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繼中國(guó)神華和國(guó)電電力七夕結(jié)緣、中國(guó)建材和中材股份重組消息宣布僅3個(gè)交易日之后，9月11日晚間，中國(guó)鋁業(yè)發(fā)布公告稱，正在籌劃重大事項(xiàng)，可能構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。同時(shí)，中鋼國(guó)際也發(fā)布公告稱，擬籌劃重大事項(xiàng)。一時(shí)間，關(guān)于中國(guó)鋁業(yè)重組成為“中國(guó)神鋁”引發(fā)外界諸多猜測(cè)。

同日停牌純屬巧合？

據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》報(bào)道，此次中鋼國(guó)際與中國(guó)鋁業(yè)同日停牌純屬巧合，中鋼國(guó)際在醞釀的重大事項(xiàng)或?yàn)榧瘓F(tuán)層面的資本運(yùn)作，“并非與中國(guó)鋁業(yè)有關(guān)”。“中國(guó)鋁業(yè)正在醞釀的重大事項(xiàng)或涉央企重組整合，范圍應(yīng)在幾家有色央企之中。”中鋁公司新聞發(fā)言人聶震回應(yīng)媒體關(guān)注稱：“相關(guān)信息以中國(guó)鋁業(yè)發(fā)布的公告為準(zhǔn)。”

隨著央企深度調(diào)整重組步伐加快，任何一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)都牽動(dòng)著資本市場(chǎng)的神經(jīng)。有兩家礦業(yè)央企上市公司同日發(fā)布停牌公告，這難免令人對(duì)此次同日停牌產(chǎn)生無限聯(lián)想。在此前寶武合并、神華國(guó)電重組合并的案例中，均是上市公司率先發(fā)公告因涉重大事項(xiàng)同日停牌，并先后多次發(fā)布內(nèi)容相似的進(jìn)展公告，直至最終合并消息坐實(shí)落定。

據(jù)報(bào)道，對(duì)同日停牌及引發(fā)的重組可能性猜想，中鋼國(guó)際董秘回應(yīng)稱：“目前我們沒有收到這樣的通知，公司籌劃的重大事項(xiàng)方案有待進(jìn)一步論證，公告同一天發(fā)出應(yīng)該是巧合。”

財(cái)新則在報(bào)道中援引知情人士消息稱：“中鋼國(guó)際在籌劃的重大事項(xiàng)或涉及債轉(zhuǎn)股的進(jìn)程有關(guān)”，“與中國(guó)鋁業(yè)同日停牌的關(guān)聯(lián)性還有待觀察。”

據(jù)報(bào)道，一位熟悉資本市場(chǎng)的行業(yè)人士分析稱，若是國(guó)資委等部門有意對(duì)中鋼集團(tuán)與中鋁公司進(jìn)行整合重組，那么11日晚不僅中鋼國(guó)際要停牌，中鋼天源也應(yīng)該同日公告，但顯然，中鋼天源當(dāng)日并未停牌或發(fā)布相關(guān)公告，這也能從另一個(gè)角度分析出“純屬巧合”的結(jié)論。

參與有色央企整合？

自2015年下半年以來，國(guó)有企業(yè)改革和央企重組全面提速。在金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域，2016年6月，五礦集團(tuán)和中冶集團(tuán)召開的重組大會(huì)標(biāo)志著礦業(yè)央企重組拉開帷幕。隨后，多家央企之間的重組合并傳聞此起彼伏。

中國(guó)鋁業(yè)是中鋁公司（中國(guó)鋁業(yè)母公司）旗下六大上市平臺(tái)之一，是國(guó)內(nèi)上市鋁企業(yè)中的龍頭股。今年上半年，受益于清理電解鋁違規(guī)產(chǎn)能和環(huán)保政策多重因素影響，以及國(guó)內(nèi)氧化鋁和原鋁價(jià)格大幅上漲，中國(guó)鋁業(yè)業(yè)績(jī)大增。

據(jù)報(bào)道，一位接近中鋁公司的知情人士透露，此次中國(guó)鋁業(yè)停牌，有可能與有色礦產(chǎn)領(lǐng)域的央企整合有關(guān)，“范圍應(yīng)該就在幾家有色央企之中，但最終重組對(duì)象和方案可能還要等上市公司進(jìn)一步的公告。”

據(jù)國(guó)資委官方網(wǎng)站，在神華國(guó)電合并重組為國(guó)家能源投資集團(tuán)之后，目前國(guó)資委直管的中央企業(yè)尚有98戶，其中主業(yè)為礦業(yè)、有色的央企包括：中國(guó)五礦、中鋼集團(tuán)、中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)、北京有色金屬研究總院、北京礦冶研究總院、中國(guó)黃金集團(tuán)6家。

