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8月10日，業(yè)內(nèi)期盼良久的鋁、鋅期權(quán)在上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱“上期所”）正式掛牌交易。上市首日，中鋁國(guó)際貿(mào)易集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中鋁國(guó)貿(mào)集團(tuán)”）就積極參與，成為了國(guó)內(nèi)鋁期權(quán)首單成交的單位。中鋁國(guó)貿(mào)集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理趙晉華和副總經(jīng)理李廣飛在接受記者采訪時(shí)均表示，期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能近年來逐漸在增強(qiáng)，上市的鋁期權(quán)是鋁期貨的有效補(bǔ)充，進(jìn)一步滿足了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，提升實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的靈活性，作為中鋁集團(tuán)的貿(mào)易平臺(tái)，中鋁國(guó)貿(mào)集團(tuán)將積極參與鋁期權(quán)的交易，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。

期貨市場(chǎng)功能不斷發(fā)揮助力

實(shí)體企業(yè)化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

作為上期所早期的品種之一，鋁期貨于1992年上市以來，經(jīng)過多年來的發(fā)展，已成為我國(guó)鋁行業(yè)重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，對(duì)企業(yè)套期保值、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了重要作用。

今年以來，全球新冠肺炎疫情蔓延，有色金屬價(jià)格波動(dòng)加劇。滬鋁、滬鋅等期貨主力合約在今年上半年走出了“V型”行情。價(jià)格的劇烈波動(dòng)也令有色金屬企業(yè)在進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策時(shí)面臨更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

中鋁國(guó)貿(mào)集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)較早期參與鋁期貨市場(chǎng)的企業(yè)之一，在境內(nèi)境外都有著豐富的期貨業(yè)務(wù)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，在有效運(yùn)用期貨市場(chǎng)助力企業(yè)發(fā)展方面也獲得了良好的成效。

趙晉華告訴記者，今年突如其來的疫情，給中鋁國(guó)貿(mào)集團(tuán)帶來了沖擊，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力一度驟升，但中鋁國(guó)貿(mào)集團(tuán)積極采取措施，通過臨時(shí)調(diào)整運(yùn)輸方式，靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和營(yíng)銷策略，有效利用期貨套期保值應(yīng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，并且采取靈活的采購(gòu)策略以降低采購(gòu)成本，確保生產(chǎn)運(yùn)行穩(wěn)定。此外，中鋁國(guó)貿(mào)集團(tuán)還充分利用資金優(yōu)勢(shì)，捕捉銅、鋁、鋅等期現(xiàn)市場(chǎng)出現(xiàn)價(jià)差較大帶來的無風(fēng)險(xiǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利和跨期套利機(jī)會(huì)，提前布局以獲取穩(wěn)定收益，成功化“危”為“機(jī)”。

化“危”為“機(jī)”的背后是中鋁國(guó)貿(mào)集團(tuán)對(duì)于有效利用期貨交易規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的深刻認(rèn)識(shí)和理解。李廣飛告訴記者，中鋁國(guó)貿(mào)集團(tuán)構(gòu)建了一套完整的期貨套期保值管理流程和風(fēng)險(xiǎn)管控方法，嚴(yán)格按照制度和流程的要求，利用國(guó)際國(guó)內(nèi)、期貨現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)，結(jié)合實(shí)際經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的需要開展套期保值業(yè)務(wù)，對(duì)沖企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤(rùn)。期貨套期保值已經(jīng)成為中鋁國(guó)貿(mào)集團(tuán)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要手段和工具。

除此之外，不斷發(fā)展完善的期貨市場(chǎng)也為實(shí)體企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了更多助力。在李廣飛看來，期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能近年來逐漸在增強(qiáng)。尤其在2017年以來，中國(guó)鋁行業(yè)供給側(cè)改革取得了良好的效果，提高了鋁行業(yè)的盈利能力，生產(chǎn)企業(yè)參與保值的動(dòng)機(jī)和欲望在變強(qiáng)；行業(yè)盈利能力的改善也吸引了更多投資者的進(jìn)入，使鋁期貨的活躍度與規(guī)模不斷增加。同時(shí)，鋁期貨市場(chǎng)的不斷完善與發(fā)展也使期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到了顯著的增強(qiáng)，對(duì)實(shí)體企業(yè)的投資生產(chǎn)起到了指導(dǎo)的作用，推進(jìn)了中國(guó)鋁行業(yè)的健康發(fā)展。“這是一個(gè)相輔相成、相互促進(jìn)的過程。”李廣飛說到。

鋁期權(quán)上市滿足產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)精細(xì)化

的風(fēng)險(xiǎn)管理需求

面對(duì)日益復(fù)雜的外部環(huán)境以及不確定性事件帶來的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)體企業(yè)也盼望能推出更多滿足企業(yè)個(gè)性化、精細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)管理需求的工具。

李廣飛告訴記者，作為中游流通環(huán)節(jié)的貿(mào)易企業(yè)，既需要采購(gòu)進(jìn)行買入套期保值鎖定成本，又需要銷售進(jìn)行賣出套期保值鎖定利潤(rùn)，對(duì)套期保值需求最大。此外，貿(mào)易企業(yè)受到市場(chǎng)波動(dòng)的影響也更大，不僅受到商品市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的沖擊，匯率市場(chǎng)以及利率市場(chǎng)也會(huì)對(duì)貿(mào)易企業(yè)利潤(rùn)以及融資成本產(chǎn)生影響，因此貿(mào)易企業(yè)對(duì)保值的需求也更精細(xì)化。

