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　　去庫存壓力未根本緩解
　　“經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢已明”成為近期各券商研報的關鍵詞之一。近期，國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心、中國物流與采購聯(lián)合會公布的11月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI），創(chuàng)下7個月新高，這是該指數(shù)連續(xù)第三個月出現(xiàn)回升。11月匯豐PMI創(chuàng)下13個月以來新高。
　　不過，如果仔細觀察細分指標，不難發(fā)現(xiàn)目前經(jīng)濟回暖的困難依然存在，未來經(jīng)濟增長的改善幅度以及持續(xù)性依然值得憂慮。受制于需求增長的不及預期和庫存壓力的增長，國家統(tǒng)計局與中國物流與采購聯(lián)合會公布的PMI數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)活動擴張出現(xiàn)放緩跡象。11月新訂單指數(shù)為51.2%，比上月上升0.8個百分點；但生產(chǎn)指數(shù)為52.5%，較上月上升僅0.4個百分點。雖然10月多個行業(yè)進入去庫存周期，但11月的庫存水平再度高企，庫存壓力的持續(xù)加大是企業(yè)不得不放緩產(chǎn)能擴充步伐的一個重要原因。券商認為，11月產(chǎn)成品庫存已經(jīng)連續(xù)三個月走高，表明現(xiàn)階段企業(yè)產(chǎn)能過剩的問題依然十分突出，由于需求的增長趕不上產(chǎn)能擴張的恢復步伐，受制于庫存壓力，企業(yè)不得不主動對產(chǎn)能加以控制。
　　業(yè)內(nèi)人士認為，企業(yè)對于市場預期的好壞，同樣會直接影響庫存調整行為。在現(xiàn)實情況中，經(jīng)濟越好，企業(yè)越容易樂觀，從而提高庫銷比；反之經(jīng)濟形勢越差，企業(yè)會表現(xiàn)越悲觀，把庫銷比壓得過低。
　　今年企業(yè)普遍采取了去庫存措施，但到目前為止，去庫存的壓力沒有得到根本緩解，企業(yè)對未來市場環(huán)境仍信心不足。一些機械設備企業(yè)負責人表示，他們的上游客戶企業(yè)由于訂單大批下降，企業(yè)縮產(chǎn)的意愿仍比較強烈。從事器械設備銷售的工程師尹海兵認為，對于機械企業(yè)而言，一般都會跟蹤訂單來制定企業(yè)的生產(chǎn)計劃，即便存在庫存壓力，現(xiàn)在也都在進行庫存的縮量管理。“比如在一些電子設備行業(yè)，企業(yè)會選擇將原先的10萬元庫存壓縮到1萬元，大中型的企業(yè)一般都會比較理性地控制生產(chǎn)能力。盡管市場方面說有回暖，但大多數(shù)企業(yè)還是選擇走一步看一步。”
　　此外，帶動制造業(yè)經(jīng)營活動回升的內(nèi)在動力正在減弱。由于需求未呈現(xiàn)有效放大，國家統(tǒng)計局公布的PMI數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)產(chǎn)能擴張步伐已有所放緩，庫存壓力加大。當前制造業(yè)需求的增長主要來自于基建投資的拉動，而基建投資對制造業(yè)的拉動效應沿產(chǎn)業(yè)鏈中上游向下游傳導。如果未來實際落地的基建投資規(guī)模有限，產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)的需求將逐步趨緩，重工業(yè)主導的企業(yè)補庫存活動或將告一段落。
　　有券商策略分析師認為，當前要解決企業(yè)盈利下降、負債率高的現(xiàn)狀，可能的途徑仍是通過擴資產(chǎn)、增盈利的通脹模式解決。這也是近期市場反彈的一個主要原因。但用通脹模式來解決企業(yè)難題并不是科學方法，難以推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，通脹模式絕非良策。

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