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鉛滬倫比值

　　8月鉛價超預期反彈，于8月20日倫鉛和滬鉛價格分別反彈至2256.5美元/噸和15300元/噸的高位，突破了原有的低位震蕩區(qū)間。但隨著國內利多因素推動的減弱，國內外鉛價在上述高位遇到了階段性阻力，短期鉛價仍有繼續(xù)調整的需求。
　　國內傳統(tǒng)季節(jié)性旺季到來
　　進入9月，國內傳統(tǒng)季節(jié)性旺季到來。汽車及電動車進入產銷旺季，鉛蓄電池的新增需求增加，鉛蓄電池的置換需求也隨之上升。今年以來，鉛下游行業(yè)除了汽車行業(yè)的表現較可觀外，其他下游行業(yè)表現一般，甚至部分行業(yè)出現了下滑。因此，在旺季到來時，需求將出現環(huán)比的增加，但增長高度難以樂觀。
　　此外，電動蓄電池兩大龍頭企業(yè)——天能集團和超威集團，為了搶占市場，之前持續(xù)實施價格戰(zhàn)。但在7月份，兩家公司同時開始止跌漲價，并連續(xù)三次上調價格，幅度達到近100元/組。8月上旬超威繼續(xù)上調了20元/組，天能未有繼續(xù)上調的動作。這一系列的調價行為對8月份的鉛市場形成了利好，但筆者認為后期兩大企業(yè)繼續(xù)上調的幅度不大。主要是因為：一是近期國家對行業(yè)價格壟斷有加強規(guī)范監(jiān)控的動作，因此兩大電動蓄電池企業(yè)如繼續(xù)同步漲價，可能引起國家對其實施反壟斷；二是在兩大電動蓄電池企業(yè)大幅提高出廠價后，其他小企業(yè)僅部分跟隨漲價。盡管兩大品牌的質量相對較好，但在飽和的鉛蓄電池行業(yè)中，質量差別造成如此大的價差，是不合理的，因此價差難以進一步擴大；三是蓄電池的另一大終端汽車蓄電池，始終未有漲價動作；四是電動蓄電池的終端行業(yè)——電動車已經較為飽和，今年以來的產銷表現一般。因此，9月份該因素對鉛價的上漲推動將減弱。
　　從現貨市場的表現來看，鉛價在8月上中旬的走強過程中，下游企業(yè)的囤貨需求受到刺激快速釋放，從而成為了當時鉛現貨供應短缺的原因之一。但隨著8月下旬鉛價開始出現震蕩整理，囤貨需求明顯下降，因此現貨緊張的態(tài)勢隨之緩解。
　　國內鉛產出有望緩慢回升
　　國家統(tǒng)計局數據顯示，7月份國內鉛產量為39.18萬噸，當月環(huán)比下滑4.94%，同比下降6.71%，累計同比為-1.04%。同時根據SMM調研數據，7月份原生鉛企業(yè)開工率為56.56%，在6月份小幅上升后，7月又再度下降了2.50%。7月份國內鉛企開工水平較低，一方面由于附加品白銀、黃金等價格自7月份以來開始企穩(wěn)并小幅反彈，但整體仍處于較低水平，7月份鉛價均處于低迷之中；另一方面，鉛精礦受礦企惜售影響，鉛礦價格相對堅挺，再加上進口礦不劃算導致前期進口量減少。因此迫于生產無利潤及原料供應的問題，7月份部分原生鉛企業(yè)檢修停產現象也有所增加。
　　對于再生鉛企業(yè)，調研數據顯示，7月國內再生鉛樣本企業(yè)開工率35.10%，環(huán)比下降了5.56%，為近年來的低水平。預計8月份再生鉛的開工水平也非常低。其一，我國將環(huán)保污染上升至刑法追責，7~8月河北、山東等地區(qū)環(huán)保檢查力度加大，導致部分中小企業(yè)停產；其二，7~8月高溫天氣影響，廢電瓶原料供應不足，河南豫光金鉛股份有限公司、江蘇春興集團等企業(yè)的生產開工均受影響。
　　供應的受阻，以及囤貨需求的釋放等因素，導致了8月國內鉛現貨供應出現較緊張的態(tài)勢。筆者認為，后期國內鉛產出有望小幅回升。前期原生鉛企業(yè)原料供應不足，主要是礦企惜售，導致鉛礦價格較高，鉛企業(yè)無法接受，從而降低開工率，而實際上國內鉛礦供應不短缺，只是缺乏低價位的鉛礦。隨著8月下半月國內鉛價繼續(xù)上漲并維持于相對高位，尤其是主要伴生品白銀的價格繼續(xù)大幅反彈并超過20%的漲幅，使得原生鉛企業(yè)對高價的原礦接納度逐漸上升，因此開工率有望提高。9月，廢電瓶的回收有望增加，也使得再生鉛企業(yè)開工率繼續(xù)下降的可能性不大。因此，國內鉛產出的緩慢增加，將有助于前期國內鉛現貨供應較緊張的態(tài)勢得以進一步緩解。

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