中國(guó)企業(yè)改革與發(fā)展研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)李錦稱，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和去產(chǎn)能的大背景下，由中國(guó)鋁業(yè)整合有色板塊的央企是存在一定可能性的。“目前在國(guó)資委直管的央企中，金屬礦產(chǎn)領(lǐng)域的央企還是比較多的，整體布局結(jié)構(gòu)也比較亂。尤其是前些年海外礦產(chǎn)投資，存在重復(fù)建設(shè)、惡性競(jìng)爭(zhēng)的情況。在這種情況下，整個(gè)有色礦產(chǎn)領(lǐng)域是存在一定整合空間的。”李錦稱。

值得注意的是，9月6日，中鋁公司總經(jīng)理余德輝到中鋁國(guó)際調(diào)研時(shí)，重點(diǎn)圍繞中鋁國(guó)際如何加大國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的力度，與中鋁國(guó)際領(lǐng)導(dǎo)班子進(jìn)行了座談。他要求中鋁國(guó)際要成為“一帶一路”倡議的積極參與者、有色行業(yè)海外工程建設(shè)和產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的有力推動(dòng)者、打造“海外中鋁”的主要貢獻(xiàn)者。

在對(duì)有色礦產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行梳理之后，李錦認(rèn)為，目前，中國(guó)鋁業(yè)與諸如中國(guó)有色等有色企業(yè)之間，存在兩種重組可能性。第一種是按強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合模式重組；第二種是按照具體產(chǎn)品、業(yè)務(wù)的相近性來實(shí)施打破企業(yè)邊界的“專業(yè)化重組”。

李錦強(qiáng)調(diào)，“無論采取哪種模式，都要從行業(yè)發(fā)展規(guī)律、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革及增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、布局‘一帶一路’等幾個(gè)維度來綜合考慮。但最終還要以上市公司的進(jìn)一步公告為準(zhǔn)。”

合并國(guó)電投的電解鋁業(yè)務(wù)？

今年4月21日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《清理整頓電解鋁行業(yè)違法違規(guī)項(xiàng)目專項(xiàng)行動(dòng)工作方案》，要求各地啟動(dòng)電解鋁供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。速度很快，并且參照之前的煤炭、鋼鐵等行業(yè)的改革，電解鋁供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革力度也不會(huì)小。

6月2日，國(guó)資委召開國(guó)企改革吹風(fēng)會(huì)，國(guó)資委副秘書長(zhǎng)彭華崗?fù)嘎?，下一步，?guó)資委將推動(dòng)中央企業(yè)以優(yōu)勢(shì)龍頭企業(yè)和上市公司為平臺(tái)，加強(qiáng)企業(yè)間相同業(yè)務(wù)板塊的資源整合。鼓勵(lì)中央企業(yè)圍繞發(fā)展戰(zhàn)略，以獲取關(guān)鍵技術(shù)、核心資源、知名品牌、市場(chǎng)渠道等為重點(diǎn)，積極開展并購重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度，推動(dòng)質(zhì)量品牌提升。支持中央企業(yè)之間通過資產(chǎn)重組、股權(quán)合作、資產(chǎn)置換、無償劃轉(zhuǎn)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、聯(lián)合開發(fā)等方式，將資源向優(yōu)勢(shì)企業(yè)和企業(yè)主業(yè)集中。

事實(shí)上，在鋁業(yè)去產(chǎn)能步入關(guān)鍵階段的節(jié)點(diǎn)，鋁業(yè)老大中鋁對(duì)旗下業(yè)務(wù)板塊實(shí)施了大規(guī)模合并重組。中國(guó)鋁業(yè)8月8日晚發(fā)布公告稱，當(dāng)日該公司與漳澤電力正式簽訂重組協(xié)議，對(duì)中國(guó)鋁業(yè)山西分公司和山西華澤進(jìn)行合并重組，以進(jìn)一步降低運(yùn)營(yíng)成本。根據(jù)公告，本次重組方式具體為：該公司以中國(guó)鋁業(yè)山西分公司經(jīng)評(píng)估后的全部資產(chǎn)和負(fù)債的凈額對(duì)山西華澤進(jìn)行增資，增資金額約人民幣34億元。增資完成后，中國(guó)鋁業(yè)對(duì)山西華澤的持股比例將增加至85.98%。

