老司机在线精品视频网站

7月以來，多晶硅價格在“反內(nèi)卷”政策預期下快速上漲，現(xiàn)貨N型復投料平均價格從33元／千克上漲至43元／千克，漲幅約30%。期貨主力合約也跟隨大幅上漲，從33090元／噸上漲至40855元／噸，漲幅約23%。

《人民日報》6月29日頭版推出的金社平文章《在破除“內(nèi)卷式”競爭中實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展》指出，“要深化要素市場化配置改革，主動破除地方保護、市場分割和‘內(nèi)卷式’競爭。”隨后，《求是》雜志在7月1日刊文《深刻認識和綜合整治“內(nèi)卷式”競爭》，對“內(nèi)卷式”競爭發(fā)出嚴厲警告，市場競爭有利于提高資源配置效率，可一旦競爭過了頭、越了界，演變成無序“內(nèi)卷”，就會扭曲市場機制、破壞市場公平，造成諸多負面影響。7月3日，由工業(yè)和信息化部組織召開第十五次制造企業(yè)座談會，14家光伏行業(yè)企業(yè)及光伏行業(yè)協(xié)會負責人作交流發(fā)言，并提出政策建議。在本次座談會上，工業(yè)和信息化部黨組書記、部長李樂成指出，要堅決落實中央財經(jīng)委第六次會議關于縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設的決策部署，聚焦重點難點，依法依規(guī)、綜合治理光伏行業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出，實現(xiàn)健康、可持續(xù)發(fā)展。

現(xiàn)貨快速回應“反內(nèi)卷”預期

本次多晶硅價格快速上漲的交易邏輯是“反內(nèi)卷”政策預期支持下的報價上行。在《在破除“內(nèi)卷式”競爭中實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展》和《深刻認識和綜合整治“內(nèi)卷式”競爭》文章發(fā)表后，市場預期開始轉變。工業(yè)和信息化部組織召開第十五次制造企業(yè)座談會后，光伏產(chǎn)業(yè)企業(yè)快速響應，7月以來，多晶硅現(xiàn)貨報價快速上漲，期貨價格跟隨現(xiàn)貨報價上漲。在首次上調(diào)N型復投料平均報價至39元／千克時，期貨價格甚至出現(xiàn)多合約漲停的情況。但在再次上調(diào)N型復投料平均報價至46元／千克時，期貨價格走勢較為理性，仍有較大幅度的貼水。報價大幅上漲是因為廠家根據(jù)全產(chǎn)能成本折舊進行報價。目前，多晶硅產(chǎn)業(yè)企業(yè)開工率較低，約為40%，因而單位產(chǎn)量折舊攤銷較高。此外，多晶硅企業(yè)的投資較高，折舊按10年計算均值在5000元~8000元／噸，若是按開工率折算，完全成本可大幅抬升10000元／噸以上。因而，多晶硅現(xiàn)貨報價上漲較快。

基本面情況變化不大

最近，多晶硅現(xiàn)貨報價快速上漲28%~32%，期貨價格跟隨現(xiàn)貨報價加速上漲，主力合約上漲約16.39%。雖然后期現(xiàn)貨價格根據(jù)全產(chǎn)能成本折舊報價大幅上漲，但期貨價格走勢較為理性，漲幅相對溫和，若要修復貼水，則仍有較大上漲空間。市場在價格大幅上漲后持觀望態(tài)度，一是因為在短期內(nèi)大幅上調(diào)報價后，下游或難以消化，目前暫未有成交；二是在目前裝機收益不確定性增加的背景下，上游產(chǎn)品價格大幅上漲或進一步減少預期裝機收益，新增裝機容量可能因此而下降。

關注價格傳導和供需達到平衡的方式。從供應角度來看，6月，多晶硅產(chǎn)量在10.1萬～10.2萬噸。7月，隨著各大主要生產(chǎn)企業(yè)復產(chǎn)，產(chǎn)量有較大增幅，有望達到11萬噸。

關注“反內(nèi)卷”相關政策對產(chǎn)能和產(chǎn)量的影響。從需求角度來看，7月上旬，需求持續(xù)環(huán)比回落，下游產(chǎn)品價格下跌，7月中旬，在多晶硅價格大幅上漲的情況下，下游也紛紛上調(diào)報價。多晶硅價格最近快速上漲，下游受此帶動價格有所上調(diào)，但相較多晶硅的漲幅依然較小，關注價格向下傳導情況，預計本周下游產(chǎn)品將陸續(xù)調(diào)漲價格。硅片庫存有所去化，電池片企業(yè)庫存或較低，可關注漲價后的成交情況。

企業(yè)利潤將進一步修復

從利潤修復的角度來看，一季度，多晶硅企業(yè)利潤在原材料硅粉價格下跌和自身價格小幅提升的帶動下有所修復。二季度，雖然多晶硅的價格持續(xù)下跌，但因原材料工業(yè)硅粉跌幅更大，多晶硅的虧損仍在收窄。7月以來，多晶硅報價快速上漲，若有所成交，則企業(yè)利潤將進一步快速修復，三季度，企業(yè)利潤有望由負轉正。多晶硅價格上漲是行業(yè)利潤修復的核心驅動力，短期可通過毛利率擴張、現(xiàn)金流改善緩解企業(yè)經(jīng)營壓力，中長期則能推動低效產(chǎn)能出清、技術升級與合規(guī)轉型，為行業(yè)進入良性循環(huán)奠定基礎，但也需要警惕價格過快上漲引發(fā)產(chǎn)能反彈和需求塌陷。一方面，利潤的快速修復可能刺激已停產(chǎn)的高成本產(chǎn)能重啟，導致供應增量超預期，反噬價格與利潤；另一方面，裝機需求在收益不確定性增加的情況下面臨原材料成本上漲，投資回報率將進一步下滑，或影響終端裝機積極性，從而引發(fā)需求塌陷的負反饋。

綜合來看，本次多晶硅價格快速上漲的交易邏輯是“反內(nèi)卷”政策預期支持下的報價上行，后期需要關注多晶硅價格向下傳導是否順暢。多晶硅價格上漲對行業(yè)利潤修復具有顯著正面作用，但企業(yè)受益程度取決于成本控制能力、產(chǎn)品質(zhì)量和銷售能力等，優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品在同樣的價格下更有競爭優(yōu)勢，高成本產(chǎn)能或逐步被淘汰。短期內(nèi)，多晶硅優(yōu)質(zhì)企業(yè)盈利有望快速回升，中長期需關注多晶硅價格回升后下游的接受度以及利潤修復后產(chǎn)量變化對價格的影響。

（作者單位：廣發(fā)期貨）