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中國鋁業(yè)旗下4家子公司混改邁出重要一步。5日，中國鋁業(yè)公告稱，公司擬引入華融瑞通、中國人壽、中國信達等8家投資者，通過“債權(quán)直接轉(zhuǎn)為股權(quán)”和“現(xiàn)金增資償還債務(wù)”兩種方式，對中鋁山東等4家全資子公司合計增資126億元，實施市場化債轉(zhuǎn)股。

“標的公司分別為公司所屬重要的氧化鋁、電解鋁及鋁土礦生產(chǎn)企業(yè)，目前這些企業(yè)較高的資產(chǎn)負債率，不利于其運營能力和盈利能力的進一步提升。”5日，中國鋁業(yè)內(nèi)部人士告訴記者，為了落實國家“三去一降一補”的決策部署，通過本次引入第三方投資者對標的企業(yè)進行增資，能夠有效降低標的企業(yè)資產(chǎn)負債率，增強其綜合競爭能力與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

“中國鋁業(yè)引入這8家投資者，可使得標的公司減少負債126億元，對于公司資產(chǎn)負債表將起到修復(fù)作用，并且會降低財務(wù)費用。”北京印刷學院經(jīng)濟管理學院副院長劉壽先對記者表示。

通過本次增資，標的公司的資產(chǎn)負債率將顯著下降。其中，中鋁山東的資產(chǎn)負債率可從56.10%降低至約29.01%。

中鋁山東為啥

評估增值38.87%

前述126億元的總增資額如何分配？

以中聯(lián)資產(chǎn)評估公司于評估基準日（2017年8月31日）對標的公司的評估結(jié)果為基礎(chǔ)，本次增資擬定的方案為：

中鋁山東凈資產(chǎn)評估值為40.23億元，增資金額為17.90億元，增資后投資者持股比例為30.80%；

中州鋁業(yè)凈資產(chǎn)評估值為41.03億元，增資金額為23.99億元，增資后投資者持股比例為36.90%；

包頭鋁業(yè)凈資產(chǎn)評估值為76.45億元，增資金額為26.41億元，增資后投資者持股比例為25.67%；

中鋁礦業(yè)凈資產(chǎn)評估值為13.42億元，增資金額為57.70億元，增資后投資者持股比例為81.14%。

而在增資前，這4家公司均由中國鋁業(yè)100%持股。

另一個問題是，相關(guān)凈資產(chǎn)評估值是如何確定的？

對此，記者查閱了中聯(lián)資產(chǎn)評估公司出具的資產(chǎn)評估報告。以中鋁山東為例，該公司凈資產(chǎn)賬面值為28.97億元，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估值為40.23億元，評估增值率為38.87%；采用收益法的評估值為39.09億元，評估增值率為34.94%。

在評估機構(gòu)看來，中鋁山東屬于煉化行業(yè)，公司發(fā)展受國家環(huán)保調(diào)控政策影響較大，未來經(jīng)營戰(zhàn)略的實施存在一定的不確定性。相對而言，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法更為穩(wěn)健——從資產(chǎn)構(gòu)建角度客觀反映企業(yè)凈資產(chǎn)的市場價值。

再者，本次資產(chǎn)評估是確定企業(yè)凈資產(chǎn)價值，為增資提供參考依據(jù)。從投資者角度看，原有股東及股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，會提升公司的經(jīng)營績效。因此，選擇資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估結(jié)果能為企業(yè)今后的運作打下堅實基礎(chǔ)，即采用40.23億元的評估值。

記者獲悉，中鋁山東原為中國鋁業(yè)山東分公司，2002年4月成立于淄博市張店區(qū)，其后整體轉(zhuǎn)為中國鋁業(yè)子公司，并于2015年1月取得營業(yè)執(zhí)照。公司主營業(yè)務(wù)為氧化鋁、鋁加工等。

在AZ-China鋁行業(yè)分析師張猛看來，相比于之前用減法甩掉包袱，“引入投資者參與下屬企業(yè)混改，對中國鋁業(yè)盤活資產(chǎn)、內(nèi)部挖潛更為有利。”

母子公司將輕裝上陣

中國鋁業(yè)從今年9月12日停牌至今，何時復(fù)牌？對此，中國鋁業(yè)上述人士表示，“經(jīng)公司審慎評估并向上交所申請股票繼續(xù)停牌，停牌時間為自9月12日起不超過5個月。”

作為中國有色金屬行業(yè)的龍頭企業(yè)，中國鋁業(yè)綜合實力位居全球鋁行業(yè)前列，也是目前中國鋁行業(yè)唯一集鋁土礦、煤炭等資源勘探開采，氧化鋁、原鋁和鋁合金產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售，以及新能源發(fā)電等于一體的大型生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，今年前3季度，公司實現(xiàn)營收1398.56億元，同比增長52.46%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤13.56億元，同比增長991%。其業(yè)績快速增長，主要受益于氧化鋁和電解鋁價格的上漲。

由于電解鋁錯峰限產(chǎn)如期落地，國內(nèi)電解鋁庫存趨勢性下降持續(xù)，中國鋁業(yè)或?qū)⒊浞质芤?，其四季度盈利有望持續(xù)增長。

此次引入8家第三方投資者的交易完成后，其下屬4個子公司的資產(chǎn)負債率將明顯改善，亦有利于盈利能力的提高。

事實上，幾年前曾戴上“虧損王”帽子的中國鋁業(yè)，近兩年伴隨有色金屬市場的回暖，加之內(nèi)部的一系列改革，其效益改善顯著。截至2016年末，公司已連續(xù)兩年盈利。

“在債轉(zhuǎn)股方面發(fā)力，說明業(yè)績向好的中國鋁業(yè)開始積極求解債務(wù)問題。”劉壽先分析。

記者注意到，上述4家標的公司均是中國鋁業(yè)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。比如，去年中鋁山東實現(xiàn)凈利潤3.85億元，包頭鋁業(yè)更是達7.95億元。

本次增資完成后，4家公司的資產(chǎn)負債率均將顯著下降。除中鋁山東的資產(chǎn)負債率將降至約29.01%外，中州鋁業(yè)可從56.54%降至約25.99%，包頭鋁業(yè)可從70.05%降至約53.92%，中鋁礦業(yè)可從90.95%降至約25.90%。

此舉也能讓中國鋁業(yè)輕裝上陣。截至今年9月30日，中國鋁業(yè)合并口徑資產(chǎn)負債率為72.22%，處于較高水平。本次增資后，則預(yù)計可降至66%左右。

據(jù)悉，本月20日，中國鋁業(yè)將召開今年第二次臨時股東大會審議本次議案。而在增資日后的12個月內(nèi)，8家第三方投資者與公司將共同尋求啟動由公司向投資者定向發(fā)行股票收購?fù)顿Y者持有的標的公司股權(quán)的交易。