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9月9日，受印尼禁止鋁土礦出口的消息提振，滬鋁主力1911合約盤中出現急速拉升。從基本面來看，印尼禁止鋁土礦出口，對滬鋁走勢影響比較有限，8月份的意外事件對電解鋁供應的影響，以及氧化鋁的持續(xù)回升，對于鋁價的提振作用更加明顯。在基本面逐步改善的情況下，滬鋁1911合約存在上漲動能。

印尼禁止鋁土礦出口

對我國供需格局影響有限

從中國進口印尼鋁礬土數量上看，2018年，進口鋁礬土數量約在750萬噸，占比中國進口鋁礬土總量的9%左右，位列中國進口鋁礬土來源國第三位。根據百川資訊的數據，前兩大鋁土礦進口來源國是幾內亞和澳大利亞，我國從這兩個國家進口鋁土礦的量分別占到了鋁土礦進口總量的51%和30%，中國進口印尼礦石的數量無論從單月進口量還是占總份額的比重來看，2019年較2018年來比確實呈現出上升趨勢。據百川盈孚測算，首先，中國進口幾內亞礦石的數量每個月高達450萬噸左右。其次，進口澳大利亞的礦石數量也基本保持在每個月280萬噸左右，此兩個國家適當增加出口至中國的鋁礬土數量即會彌補一部分印尼“禁礦令”帶來的缺口，然后馬來西亞方面也在不斷傳出恢復礦石出口但會進行配額，限制出口鋁礬土在60萬噸以內，這或將也能彌補一部分的缺口。綜合來看，印尼禁止鋁土礦出口，對我國鋁土礦工序格局影響有限。

意外事件頻發(fā)影響電解鋁供給

期鋁存在支撐

最近電解鋁行業(yè)事件頻發(fā)，對電解鋁供應造成一定影響，對鋁價有所支撐。8月12日，受臺風利奇馬的影響，山東地區(qū)鋁水運輸出現問題，導致期鋁價格大漲。8月19日，新疆因變壓器爆炸影響約50萬噸產量，仍在確認影響的時間和具體的原因。新疆信發(fā)此次變壓器爆炸需要修大約2個月，至少影響產量8萬~9萬噸。突發(fā)事件對于電解鋁的供應造成實質影響。繼8月初魏橋集團因洪災影響開始影響電解鋁生產系列，并繼而逐漸影響產量后，根據阿拉丁的消息，8月20日，阿壩鋁廠所在的汶川地區(qū)受到強降雨影響而出現山體滑坡、泥石流自然災害。阿壩鋁廠所在的漩映地區(qū)道路、通訊和電力受到不同程度影響，州內福堂壩、映秀灣、耿達、漁子溪等電廠全部停止發(fā)電。阿拉丁測算，8月全國電解鋁日均產量為9.625萬噸，全月產量約為298.384萬噸，9月日均產量為9.682萬噸，全月產量約為290.465萬噸。 自6月以來，原鋁日產主要因突發(fā)事故減產而呈現趨勢性下降。長期來看新增產能的持續(xù)性投放依然是主流動作，并不斷貢獻產量，只不過階段難抵突發(fā)減產的量級和速率。

另外，由于前期氧化鋁價格持續(xù)低迷，令不少高成本氧化鋁生產企業(yè)虧損，部分企業(yè)已經開始停產挺價，導致氧化鋁價格止跌回暖。截至9月9日，上海有色網統(tǒng)計的氧化鋁均價為2547元/噸，出現小幅回暖。由于目前氧化鋁企業(yè)利潤表現一般，企業(yè)復產意愿不強，氧化鋁價格將穩(wěn)步上行，從成本端對鋁價形成支撐。

國內庫存持續(xù)下降

境外庫存偏低利好鋁價

9月份是鋁的下游行業(yè)需求旺季，近期交易所庫存降幅有所擴大，鋁的下游需求有所回暖。截至9月6日,上海期貨交易所鋁庫存為35.24萬噸，較前一周下降9578噸，處于年內低位。其中期貨庫存為13.70萬噸，較前一周下降5032噸。2018年同期庫存為70.09萬噸，目前期貨庫存水平位于近5年同期的第二低位。

從社會庫存來看，在經歷過8月上旬的短暫回升后，從下旬開始，社會庫存也出現持續(xù)的下降。截至9月5日，SMM統(tǒng)計的電解鋁社會庫存為100.6萬噸，較上周下降2.70萬噸，創(chuàng)下年內新低，也明顯低于去年同期庫存為171.4萬噸。

外盤方面，倫鋁庫存處于低位，對倫鋁形成支撐。截至9月6日,LME鋁庫存為92.32萬噸，較前一周減少3775噸。注銷倉單為21.56萬噸，較前一周減少33725噸，注銷倉單占比為23.35%，較前一周降低3.54個百分點。庫存水平處于近5年同期的最低位。

綜合來看，目前，鋁的下游消費表現尚可，因此期鋁還有上行動力。

另外，雖然國際宏觀局勢依然存在不確定性，但是對于鋁這個品種而言，由于中國是世界電解鋁產銷第一大國，全世界電解鋁供應和消費的一半都在中國，鋁錠進口量比較小，雖然我國對于鋁土礦也有一定的對外依存性，但是目前進口鋁土礦供應穩(wěn)定，因此，鋁價受宏觀氛圍影響較小，它更多是圍繞鋁的基本面運動。

綜上所述，印尼禁止鋁土礦出口對滬鋁影響有限，國內氧化鋁價格止跌回暖，電解鋁庫存持續(xù)下降，鋁基本面表現尚可。在基本面逐步改善的情況下，預計滬鋁1911合約將震蕩上漲。