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在2021年展望報告中，荷蘭國際的高級大宗商品策略師Wenyu Yao預計，中國及其他經(jīng)濟體的銅需求將出現(xiàn)同步復蘇。疫情之后，全球經(jīng)濟的重心開始轉向“綠色復蘇”，能源轉型相關的銅需求將提速。鑒于看多的需求敘事以及有利的宏觀環(huán)境，市場風險偏于上行。

新冠沖擊后銅市場強勁復蘇

新冠肺炎疫情突襲之后，在中國需求強勁復蘇以及美元貶值的雙重作用下，倫敦金屬交易所（LME）的銅價出現(xiàn)了大幅反彈。在供給側，盡管新冠疫情導致的停產(chǎn)停工——主要是在拉丁美洲——仍未完全結束，但隨著復產(chǎn)復工的不斷推進，全球最大的銅生產(chǎn)國智利2020年的產(chǎn)量有望實現(xiàn)溫和增長。

總的來看，2020年全球銅供給將同比下降2%，但2021年將恢復增長3.1%。2021年，停產(chǎn)率預計將繼續(xù)遠高于長期均值，主要原因是勞動合同續(xù)簽存在著不確定性。與此同時，冶金廠的需求旺盛，精銅市場仍然緊張，具體表現(xiàn)為加工精煉費（TC/RCs）降至八年低點的50美元/噸，而2020年的基準價是62美元。

在中國限制廢銅進口以及疫情的影響下，市場進一步收緊。中國的海關數(shù)據(jù)顯示，該國2020年前十個月的廢銅進口量同比下降了50%，廢銅供給的缺口導致市場供給端日益緊張。不過，2020年十月，中國發(fā)布高質(zhì)量廢銅進口新的海關編碼。也就是說，從2020年11月1日起，滿足新標準的廢銅進口將不受限制。新規(guī)頒布后，中國更高品級的廢銅進口量預計將從2020年的低點不斷增長，但市場參與者適應新規(guī)可能還需要一定時間。

需求復蘇+中國強勁的進口

銅需求復蘇的主要驅動力來自于中國需求的快速復蘇，以及后疫情時期政府主導的對于金屬密集型行業(yè)的投資。實際銅需求的驅動力既有傳統(tǒng)的老基礎設施項目，也有新基建項目。

2020年二季度以來，房地產(chǎn)和汽車等其他行業(yè)的快速復蘇也驅動銅消耗量上升，另外，銅密集型終端產(chǎn)品，比如說空調(diào)和冰箱進口的復蘇也起到了積極的作用。此外，中國強勁的銅進口擴大了表觀需求——2020年增長10%，這吸收了海外市場過剩的供給。今年前十個月，中國未鍛造銅的進口量同比增長41%至400萬噸，驅動因素包括中國國家物資儲備局的正向套利以及可能的采購。

“綠色”復興將奠定銅需求的前景

展望未來，中國及其他經(jīng)濟體的銅需求將實現(xiàn)同步復蘇。

需求端的看多敘事來源于能源轉型。后疫情時代，全球經(jīng)濟的重心將轉向“綠色復蘇”。有些主要經(jīng)濟體正在擴大可再生能源的發(fā)電份額，同時新能源車的滲透率也在不斷增長。基于現(xiàn)有的政府計劃，我們預計未來五年誘導銅需求的綠色投資將實現(xiàn)雙位數(shù)的增長。

中國最近發(fā)布的新能源車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）顯示，新能源車的市場滲透率到2025年將提高到20%。新能源車的增長以及充電基礎設施的建設將提振銅需求。在歐洲，按照BNEF的預測，綠色新政預計將在未來七年增加超過800千噸的銅需求。這一計劃的重心將是電動車和充電基礎設施安裝的刺激政策，建筑物翻修以提升能效，以及支持風能和太陽能發(fā)電。

在全球范圍內(nèi)，很多國家已經(jīng)承諾將在2050年實現(xiàn)碳中和經(jīng)濟，這強化了未來銅需求將強勁增長的預期。