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經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的盤(pán)整后，本周銅價(jià)下破盤(pán)整區(qū)間支持位。目前市場(chǎng)分歧很大，LME庫(kù)存降至多年來(lái)的低點(diǎn)，對(duì)供應(yīng)緊張的擔(dān)憂一直存在。不過(guò)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，尤其是中國(guó)消費(fèi)不佳，再加上美元的強(qiáng)勢(shì)，銅價(jià)壓力更大。從技術(shù)上看，銅價(jià)打開(kāi)向下的區(qū)間，有可能會(huì)繼續(xù)測(cè)試前期低點(diǎn)，甚至創(chuàng)新低。因此，建議順勢(shì)沽空，同時(shí)關(guān)注國(guó)內(nèi)和LME庫(kù)存的演繹。

銅基本面分歧巨大關(guān)注國(guó)內(nèi)外庫(kù)存變化

近期市場(chǎng)最大的分歧在于國(guó)內(nèi)外庫(kù)存的變化上，LME庫(kù)存持續(xù)下降，目前已經(jīng)降至13.76萬(wàn)噸的低位，為2009年來(lái)的最低水平。同時(shí)，注銷倉(cāng)單高達(dá)8.1萬(wàn)噸，占庫(kù)存比58%，現(xiàn)貨升水再次升至44美元，對(duì)銅供應(yīng)短缺的擔(dān)憂成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。

但國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)增加三周，脫離前期11.1萬(wàn)噸的低點(diǎn)，上周五達(dá)到14.8萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨在9月底以來(lái)一直處于貼水，反映出國(guó)內(nèi)供應(yīng)的寬松，這與國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和進(jìn)口大幅增加有關(guān)。今年銅礦供應(yīng)寬松，加工費(fèi)高于年度加工費(fèi)，目前達(dá)到90美元/噸以上。再加上今年國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能投放，國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量增幅超過(guò)去年。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月中國(guó)銅產(chǎn)量增幅為11.4%，高于去年的6.2%。SMM統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，前9個(gè)月銅產(chǎn)量增幅為11.7。安泰科統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)也不斷上調(diào)，目前安泰科將2018年產(chǎn)量從年初的820萬(wàn)噸調(diào)高到854萬(wàn)噸，與2017年800萬(wàn)噸的產(chǎn)量比，增幅會(huì)在6%，超過(guò)去年4.7%的增幅。與此同時(shí)，中國(guó)未鍛造的銅及銅材進(jìn)口量增幅高達(dá)16%，去年同期為-10%，進(jìn)口增加50萬(wàn)噸，這也給國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)提供了支持。

但是從消費(fèi)上看，今年銅消費(fèi)增幅遠(yuǎn)低于去年。雖然下半年國(guó)網(wǎng)投資有所增加，但前9個(gè)月增幅仍為-9.6%，全年轉(zhuǎn)正無(wú)望。汽車行業(yè)連續(xù)四個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，前9個(gè)月增幅只有0.6%，遠(yuǎn)低于去年的19%。空調(diào)行業(yè)也進(jìn)入淡季，雖然9月產(chǎn)量增幅有回升，但整體回落之勢(shì)已經(jīng)形成。最新的PMI數(shù)據(jù)繼續(xù)回落。從行業(yè)了解的情況看，近期只有國(guó)網(wǎng)的訂單還可以，其它電纜及空調(diào)行業(yè)都沒(méi)有什么亮點(diǎn)。

本周銅價(jià)下降，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貼水開(kāi)始縮小，但消費(fèi)行業(yè)仍未出現(xiàn)很好的買(mǎi)盤(pán)。目前進(jìn)口虧損每噸超千元，進(jìn)口受到抑制。因此，未來(lái)國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存的演繹成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

宏觀面難樂(lè)觀美元匯率成主導(dǎo)因素

銅市與股市同為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，走勢(shì)與全球經(jīng)濟(jì)周期基本一致。作為銅價(jià)上行的第三年，銅市轉(zhuǎn)勢(shì)的可能性就很大，今年中美貿(mào)易沖突給市場(chǎng)造成直接打擊，目前全球房地產(chǎn)和汽車行業(yè)一片悲觀。IMF本來(lái)預(yù)計(jì)今明兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)維持在去年3.9%的高位，但目前已經(jīng)下調(diào)至3.7%，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩使銅市的上行基礎(chǔ)開(kāi)始動(dòng)搖。

從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)上市公司業(yè)績(jī)較好，消費(fèi)者信心創(chuàng)2000年來(lái)新高，但歐洲已是一片慘淡，第三季度GDP初值只有1.7%，低于預(yù)期和前值，美元指數(shù)再現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，并突破前期高點(diǎn)打開(kāi)上行空間，這些均給銅市形成壓力。11月6日中期選舉也是不確定因素，這關(guān)系到特朗普政策能否持續(xù)。下個(gè)月G20中美領(lǐng)導(dǎo)人可能會(huì)面，但特朗普的言論仍以威脅為主，有關(guān)貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂仍主導(dǎo)市場(chǎng)。

總體看來(lái)，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)弱過(guò)程中，銅市形成弱勢(shì)振蕩的可能性加大。近期我們將焦點(diǎn)放在美元匯率上，這是全球經(jīng)濟(jì)和投資偏好的風(fēng)向標(biāo)。

如果美元指數(shù)成功上破97，那么銅市向8月低點(diǎn)5700美元/噸甚至向去年上半年盤(pán)整區(qū)間低位5500美元/噸下行的可能性就很大，國(guó)內(nèi)對(duì)應(yīng)的價(jià)位是47000元/噸和45000元/噸。因此，建議投資者仍以沽空為主，同時(shí)關(guān)注基本面的變化。