)案中表示，預(yù)計(jì)李家溝礦將在 2017 年實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)鋰輝石礦石規(guī)模為63萬(wàn)噸/年，2019年擴(kuò)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)鋰輝石礦石規(guī)模105萬(wàn)噸/年。

“2014年的時(shí)候整個(gè)行業(yè)慘淡，鋰鹽加工廠都是虧損的，很多都要破產(chǎn)了，這是受當(dāng)時(shí)整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境的影響，有什么不能理解的呢？”上述雅化集團(tuán)有關(guān)人士表示。