“上期所推出鋁期權(quán)可謂恰逢其時(shí)。”李廣飛表示，鋁期權(quán)的上市為企業(yè)提供了更加靈活便利的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，通過期權(quán)和期貨的組合，以及期權(quán)之間的組合，可以構(gòu)建更具針對(duì)性、更優(yōu)性價(jià)比、更加靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。“期權(quán)工具實(shí)際上可以作為一種保險(xiǎn)手段，幫助企業(yè)更加‘立體化’地管控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”他說到。

趙晉華也表示，上期所鋁期權(quán)的推出，增加了一項(xiàng)可靠的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有助于企業(yè)提升穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)水平，進(jìn)一步增強(qiáng)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力。“與期貨多空線性操作不同，期權(quán)是多維非線性的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，具有資金利用率高、盈利和虧損不對(duì)等的特點(diǎn)。依據(jù)不同的應(yīng)用場(chǎng)景，企業(yè)可以靈活多樣地設(shè)計(jì)各種風(fēng)險(xiǎn)管理方案，同時(shí)能夠根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受度和資金狀況等實(shí)際條件選擇適宜的方案。”他進(jìn)一步解釋到。

盡管期權(quán)的推出為企業(yè)提供了更多風(fēng)險(xiǎn)管理工具的選擇，但趙晉華也提醒參與者注意風(fēng)險(xiǎn)。他表示，期權(quán)作為專業(yè)化的工具，想要綜合利用期權(quán)和期貨設(shè)計(jì)出合適的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，其實(shí)對(duì)實(shí)體企業(yè)提出了更高的要求，企業(yè)更要重視人才培養(yǎng)和專業(yè)化團(tuán)隊(duì)建設(shè)，這在客觀上也會(huì)推動(dòng)整體行業(yè)專業(yè)素質(zhì)的提升。

據(jù)李廣飛介紹，中鋁國(guó)貿(mào)集團(tuán)在鋁期權(quán)上市之前，就對(duì)相關(guān)人員進(jìn)行了業(yè)務(wù)培訓(xùn)，做了內(nèi)部的測(cè)試跟蹤、模擬的多項(xiàng)策略組合，在操作流程、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面做了大量的前期準(zhǔn)備工作。

“鋁期權(quán)作為新上市的品種，需要經(jīng)歷一段市場(chǎng)培育期，需要市場(chǎng)投資者不斷加深認(rèn)知，相信未來隨著更多交易者進(jìn)入的增加，期權(quán)流動(dòng)性將會(huì)處于越來越好的狀態(tài)。”李廣飛說到。同時(shí)他希望上期所能夠加大對(duì)鋁期權(quán)的宣傳與培訓(xùn)，進(jìn)一步促進(jìn)鋁期權(quán)的活躍度的增加。

進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)管理工具

提高產(chǎn)業(yè)鏈抗風(fēng)險(xiǎn)能力

在趙晉華看來，鋁期權(quán)的推出不僅有利于企業(yè)，也有利于進(jìn)一步完善鋁期貨市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，提升我國(guó)鋁期貨市場(chǎng)的影響力。但要進(jìn)一步發(fā)揮期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體企業(yè)的深度和廣度，進(jìn)一步增強(qiáng)鋁全球定價(jià)權(quán)影響力，他認(rèn)為，未來應(yīng)積極推進(jìn)以下兩方面的工作：一方面是加快推進(jìn)氧化鋁期貨上市，另一方面是積極推動(dòng)鋁期貨國(guó)際化發(fā)展。

目前國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量占據(jù)了全球的“半壁江山”，且氧化鋁的原料鋁土礦對(duì)外依存度較高。近年來國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格波動(dòng)幅度較大，且定價(jià)程度不高，價(jià)格存在滯后性，鋁產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)，迫切需要通過期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，提高整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

趙晉華指出，目前市場(chǎng)上沒有合適的避險(xiǎn)工具。盡管有境外期貨交易所已經(jīng)上市氧化鋁期貨，但由于成交量不高，流動(dòng)性欠佳，國(guó)內(nèi)企業(yè)無法使用境外期貨市場(chǎng)管理進(jìn)口氧化鋁的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，盡快推動(dòng)氧化鋁期貨上市交易不僅能夠?yàn)槲覈?guó)氧化鋁企業(yè)提供價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具，也有利于行業(yè)市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的形成，有利于提升我國(guó)氧化鋁在國(guó)際貿(mào)易中的定價(jià)影響力。“通過建立中國(guó)氧化鋁期貨市場(chǎng)，可以形成全球氧化鋁定價(jià)體系中的重要一環(huán)，增加中國(guó)對(duì)氧化鋁國(guó)際貿(mào)易的議價(jià)能力。”趙晉華說到。

李廣飛也表示，中國(guó)氧化鋁和電解鋁最大的消費(fèi)國(guó)和生產(chǎn)國(guó)。目前國(guó)內(nèi)電解鋁和鋁期權(quán)已經(jīng)和國(guó)際接軌了，在國(guó)際市場(chǎng)上的影響力也在不斷提升。氧化鋁期貨上市后，將為鋁行業(yè)相關(guān)企業(yè)提供一個(gè)完整的產(chǎn)業(yè)鏈的保值和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，從而保障行業(yè)平穩(wěn)健康的運(yùn)行，有助于中國(guó)鋁全球定價(jià)權(quán)的提升。