老司机在线精品视频网站

　　申銀萬國：有色金屬板塊分析月報(薦股)
　　我們維持行業(yè)看好評級（9 月初上調(diào)整體行業(yè)評級為看好）。基于商品價格強勢持續(xù)上揚對股價形成催化的邏輯，我們認為未來2-4 周內(nèi)有色行業(yè)整體有望顯示強勢。在短期整個行業(yè)受催化上揚的情況下，對個股的選擇僅僅考慮股價的彈性即可。我們認為，盡管商品市場上黃金漲幅滯后于基本金屬，但股票市場考慮到最終結(jié)果的預期，我們認為黃金個股的彈性可能超過基本金屬的股票?；诖?，我們推薦以下標的（排名分先后）：恒邦股份，辰州礦業(yè)，盛達礦業(yè)，銅陵有色、中金黃金、錫業(yè)股份和山東黃金。
　　我們認為中長期來看銅等基本金屬仍具有較大下跌風險。我們期銅模型顯示臨近年末，企業(yè)流動性短缺會造成融資需求的進口銅異常增加從而使得銅價暫時性上漲，但風險也會隨之而積聚。在2013 年2 月前，流動性和基本面都無法出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的情形下，我們認為中長期來看銅的風險大于機會，特別是QE 催化過后銅價出現(xiàn)回調(diào)之時，幅度可能較深，建議屆時規(guī)避風險。
　　關鍵假設點：1）我們預計在11 月份商品價格復蘇的情況下，以及鄰近年末企業(yè)沖量完成生產(chǎn)指標的沖動下，下游加工企業(yè)開工率會有所反彈；（2）美國相當長一段時間內(nèi)失業(yè)率難以降到6.5%，QE 持續(xù)時間超過1 年；（3）未來中國經(jīng)濟增速放緩帶來銅需求增速的放緩
　　有別于大眾的認識：1）市場上討論比較多的銅融資是信用證融資，而我們認為，抵押和信用證的結(jié)合才是刺激銅融資興起的原因，而銅融資的真正風險在于重復抵押。倉儲商與貿(mào)易商勾結(jié)造成的監(jiān)管放松使得重復抵押成為可能，這種再杠桿的操作大大降低了貿(mào)易商的融資成本，同時也加劇了信貸風險。由于貿(mào)易商只能在期銅市場對實際的銅庫存進行套保，因此當銅價下跌較多時，銀行提高抵押物數(shù)量的要求便因高杠桿而加倍，貿(mào)易商資金鏈很有可能因此斷裂。2）最近精銅進口與銅材產(chǎn)量的比值持續(xù)下降，市場認為銅融資的風險在下降。而我們認為，多年以來累積起的融資銅規(guī)模非常大，且重復抵押的增加將使得這一風險加劇。據(jù)我們估計，如果不考慮重復抵押的因素對應的融資規(guī)模在700 億元左右，如果考慮重復抵押的可能性，這一規(guī)模將在千億以上。重復抵押雖然無法統(tǒng)計考證，但鋼貿(mào)騙貸的故事完全有可能在銅融資重演。最近銀行不良資產(chǎn)上升，監(jiān)管力度明顯加大，這將使得銅融資風險暴露概率加大，如果發(fā)生將對銅價產(chǎn)生較大沖擊。3）關于QE 對商品和股票價格的影響：商品市場和A 股此前均未對QE4 有充分定價； QE4 不再受到OT 操作的干擾，且直接購買美國長期債券更有利于流動性對金融市場的注入，整體基礎貨幣擴張帶來的流動性增長更快，預計此輪基本金屬的漲幅會高于QE3； QE 代替OT 在貨幣擴張本質(zhì)上的變化會令持續(xù)時間超過QE3 時期的漲幅持續(xù)時間，有一定的操作空間。（申銀萬國證券研究所）

[1] [2] [3][4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] 下一頁