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回顧4月市場，中美貿易爭端掀起商品市場劇烈波動。造成此輪鎳價快速拉漲的直接原因是俄鋁被制裁之下，市場對俄鎳難以獨善其身的擔憂。導火索是4月18日晚間LME公布的取消諾里爾斯克鎳兩個交割品牌的公告，倫鎳當晚盤中暴拉11.5%，創(chuàng)下2009年以來的最大單日漲幅。隨后市場證實品牌注銷為俄鎳在2017年10月主動提出，與制裁無關，鎳價隨即高位回落。

對于注銷兩個交割品牌的消息，實際情況是諾里爾斯克公司（MMC NORILSK NICKEL）由于極地分公司所屬的諾里爾斯克地區(qū)關停了兩個老舊的冶煉廠，因此在2017年10月17日提出注銷其下屬的NORILSK COMBINE H-1和NORILSK COMBINE H-1Y兩個品牌，最后交割日在2018年4月17日。經(jīng)過6個月公告期后，于2018年4月17日注銷了兩個交割品牌。至于市場擔憂的公司冶煉產(chǎn)能是否開始下降，據(jù)Nornickel年報顯示，公司2017年已經(jīng)實現(xiàn)了極地分部Talnakh的選礦機設備升級以及Nadezhda熔爐的擴能，因此公司整體冶煉產(chǎn)能并不會受到影響。

2017年由俄羅斯本國鎳礦冶煉開采的核心金屬量同比增加7%—15%。截至目前，諾里爾斯克公司在LME注冊的交割品牌有4個，分別是科拉分公司（Kola Division）的SEVERONICKEL COMBINE H-1和SEVERONICKEL COMBINE H-1兩個品牌，以及芬蘭Harjavalta冶煉廠的NORILSK NICKEL HARJAVALTA CATHODES和NORILSK NICKEL HARJAVALTA BRIQUETTES兩個品牌。

消息誤讀造成鎳價急漲速跌走勢，顯現(xiàn)鎳價仍有巨大的上漲動能。市場狂歡后總要歸于理性，供需關系才是決定價格走勢的核心驅動。2016—2017年是全球鎳價止跌回暖的重要節(jié)點，因此，我們再對2017年鎳市供需格局進行回顧與梳理。

需求方面，2017年全球原生鎳消費量同比增長近8%。盡管中國不銹鋼需求增長率在2017年同比由10%下降至3%，但受印尼鋼廠增產(chǎn)推動，亞洲其他地區(qū)不銹鋼的鎳消費量同比增長超過27%。美洲地區(qū)消費需求在美國最大的鋼廠增產(chǎn)帶動下同比增加7%。歐洲地區(qū)不銹鋼需求實際上沒有變化。在純電池電動汽車（BEV）和插電式混合動力汽車（PHEV）全球產(chǎn)量增長40%—50%的背景下，電池行業(yè)鎳需求增長逾10萬噸。然而，鎳電池行業(yè)需求仍然是全球需求的一小部分，僅占不到5%。

供給方面，2017年全球原生鎳供應同比增長5%，其中亞洲同比增長14%，增量主要由中國和印尼的NPI和FeNi貢獻。2017年，印尼NP產(chǎn)量翻番至17萬噸以上，同時恢復出口未處理礦石達400萬噸（約4萬噸鎳礦），主要運往中國。由于政策變化，菲律賓的礦石供應也在恢復。與此同時，2017年金屬鎳產(chǎn)量下降約6萬噸，主要由于鎳價近年持續(xù)疲軟，使得全球硫化鎳礦投資開采積極性下降。據(jù)金川數(shù)據(jù)顯示，未來三年鎳市場新增冶煉產(chǎn)能主要以鎳鐵項目為主，金屬鎳幾乎沒有新項目增量。

2018年，全球經(jīng)濟增長對鎳需求形成支撐。由于中國以及印尼不銹鋼產(chǎn)能持續(xù)增加，預計全球原生鎳需求將同比增加6%。鎳合金受航空航天、石油和天然氣行業(yè)的擴張推動，將再次表現(xiàn)出強勁需求。然而，印尼NPI產(chǎn)能持續(xù)增加以及該國礦石出口配額持續(xù)增加可能導致供應增長加速。

長期趨勢下，新能源領域成為全球鎳消費驅動的前景光明。2017年全球新能源汽車銷量122萬輛，同比增加近60%，其中中國銷量77萬輛，占比63%。預計到2020年，全球新能源汽車銷量有望達到350萬輛，對鎳需求將增長為現(xiàn)在的3倍。

鎳市短期偏中性，長期偏多。盡管我們預計2018年需求增長強勁，但印尼NPI產(chǎn)量增加以及印尼和菲律賓礦石出口量回升，預計鎳市供應缺口將從2017年的10.5萬噸縮窄至1.5萬噸。電池行業(yè)雖然前景廣闊，但仍是全球鎳需求相對邊緣的驅動因素。中長期來看，在持續(xù)收緊的精煉鎳供應和增量巨大的新興需求點供需矛盾逐步加劇下，精煉鎳對鎳鐵溢價將繼續(xù)擴大。鎳價風險點在于天氣狀況和菲律賓政策變動。這可能會阻礙菲律賓和印度尼西亞向中國運輸?shù)V石，菲律賓可能采取監(jiān)管行動，再次調整其對采礦業(yè)的政策。