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工業(yè)硅北方主產(chǎn)區(qū)月度產(chǎn)量（單位：噸）

2月以來，工業(yè)硅現(xiàn)貨與期貨價格開啟新一輪探底下行走勢。4月，工業(yè)硅價格跌破9600元／噸的短期低位。由于基本面持續(xù)疲軟，去庫存緩慢等利空因素未見明顯改善，主力合約在5月仍未出現(xiàn)顯著筑底反彈的跡象。

關注西南產(chǎn)區(qū)復產(chǎn)進度

4月以來，盡管工業(yè)硅利潤狀況持續(xù)惡化，但未能抑制企業(yè)開工率上升，周度產(chǎn)量逐步上升。截至5月第3周，工業(yè)硅單噸平均成本為10479.59元，同比下降23.69%；平均價格折算后，單噸毛利潤為-924.49元。

從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，一季度，工業(yè)硅累計產(chǎn)量達90.68萬噸，較去年一季度的98.46萬噸減少7.78 萬噸，降幅7.90%。此外，需求端收縮更為顯著，去年一季度，總需求量為119.24萬噸，月均需求量為40萬噸，而今年一季度總需求量僅94.58萬噸，較去年同期減少近25萬噸。

二季度，工業(yè)硅產(chǎn)量保持相對穩(wěn)定。4月，工業(yè)硅產(chǎn)量為31.62萬噸，環(huán)比下降1.50%，同比下降9.68%；5月第3周，工業(yè)硅周度產(chǎn)量穩(wěn)定在6.92萬噸，周度產(chǎn)量下降3.94%，同比下降23.58%。當前，工業(yè)硅開工設備數(shù)量穩(wěn)定在213臺，開工率僅為26.56%。盡管4月以來新疆地區(qū)部分裝置減產(chǎn)，但西南產(chǎn)區(qū)已有裝置復產(chǎn)，預計5月工業(yè)硅總產(chǎn)量仍將維持在32萬噸左右。

從長遠來看，豐水季供應壓力凸顯。四川、云南產(chǎn)區(qū)目前處于季節(jié)性生產(chǎn)淡季，二季度中后期將逐步復產(chǎn)。2024年，四川、云南工業(yè)硅產(chǎn)量合計為102.65萬噸，占全國總產(chǎn)量的21.84%。而2025年4月，上述兩省產(chǎn)量分別為13450噸和10900噸，遠低于去年7月的產(chǎn)量高點。這意味著潛在的供應增量將成為遠期價格反彈的重要阻力，后期需要西南產(chǎn)區(qū)復產(chǎn)進程持續(xù)關注。

需求側缺乏增長動力

有機硅市場方面，現(xiàn)貨價格持續(xù)走低，企業(yè)雖采取集中減產(chǎn)策略試圖挺價，但成效不佳。4月以來，有機硅現(xiàn)貨價格一路下滑，截至5月第3周仍無回暖跡象。4月上旬，多家單體企業(yè)釋放減產(chǎn)穩(wěn)價信號，但受高庫存影響，企業(yè)采購備貨積極性不足。目前，16 家有機硅單體企業(yè)裝置開工率已降至69.7%，庫存仍處于中高位。預計5月有機硅企業(yè)開工率變化有限，對工業(yè)硅需求量約10萬噸。多晶硅領域同樣需求增量有限，受高庫存與利潤問題制約，全年開工增長預期承壓。按10萬~11萬噸產(chǎn)量估算，對應年產(chǎn)量為120萬~132萬噸，較去年的180萬噸產(chǎn)量減少約50萬噸。自2024年12月起，多晶硅月度產(chǎn)量持續(xù)處于低位。今年一季度，多晶硅累計產(chǎn)量為28.75 萬噸，較去年同期減少24.32萬噸，降幅達45.82%；4 月，多晶硅產(chǎn)量進一步降至9.96萬噸，環(huán)比下降2.26%，同比下降47.30%。行業(yè)自律減產(chǎn)及下游“搶裝”需求未能有效改善行業(yè)現(xiàn)狀。截至5月第3周，多晶硅周產(chǎn)量仍維持在2.22萬噸的低位，預計二季度月均產(chǎn)量將保持在9.5萬噸~10.5萬噸，對應的對工業(yè)硅的需求量為9.775萬噸~11.03萬噸。此外，多晶硅行業(yè)遠期同樣面臨與工業(yè)硅類似的供應壓力。

全產(chǎn)業(yè)鏈庫存累積

供需失衡導致工業(yè)硅及下游產(chǎn)品庫存不斷攀升。截至5月第3周，隨著“搶裝”行情接近尾聲，硅料、硅片和電池片庫存快速增加。其中，多晶硅現(xiàn)貨庫存量達28.37萬噸，環(huán)比增長2.72%，同比增長28.25%；硅片現(xiàn)貨庫存為21.59GW，環(huán)比增長4.86%，同比微降0.04%；電池片現(xiàn)貨庫存14.32GW，環(huán)比增長8.31%，已連續(xù)4周上升，同比下降52.35%。

工業(yè)硅自身庫存也處于持續(xù)累積狀態(tài)。截至5月第3周，工業(yè)硅期貨庫存量33.19萬噸，較4月增長4.90%，同比增長25.25%；現(xiàn)貨庫存量為41.92 萬噸，較1月初增加49160 噸，同比增長118.03%；期現(xiàn)貨庫存總量達75.11萬噸。若以31萬噸月度消費量計算，當前庫存消費比（去庫周期）已攀升至2.42。

經(jīng)測算，若要實現(xiàn)供需平衡，在多晶硅月產(chǎn)量穩(wěn)定在10萬噸（對應工業(yè)硅需求10.80萬噸）、有機硅需求保持在10.5萬噸、鋁合金及出口需求穩(wěn)定在10萬噸的情況下，考慮97硅和再生硅的替代作用，工業(yè)硅月產(chǎn)量需降至28萬噸，即周度產(chǎn)量需壓縮至6.32 萬噸（按31天折算）。

從總體來看，工業(yè)硅市場宏觀驅動因素較弱，基本面主導定價邏輯。盡管行業(yè)持續(xù)虧損，但尚未對供應端形成有效負反饋。即便西南產(chǎn)區(qū)不集中復產(chǎn)，北方產(chǎn)區(qū)仍需要進一步大規(guī)模減產(chǎn)以平衡供需。預計5月工業(yè)硅產(chǎn)量仍將維持在32萬噸左右，周度產(chǎn)量約7.23萬噸，顯著高于供需平衡所需的6.32萬噸。

短期內(nèi)，工業(yè)硅現(xiàn)貨價格弱勢運行格局難以改變，將限制盤面上漲空間。預計工業(yè)硅價格仍有繼續(xù)下探的可能。

（作者單位：建信期貨）