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事件

公司為滿足子公司惠州億緯集能的經(jīng)營發(fā)展所需,擬與注冊地香港的BlueDragonEnergyCo.,Limited簽署《現(xiàn)金貸款合同》,億緯集能擬向BDE申請最高額不超過5億元的借款,公司以億緯集能60%股權(quán)提供質(zhì)押擔保,擔保期不超過54個月。

公司發(fā)布18年半年度業(yè)績預告,預計18年上半年歸母凈利潤為1.43-1.54億元,同比降低38.45%-33.72%。預計2018年半年度非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響金額在600萬元到1,200萬元之間。

簡評

低息借款助力軟包業(yè)務發(fā)展,與SK聯(lián)系更加緊密

公司當前鋰電池總產(chǎn)能為9Gwh,其中軟包產(chǎn)能1Gwh已經(jīng)開始實現(xiàn)量產(chǎn),公司軟包電池產(chǎn)品質(zhì)量行業(yè)領(lǐng)先,未來有望通過國際高端整車廠商認證。此次借款年利率為2%(單利計算),融資成本較低。而“BlueDragonEnergy”為SKInnovation在中國成立的子公司,原名為SKBatteryChinaHoldings,2018年5月更名為“SKBlueDragonEnergy”。此次合作使得公司與SK的合作關(guān)系更加緊密,公司通過低息借款方式,將助力億緯集能擴充軟包產(chǎn)能。

中報業(yè)績系去年同期麥克韋爾股權(quán)轉(zhuǎn)讓所致,扣除后增速超30%

公司中報業(yè)績同比下降主要系上年同期轉(zhuǎn)讓了深圳麥克韋爾產(chǎn)生處置收益1.22億元,扣除后同比去年業(yè)績增加30%-40%。公司業(yè)績增長的主要原因:1)9GWh動力儲能電池產(chǎn)能的逐步釋放,公司在新能源汽車和儲能市場的業(yè)務呈現(xiàn)高速的增長;2)物聯(lián)網(wǎng)市場應用等新經(jīng)濟需求的快速增長,對公司產(chǎn)品需求的增加;3)電子霧化器市場的快速增長,帶來鋰離子消費類電池需求增加,以及參股公司麥克韋爾的業(yè)績增長。

上半年動力電池出貨量約為0.6Gwh,行業(yè)排名前五

公司18年1-5月動力電池累計裝機量0.49Gwh,預計上半年總出貨量在0.6Gwh左右。我們認為,當前動力電池廠商除寧德時代、比亞迪外,前五其他廠商如國軒、孚能、億緯之間裝機量差距較小,公司未來憑借軟包電池,競爭實力較強,上升潛力較大。

動力電池是方向,堅持多業(yè)務協(xié)同發(fā)展

動力電池市場空間巨大,是公司未來發(fā)展的核心,公司的技術(shù)實力和擴產(chǎn)進度具備先發(fā)優(yōu)勢。但考慮到當前新能源汽車行業(yè)正處于洗牌階段,應收賬款周期較長,毛利率持續(xù)走低,公司堅持“動力+鋰原”電池協(xié)同發(fā)展,預計18年上半年鋰原電池貢獻業(yè)績約為50%(7500萬左右),麥克韋爾持股收益約7000萬左右,動力鋰電池貢獻業(yè)績約1000萬左右。傳統(tǒng)業(yè)務強大的盈利能力是動力電池快速發(fā)展的有力保障。

預計公司18、19、20年的EPS分別為0.61、0.84、1.05,對應PE分別為27、20、16倍,維持“買入”評級,目標價23.00元。

風險提示:

1.動力電池出貨不及預期;

2.未能及時償付貸款風險。