據(jù)微信公眾號(hào)“港股那點(diǎn)事”刊發(fā)的文章分析，電解鋁供給存在缺口，疊加國(guó)家做強(qiáng)國(guó)有企業(yè)的決心，對(duì)于中國(guó)鋁業(yè)來說，“產(chǎn)能就是力量”。這次中國(guó)鋁業(yè)正在籌劃的重大事項(xiàng)很可能與兼并電解鋁產(chǎn)能有關(guān)。兼并的對(duì)象，最大可能性是國(guó)家電力投資集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)電投”）旗下的電解鋁業(yè)務(wù)。

據(jù)分析，國(guó)電投的主業(yè)是電力，發(fā)展鋁業(yè)不符合國(guó)企集中精力做大、做強(qiáng)優(yōu)勢(shì)板塊的主旨。早在2016年，國(guó)電投副總經(jīng)理余德輝就被調(diào)任至中鋁公司任總經(jīng)理一職，并且擔(dān)任中國(guó)鋁業(yè)的董事長(zhǎng)。余德輝的調(diào)任也被看作是推動(dòng)兩家公司資產(chǎn)重組的“信號(hào)”?，F(xiàn)在，隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在電解鋁行業(yè)的“打響”，行業(yè)已經(jīng)脫離虧損至大幅盈利，當(dāng)年的合并也就很可能被再度提上議程。合并后，中國(guó)鋁業(yè)電解鋁的產(chǎn)能將躍升至國(guó)內(nèi)第一位。而且，中國(guó)鋁業(yè)在鋁行業(yè)是龍頭，但也是高耗電行業(yè)，而國(guó)電投是電力行業(yè)龍頭，兩者將鋁業(yè)務(wù)合并的話，能夠進(jìn)行優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

合并母公司旗下的稀土板塊？

中國(guó)鋁業(yè)的母公司是中鋁公司。中鋁公司目前有鋁、銅、稀土、鐵等業(yè)務(wù)板塊。旗下中國(guó)稀有稀土股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)稀有稀土”）是中鋁公司稀有稀土金屬礦產(chǎn)資源開發(fā)、冶煉及深加工業(yè)務(wù)平臺(tái)。

從2015年開始，國(guó)家開始整合稀土行業(yè)，最終根據(jù)地域劃分了六大集團(tuán)：中鋁公司、中國(guó)北方稀土、廣東稀土、廈門鎢業(yè)、中國(guó)五礦以及中國(guó)南方稀土。其中，中鋁公司將其控股的中國(guó)稀有稀土作為整合主體，重點(diǎn)整合了廣西、江蘇、山東、四川等省（區(qū)）的稀土開采、冶煉分離、綜合利用企業(yè)。稀土行業(yè)集中度本身就高，再加上中鋁公司在六大集團(tuán)中批準(zhǔn)產(chǎn)量處在中上游，且覆蓋資源跨越地域廣，開發(fā)潛力很大。

2016年12月，由工信部牽頭的打非治違稀土專項(xiàng)整治行動(dòng)，由過去的運(yùn)動(dòng)式轉(zhuǎn)變?yōu)槌B(tài)化技術(shù)性治理。從市場(chǎng)來看，2017年上半年取得明顯成效。稀土行業(yè)嚴(yán)格遵照總量控制計(jì)劃運(yùn)行，稀土市場(chǎng)供大于求的局面出現(xiàn)“政策性”逆轉(zhuǎn)趨向。

據(jù)分析，在稀土行業(yè)持續(xù)明媚的吸引下，中國(guó)稀有稀土則很有可能借此機(jī)會(huì)證券化。2013年、2015年，中鋁公司曾對(duì)其進(jìn)行過增資擴(kuò)股，并且將中國(guó)稀有稀土改為股份有限公司，也被外界解讀為為中國(guó)稀有稀土打好上市基礎(chǔ)。如果排除掉中國(guó)稀有稀土作為獨(dú)立板塊單獨(dú)上市的話，其最大可能性就是并入中國(guó)鋁業(yè)。

種種猜想十分誘人，能否落地還要看最終公告。不過，9月12日，中國(guó)鋁業(yè)官網(wǎng)發(fā)布的一條消息引人注目：中國(guó)鋁業(yè)與中國(guó)太保集團(tuán)擬共同建立規(guī)模不超過100億元的太平洋-中國(guó)鋁業(yè)債權(quán)投資計(jì)劃，引入保險(xiǎn)資金實(shí)施權(quán)益融資，通過永續(xù)類債權(quán)資金形式投放中國(guó)鋁業(yè)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。該項(xiàng)目可大幅優(yōu)化中國(guó)鋁業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)，并為一批重點(diǎn)關(guān)鍵項(xiàng)目提供充足資金，加快中國(guó)鋁業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、躍居世界一流的速度。在這一關(guān)鍵時(shí)刻，此舉被認(rèn)為是助力“中國(guó)神鋁”誕生的又一砝碼。