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2018年，世界經濟動蕩，貿易摩擦、土耳其危機，無不影響著主要資產的定價，但具有保值、對沖風險功能的黃金，價格不但沒有上漲，反而從4月開始急轉直下，COMEX黃金從1369美元/盎司的高位一瀉千里，攻破一個個整數關口，直到上周創(chuàng)下了1161美元的低點。據統計，整個二季度，金價從1320美元/盎司上方水平下跌到了1250美元/盎司水平，跌幅約5%。

本輪下跌的動因：美元強勢

在金本位貨幣體系崩潰后，美國通過主導國際貨幣體系的多次變遷，使美元逐漸取代黃金和英鎊，取得世界霸權地位。國際上，黃金一直以美元計價。美元作為國際黃金市場上的標價貨幣，其指數與黃金價格呈負相關關系。美元是最主要的儲備貨幣，一般來說，美國經濟景氣度向上，軍事、政治實力向上的時期，美元的信用較強，美元升值，美元指數上行，對金價形成壓制。雖然也有少數情況美元與金價不呈逆相關關系，如發(fā)生大規(guī)模戰(zhàn)爭、核危機等，美元與金價走勢正相關，但在和平時期，美元指數與金價呈逆相關。

進入2018年，美國經濟復蘇步伐加快，拉動經濟的三駕馬車“火力全開”。從最近兩個季度的經濟數據來看，表現亮眼，符合增長邏輯。美股不斷創(chuàng)出歷史新高，極有可能錄得歷史上持續(xù)時間最長的牛市。美元指數從4月開始一路上漲，美元的強勢是造成本輪黃金下跌的主要原因。

另外，從黃金的交易屬性上來說，金融機構的持倉數據顯示，黃金并不是其交易的重點品種，黃金更多承擔的是貨幣屬性，作為保值抗通脹的資產存在。一個品種失去交易屬性，自然在價格上就難呈現多頭趨勢。

短期驅動因素：美聯儲重申漸進加息

8月24日，出席2018年Jackson Hole全球央行行長年會時，美聯儲新任主席鮑威爾發(fā)表講話稱，美聯儲穩(wěn)步加息是保障美國經濟復蘇、就業(yè)盡可能強勁增長以及通脹處于掌控的最佳方式。鮑威爾表示，在長期復蘇過程中，美國經濟已經大幅走強，失業(yè)率穩(wěn)步下降，目前接近20年來的最低點3.9％，大多數想要工作的人都可以找到崗位。通貨膨脹率已經攀升，目前接近2%的目標位。此外，伴隨收入增加及財政刺激措施的到來，有充分理由可以期待這種強勁的表現將繼續(xù)下去。

鮑威爾還指出，雖然近期通貨膨脹率上升到近2％的水平，但沒有明顯跡象顯示通脹會加速攀升至超過2％，并且經濟似乎沒有過熱的風險。如果收入和就業(yè)的強勁表現得到延續(xù)，聯邦基金利率目標范圍的漸進攀升可能是合適的。

同時他提到，國內外有一些風險因素，可能要求做不同的政策回應，“當前漸進加息的路徑是鄭重對待這些風險的方式”。

鮑威爾講話期間，現貨黃金跳漲，升破1200美元/盎司，日內漲幅一度擴大到1.5%以上。美元指數跌幅迅速擴大，鮑威爾講話之初還接近95.40，10分鐘內逼近95.00，日內跌約0.6%。

美國重申漸進式加息成短期內驅動黃金上漲的主要因素，但加息目前來看已屬確定性事件，金價對加息的邊際反應會減弱，意味著短期內追多黃金并不是一個理智的選擇。

多頭的“春天”：或在第四季度

綜上所述，本輪黃金下跌的主要原因是美元的強勢，而美元能否持續(xù)強勢，我們有理由提出質疑和擔心。

一方面，鮑威爾在Jackson Hole全球央行行長年會的講話中，盡管使用了多個“強勁”來評價美國經濟，但他也表示美國經濟長期結構性問題難解，因此美國經濟能否持續(xù)增長，有待觀察。另一方面，從經濟周期分析，需要警惕美國房地產周期和股市拐點出現。目前多數經濟學家預測該拐點極有可能出現在今年下半年或者2019年年初。一旦美國房地產市場迎來拐點，美國經濟增速將大概率回落。而如果美國經濟出現回落，美元不再強勁，美元指數承壓，按照美元黃金逆比例變化的關系，再疊加地緣政治風險，雙重利多因素將會給黃金多頭帶來“春天”，因此黃金大概率在今年第四季度迎來反彈做多窗口。

任何大宗商品都是有成本的，黃金也不例外。數據顯示，全球10大黃金開采企業(yè)中，7家企業(yè)目前黃金的平均開采成本為1201美元/盎司，1200美元/盎司成為世界公認的黃金平均成本價。因此，以黃金當前的價位來評估，其下跌的空間有限。

綜合分析來看，黃金價格在三季度仍然以振蕩偏弱格局為主，COMEX金運行區(qū)間在1130—1240美元/盎司附近。當市場振蕩時，可選擇等待，或是逢低布局。